星巴克中国业务出售消息传出半年以来，潜在买家已超过30家。由此，星巴克中国业务的命运正成为全球资本的焦点，中国的即饮咖啡市场将迎来巨大变化。
据外媒报道，对星巴克中国业务的估值最高达90亿美元（约640亿元人民币），目前竞标者包括高瓴资本、凯雷、信宸资本等老牌私募，以及大钲资本这类对手派势力。据称星巴克计划保留约30%股权，其余70%由多家机构分食，这与麦当劳中国“中信+凯雷控股、麦当劳全球持股20%”的模式异曲同工，但星巴克能否适配此类规模化复制，仍是未知数。
廖木兴/图
星巴克门店规模早已落后于本土对手
自去年11月传出出售业务以来，星巴克中国业务吸引了中国机构竞逐，参与者数量和估值一路上涨。
据外媒报道，目前超30家投资机构已提交收购要约，对星巴克中国业务的估值最高达90亿美元（约640亿元人民币），较上月市场传闻的50亿-60亿美元近乎翻倍。按此估值，若交易成功，这或将成为近年来中国消费领域规模最大的并购案之一。
据外媒援引知情人士的消息，高瓴资本最近参加了星巴克中国区的反向管理层路演，表达了收购兴趣。而在高瓴资本之前，凯雷投资、信宸资本等多家知名投资机构也都已经参与其中，上演了一出面向星巴克中国的资本围猎游戏。
此前星巴克中国相关人士明确表示，目前没有考虑完全出售中国业务。该人士表示，星巴克坚信中国市场蕴藏的巨大增长机遇，我们正在评估把握未来增长机遇的最佳方式。我们将继续专注于实现中国业务的重振增长，保持积极正向的发展趋势。
这个官方的回应，暗含两重意思，一是澄清“彻底退出中国的猜测”；二是保留与资本合作的可能性。
实际上，星巴克或想要保持中国业务的主导权。首选方案是向合作伙伴出售少数股权，以帮助其中国业务重回增长轨道，但根据估值和其他因素，星巴克现在可能考虑出售更大比例的股权。
据称星巴克可能保留30%的股权，其余70%股权将由多家买家分摊，每家持有不到30%的股权。这样既避免单一投资者独大，又为本土化运营腾挪空间，这与麦当劳中国“中信+凯雷控股、麦当劳全球持股20%”的模式异曲同工。
上述分析并非没有道理，星巴克全球CEO布莱恩・尼科尔近期表示，很多投资者对星巴克中国业务感兴趣，市场看中星巴克的品牌价值，以及咖啡品类的增长潜力，将与潜在买家共同探讨如何将星巴克中国门店数量增加到2万家。
换言之，星巴克眼中的理想买家并非简单的金钱投资者，而是能提供资源支持和增长经验的合作伙伴。
有分析称，星巴克对于中国市场的态度，可以从过去一年的业务调整中看出端倪：它试图在全球战略收缩与参与中国市场竞争之间寻找平衡点，并继续寻求增长空间。
只不过，在行业目前竞争态势下，这一切并没有那么容易。
自1999年进入中国以来，星巴克在中国已经耕耘了26年，拥有超过7700家门店。
但是，这个数据在竞争激烈的中国市场，几乎没有优势。
根据中商产业研究院的数据，截至2024年3月，中国连锁咖啡门店总数达到52308家。其中，瑞幸以35.10%的门店占比位居第一，星巴克占比为13.58%，库迪咖啡占比12.44%——在门店规模上，星巴克早已落后于本土对手。
因而，星巴克集团一直在为其中国业务寻找出路。早在2024财年第二季度财报发布时，时任星巴克全球CEO的纳思瀚就透露，星巴克正处于探索战略合作伙伴关系的早期阶段。后续换帅后，星巴克依然坚定地推进为中国业务寻找合作伙伴的计划。
分析师认为，引入具备本土经验的战略合作伙伴或是星巴克中国重振业务的最佳选择。星巴克亚洲集团中国区主管林汉申指出：“跨国企业中国团队与全球总部存在认知鸿沟，导致决策迟缓。而本土化产品快速上市已成为商业成功关键。”
增长进入瓶颈期，被动降价效果不理想
星巴克急于出售中国业务，与其业绩低迷有很大关系，但这又始终是其不想放弃的市场。
2024财年，星巴克中国营业收入约为210.55亿元，同比下降1.4%，同店销售额更是同比下降8%。
事实上，近几年星巴克在中国市场的发展渐露颓势。营收、同店销售额等关键指标纷纷下滑，开店速度也未能达到预期。
可以看到，星巴克在中国市场的挑战，从2018年就开始了，星巴克中国在当年第三季度首次出现负增长，使中国成为星巴克全球表现最差的市场。
彼时，瑞幸在北京开出首店后迅速扩张，门店数量短时间内突破2000家；与此同时，Manner咖啡从一家街边小店摇身一变成为资本宠儿，融资8000万元。
