南方财经全媒体记者 黄子潇 深圳报道
在经过数月的意见征集后，近日，深圳市地方金融管理局、市发展改革委、市科技创新局、市工业和信息化局联合制定印发《深圳市促进风投创投高质量发展的行动方案（2025-2026）》（下称《行动方案》），提出了19条具体措施，将于3月22日施行。
深圳提出，到2026年底，力争在全市范围内形成“双万”格局——万亿级“20+8”产业基金群、经备案的股权投资及创业投资基金数量突破1万家（只），风投创投基金以IPO（首次公开募股）等形式退出的规模位居全国前列，“投早投小投硬科技”基金规模以年均15%增长。其中，IPO退出规模“位居全国前列”为新增表述；“年均15%增长”从原来的定性描述细化为量化指标。
南方财经全媒体记者对比发现，正式版本进行了多处优化，包括新增量化目标，强化各区域定位，适用范围更为明确等。
值得注意的是，财政专项资金的“补改投”更新为了“补投联动”的新提法，旨在通过市场化方式提高财政资金配置效率。分析人士向南方财经全媒体记者表示，这一细微改动凸显了前端引导与后端投资的互动性。
另一方面，深圳在《行动方案》中还提出发展大胆资本、耐心资本、国际资本、产业资本的“四大资本”。
数据显示，截至2024年末，深圳市私募创投家数及规模位居全国前三，2024年新增私募股权投资基金、创业投资基金合计159支，居全国主要城市第一。
从“补改投”到“补投联动”的进化
所谓“补改投”是一种创新性财政支持模式，将传统的财政资金补贴以股权投资形式注入，以撬动更多社会资本，实现财政资金的放大效应。此前，广州、珠海、佛山、江门各市均推出了“补改投”相关试点。
“补投联动”的提法则是近期开始出现于政府文件中。记者注意到，深圳市财政局在深圳市第七届人大六次会议期间递交的报告显示，深化“补投联动”改革，建立“专项资金 + 产业基金”联动机制，专项资金重点支持重大项目和核心技术攻关，这阐明了“补投联动”的运行机制。
一位财政分析人士向南方财经全媒体记者表示，相较于“补改投”的单向转变，“补投联动”更强调补贴和投资的双向互动。
“前端引导和后端投资跟进要互动起来。因为不是所有企业都适合股债权投资，要根据企业不同发展阶段，灵活组合补贴（无偿支持）和投资（股权债权支持），这既是互动也是互补。”
换句话说，“补投联动”是一个提法创新，也是“补改投”的深化与发展，旨在使财政资金从“输血”变为“造血”。
值得注意的是， “补投联动”及类似概念正加速出现于地方政府的近期文件中。
去年10月起施行的《广东省科技创新条例》提及，在技术攻关、成果转化等领域开展“补改投”改革试点，推动“无偿+有偿”补投联动，实现资金使用良性循环。
去年11月份发布的《深圳市推动并购重组高质量发展的行动方案（2025-2027）（公开征求意见稿）》中提到，通过投补联动等方式，支持深圳市符合“硬科技”领域的科创企业发展。
今年3月，深圳市工信局印发的《深圳市加快打造人工智能先锋城市行动计划（2025—2026年）》也提出，实施“投补贷”联动，构建“创业投资+财政补助+科技信贷”联动机制，对符合条件的人工智能企业给予贷款贴息、利率优惠、知识产权融资贴息等支持。
锚定量化目标与区域定位
除了提法优化外，正式版本的《行动方案》还新增了量化目标，强化了各区域定位，适用范围也更为明确。
在政策名称上，《行动方案》将征求意见稿的标题等“创业投资”的表述优化为 “风投创投”，涵盖风险投资与创业投资，政策覆盖面更广。
同时，发展目标更聚焦量化指标。《行动方案》在目标上提出，到2026年底，力争在全市范围内形成“双万”格局——万亿级“20+8”产业基金群、经备案的股权投资及创业投资基金数量突破1万家（只），风投创投基金以IPO（首次公开募股）等形式退出的规模位居全国前列，“投早投小投硬科技”基金规模以年均15%增长。其中，IPO退出规模“位居全国前列”为新增表述；“年均15%增长”从原来的定性描述细化为量化指标。
同时，发展目标也包括加快建成香蜜湖、深圳湾、前海湾、光明科学城等风投创投集聚区，提供不少于500万平方米产业空间载体和配套设施，风投创投生态氛围及营商环境国内领先，成为立足深圳、服务全国、联通港澳和全球的创新资本集聚地和耐心资本、大胆资本发展高地。
此外，河套、光明等重点区域定位更加明确。河套方面，正式版新增了“支持河套打造面向两种资源、两个市场的创投基金集聚地”；光明区方面，新增“组建光明科学城母基金，为科技成果转化提供有力支撑”。
瞄准发展“四大资本”
在《行动方案》的政策解读中，深圳市提出了发展大胆资本、耐心资本、国际资本、产业资本的“四大资本”。
在“大胆资本”方面，深圳市提出优化提升深圳市政府性投资基金引导带动作用，支持国有企业大胆有为，着力当好发展实体经济的长期资本、耐心资本、战略资本。鼓励国内外私募股权、创业投资基金管理机构参与深圳市“20+8”产业集群基金管理机构公开遴选，引导金融机构、资产管理机构、产业资本参与深圳市“20+8”产业集群子基金；首次提出分类研究降低子基金返投认定和要求，对于种子和天使等初早期基金，探索取消返投时序进度、资金规模等要求。
在“耐心资本”方面，推动深圳市金融资产投资公司、保险公司、资管机构参与创投，推动区政府引导基金、国资基金和金融资产投资公司合作设立私募股权、创业投资基金；推动保险公司、资产管理机构等在深圳市设立千亿级基金，主要投向集成电路、生物医药、人工智能等领域和电子信息、生命健康、高端装备、先进材料、新能源汽车等重点产业。
在“国际资本”方面，依托前海合作区、河套合作区平台政策优势，吸引集聚“国际资本”。支持前海深港现代服务业合作区优化合格境外有限合伙人（QFLP）试点机制，拓宽试点投资范围；组建河套深港科技创新合作区跨境双币早期母基金和系列专业子基金；推动深圳市大中型银行机构与香港风投创投机构联动，通过“深圳商行+香港投行”模式，为科技型企业提供“股权+债权”相结合的融资服务。推动更多符合条件的风投创投机构上市。
在“产业资本”方面，突出深圳市产业龙头、上市公司集聚优势，大力发展“产业资本”。推动深圳市产业链主企业、大型科技企业和上市公司围绕产业链上下游开展企业风险投资（CVC）、参与上下游协同创新；探索设立面向CVC机构的专业化母基金，联合产业龙头、上市公司等共同出资设立一批“链主”基金，推动重点产业“补链强链延链”。
此外，《行动方案》还指出，充分发挥深交所、区域股权市场等多层次资本市场作用，打通创投行业“循环梗阻”。同时，用好首批综合改革试点创投领域改革成果，提供行业发展“最优服务”。
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