21世纪经济报道记者 崔文静
近日，沪市两家上市公司——*ST华微与ST东时，在面临因大股东资金占用可能引发退市的紧要关头，通过实质性整改，成功化解风险。两家企业合计清收占用资金近20亿元，不仅化解了退市风险，更成为监管“以退促改”新思路下的典型案例。
*ST华微此前被控股股东占用资金高达14.91亿元，因未在责令期限内完成整改，自2025年8月13日起被停牌。在地方和监管协调下，公司迅速行动，通过控股股东转让所持股份，以所得款项抵偿占用资金及利息合计15.56亿元，于8月18日前完成清偿。
ST东时则通过预重整引入投资人代偿的路径解决了3.87亿元占用问题。其控股股东多数股份已被冻结，缺乏偿债能力，但在监管督促和地方支持下，由重整投资人出资代偿，使公司重回正轨。
综合受访人士观点，这些案例清晰传递出当前监管的核心逻辑：退市是手段，而不是目的。2024年以来，监管强调“以退促治”，不只依赖处罚，更通过ST警示、限期整改、分类处置等组合措施，推动公司主动解决问题，实现经营修复。
在这一背景下，投资者也应调整策略：关注那些认真整改、基本面改善企业的价值修复机会；同时对多次违规、整改不力的公司保持警惕。市场正在“以退促改”中重塑新生态。
沪市两家公司高效清收近20亿元，成功消除退市风险
资金占用引发的退市警报频频拉响，监管重压之下，企业如何“自救”？沪市*ST华微、ST东时两家公司在关键时刻完成近20亿元清收，惊险摆脱退市危机——这不仅是一场企业自救的胜利，更是“以退促改”监管思路的真实写照。
具体来看，*ST华微此前存在14.91亿元的资金被控股股东占用问题。吉林证监局于2025年2月12日向其发出责令改正决定，要求六个月内完成清收。由于涉及金额较大、协调难度高，*ST华微未能在期限内完成整改，其股票自8月13日起被实施连续停牌，步入规范类退市程序。
在退市威慑下，*ST华微及相关方迅速响应，最终确定由控股股东转让其全部持股，并将转让所得直接用于偿还占用资金的解决方案。该计划在停牌截止前顺利执行完毕。
整改期间，控股股东上海鹏盛与亚东投资达成股份转让协议，依法转让其持有的22.32%*ST华微股份，转让款15.56亿元全部用于抵偿占用资金及相应利息。此外，在2023年和2024年度的利润分配中，上海鹏盛所获现金红利1105.93万元也已被全部用于冲抵占用资金。
进入停牌状态后，*ST华微进一步加快清收进程。截至8月15日，上述股份转让已完成过户，*ST华微收到亚东投资支付的15.56亿元资金。8月18日晚，*ST华微发布公告，宣布资金占用问题已全面解决，规范类退市风险得以消除。
另一方面，ST东时则采取了另一路径化解风险。其于2024年12月19日收到北京证监局责令改正监管决定，要求六个月内清收被占资金。因未按期完成，其股票自2025年6月20日起停牌。ST东时当时持续经营能力存疑，控股股东所持股份多数遭冻结且被司法拍卖，缺乏自主清偿能力。
在地方政府的支持下，ST东时计划通过预重整程序引入投资人代为清偿。7月10日，ST东时宣布启动预重整，并公开招募重整投资人，明确要求投资人需协助解决资金占用问题、维护股东权益。
2025年8月15日，复利产业发展（深圳）有限公司等10家重整投资人与控股股东方面签署代偿协议，代为偿还非经营性资金占用3.37亿元。同时，ST东时也与投资人签署债权转让协议，将ST东时对关联方桐隆汽车因资金占用形成的0.50亿元债权转让给后者。通过“代偿+债权转让”的组合操作，ST东时最终全面收回3.87亿元占用资金。
监管重拳整治资金占用，多家上市公司整改重生
自2003年8月证监会首次明令禁止大股东非经营性占用上市公司资金以来，A股市场持续完善针对违规占用资金的监管体系。2006年，《上市公司章程指引》与《股票上市规则》等重要文件陆续出台，将防治资金占用纳入常态化监管。2022年，证监会发布《上市公司监管指引第8号》，系统规范资金往来与对外担保，严厉遏制各类违规资金占用行为，监管力度显著提升。
2024年4月，新“国九条”及配套退市新规再次出手，明确将“限期未清收资金占用”列为规范类退市情形，传递出“拒不整改坚决退市”的强烈信号。该制度高压之下，大股东违规占用资金的现象正加速整改。
需要指出的是，退市本身并非监管终点。面对长期占用拒不归还的情况，监管层综合运用多种方式——包括交易所频繁发函问询、中证中小投资者服务中心发出股东质询或者提起股东代位诉讼，以及协助上市公司制定清偿方案等，实质性推动问题解决。在这一过程中，多数公司不仅化解了退市风险，更收回了被占资金，逐步重回正轨，投资者利益也获得更有效的保障。
除近期成功化解风险的*ST华微、ST东时之外，ST信通、*ST摩登、中利集团、红太阳、新疆浩源、*ST三圣等多家一度游走于退市边缘的上市公司，也通过积极整改摆脱困境，逐步步入规范发展新阶段。
从实践来看，清收违规占用资金主要有三大途径：
一是现金直接清偿。占用方以现金方式全额归还。该方式最为直接，但对股东资金实力要求较高，实际案例较少。今年以来，ST信通控股股东在一季度内分多次以现金完成偿付，是难得一见的情形。
二是司法拍卖股权。适用于股东无力偿债，但其持有股权经变现后足以覆盖占款的情形。例如新疆浩源大股东占用5.13亿元资金，最终即通过司法拍卖其股权得以解决。
三是以资抵债。通过以股东或其他关联方资产抵偿债务，该方式需高度关注用以抵债的资产质量与估值合理性。如ST信通曾被司法划转的6048万元欠款，即通过转让子公司南京兰埔成9.01%股权完成抵偿。
这一系列案例清晰地表明，在监管的刚性约束与多维赋能下，上市公司资金占用这一“顽疾”正在得到有效治理。监管重拳并非“一退了之”，而是以督促整改、保护投资者合法权益为最终目的，推动上市公司与大股东回归诚信之本，夯实治理之基，标志着A股市场正在向更加规范、健康、透明的方向迈进。
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