紧接着，中国咖啡市场迎来了百花齐放的时代，M Stand、库迪、幸运咖等新兴品牌快速崛起。其中库迪更是在成立不到一年内开出6000家门店，刷新了瑞幸此前的扩张纪录。与此同时，新茶饮品牌茶百道、沪上阿姨、茶颜悦色等纷纷推出咖啡产品，甚至医药企业、邮政、石油等行业也跨界布局咖啡业务，这无疑进一步加剧了行业的竞争。
面对激烈的竞争，不少品牌依靠低价竞争、新品快速迭代、加盟模式快速扩张，并借助线上和外卖渠道强势发力实现了高速增长。
而定位强调“第三空间”体验感的星巴克，一直以“高品质和服务”为调性，价格居高不下。就连线上业务也非常薄弱，直到2019年和阿里合作推出“专星送”，才弥补了外送服务的空白。
在多重冲击之下，星巴克的日子越来越艰难，但决策始终滞后，就连在产品是否降价的问题上也犹豫不决。
去年，星巴克“迂回降价”。为了避免直接调整菜单价格，通过发放优惠券、套餐折扣、团购等“暗降”手段促销，使其部分产品价格进入了20元区间。
进入2025年，咖啡行业迎来了更为猛烈的价格战，部分品牌甚至推出1-3元的超低价产品。
今年4月，星巴克进驻京东外卖，借助平台补贴将大杯咖啡的价格降至26.8元；6月，星巴克宣布了它在进入中国26年来的首次官方降价，对星冰乐、冰摇茶和茶拿铁三大系列产品进行调整，单杯最低23元起，大杯平均降价约5元。
看似声势浩大的降价，并没有给星巴克带来理想的效果。从产品上看，星巴克核心的咖啡产品价格未动，只能在“非咖”饮品中争取份额。从价格上看，降价幅度并不算大，20元一杯与瑞幸、库迪等比起来，依然高出不少，对价格敏感的消费者吸引力有限。
如今，星巴克中国业务的处境变得很微妙。
在星巴克美国、加拿大等成熟市场的发展已接近饱和的状态下，中国几乎是唯一有机会保持两位数增长的潜在市场。同时，星巴克想要在中国市场获得增长的难度也越来越大。
2024财年数据显示，星巴克北美地区营收高达267亿美元，占总营收的74%；相比之下，中国市场营收仅为30亿美元，占比8%。
能否复制“麦当劳模式”，仍是未知数
星巴克中国业务的出售计划犹如一部电视剧，剧情有可能到明年才落幕。无论如何，星巴克都想将这个业务卖出“好价钱”。
竞购者中，高瓴资本凭借投资喜茶、蜜雪冰城及操盘皮爷咖啡中国化的经验，被视为头号热门。其新募集的180亿美元基金中，约100亿美元可用于收购，弹药充足。
从最开始的“探索可能性”到如今的“问问谁想买”，甚至近期还安排高瓴资本参加了星巴克中国区管理层的反向路演，这些这动作都表明星巴克对“出售”态度的积极性。
显然，这与其中国市场业绩有所回暖有很大关系，毕竟这涉及到估值的高低。
财报显示，最新一季度，星巴克中国区销售额同比增长5%，达到7.4亿美元，同店交易量也增长了4%，扭转了去年同期下滑4%的颓势。
有分析称，星巴克正在为提升业务估值做准备。同时，在策略上或许欲效仿麦当劳和肯德基的做法。
2017年，麦当劳中国业务通过引入中信、凯雷等战略投资者完成特许经营改革，但麦当劳仍保留了部分股权。同样，百胜餐饮集团在2016年分拆百盛中国后，也采用了特许经营模式，每年收取一定的特许加盟费。
有分析认为，麦当劳中国的成功案例佐证了控股权转移的价值。中信入主后，通过地产资源整合与数字化改造，6年间门店从2200家飙至7000家。但星巴克能否适配此类规模化复制，仍是未知数。
若交易达成，新股东需面对一些问题。比如如何维持高端调性与参与价格战的平衡术，创立一个消费者更能接受的价格带，门店模式的更新与加盟的提速也是需要考虑的内容。
值得注意的是，星巴克选择不完全退出，本质上是从重资产运营转向轻资产合作，既能降低运营成本，又能继续分享中国市场的发展红利。
或许，对星巴克来说，部分出售中国业务，其实是个不错的策略，既能避开中国市场的激烈竞争，又能借助本土合作伙伴的力量加速扩张、分摊风险，支撑集团在全球“回归星巴克”的转型计划。
采写：新快报记者 陈福香
本文链接：估值640亿元！资本竞逐的星巴克中国业务真是香饽饽？http://www.sushuapos.com/show-1-46376-0.html
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