中新经纬10月10日电 (郑艺佳)近日，名创优品旗下潮玩品牌TOP TOY向港交所递交招股书，成为继泡泡玛特、布鲁可、卡游和52TOYS之后又一家冲击港股上市的潮玩企业。
据招股书，2024年TOP TOY在中国内地实现GMV(商品交易总额)24亿元，为中国潮玩集合品牌最高。
中国增长最快的潮玩集合品牌
2020年潮玩行业风起云涌。泡泡玛特上市并一度突破千亿市值；KK集团推出全球潮玩文化集合品牌X11；52TOYS完成5000万元B轮融资；TOP TOY创立。
2020年12月18日，名创优品在发布美股上市后首份财报的同日发布TOP TOY品牌，位于广东广州正佳广场的首家TOP TOY门店也同时开业。据信息时报报道，TOP TOY CEO孙元文在当日的发布会现场表示，泡泡玛特的上市是潮玩行业爆发的开始。与泡泡玛特不同，TOP TOY的愿景是打造亚洲潮流文化集合地品牌。
2021年4月，TOP TOY推出Twinkle、Tammy、Yoyo等原创潮玩IP。2024年，TOP TOY进军东南亚市场，首家门店于同年10月落地泰国曼谷。
今年7月，TOP TOY完成了由淡马锡领投的战略融资，交易后估值约为100亿港元。
据TOP TOY招股书，2024年TOP TOY在中国内地实现GMV 24亿元，为中国潮玩集合品牌最高。2022年至2024年，TOP TOY的GMV复合年增长率超过50%，为中国增长最快的潮玩集合品牌，也是年GMV突破10亿元历时最短的中国潮玩品牌。2024年，TOP TOY门店客流量突破6000万人次。截至2025年6月30日，TOP TOY在全球拥有293家门店。
自有IP上半年收入610万元
今年上半年，TOP TOY实现收入13.6亿元，上年同期为8.58亿元；公司权益股东应占利润1.81亿元，上年同期为1.42亿元。2022年至2024年，TOP TOY实现收入6.79亿元、14.61亿元和19.09亿元；公司权益股东应占利润分别为-3838.3万元、2.12亿元和2.97亿元，于2023年扭亏。
据招股书，本次TOP TOY募集资金的主要用途包括进一步丰富IP矩阵、增强IP运营能力；深化全球市场的全渠道布局；品牌建设、消费者互动及营销计划等。
TOP TOY在招股书中提及，中国潮玩行业的一个显著发展趋势，是不同类型IP间日益频繁的联动，不论是叙事IP、角色IP，或是与漫画或电影的跨类别合作，构筑出完整而连贯的生态体系。而TOP TOY的竞争壁垒，即为通过以IP价值最大化为核心，构建的一个覆盖产业价值链所有关键环节的一体化平台。
目前，TOP TOY主要分为自有IP、授权IP和他牌IP三种类型。其中，自有IP指TOP TOY拥有或持有独家授权的IP，包括糯米儿、大力招财等。TOP TOY在招股书中称，这些自有IP是长期战略的基石。今年上半年，TOP TOY自有IP开发的产品实现收入610万元，2024年为680万元。
授权IP为通过与全球知名IP持有者合作，由TOP TOY对角色进行二次创作，推出二创产品。TOP TOY也在招股书中披露了部分授权IP的授权年限，其中三丽鸥为2028年9月到期，迪士尼为2026年12月到期。TOP TOY也表示，与IP授权方的战略合作是其扩大产品供应的一项关键战略。若未来无法扩大或维持与IP授权方的合作，其业务及经营业绩可能会受到重大不利影响。此外，若在相关协议到期后TOP TOY未能及时处理库存，相关产品届时将无法继续销售，并有可能不得不将其销毁。
今年上半年，TOP TOY由授权IP开发的产品实现收入6.15亿元，2024年为8.89亿元，远高于自有IP。三丽鸥是TOP TOY搪胶毛绒品类最畅销的IP，截至今年6月30日，去年7月上市的“拿铁宝宝”系列GMV已超5700万元，成为TOP TOY门店引流的核心单品。
不过，TOP TOY授权开支也随之水涨船高。2022年至2024年，TOP TOY授权费分别为871.8万元、1878.8万元和3278万元，今年上半年为1971.1万元。
据招股书，TOP TOY基于自有和授权IP开发的产品被称为自研产品，而从第三方采购的产品的IP被称为他牌IP。截至最后实际可行日期，TOP TOY自有IP为17个，授权IP为43个，他牌IP超600个。
据TOP TOY官网信息，孙元文曾在2021年一次公开演讲中提及，TOP TOY产品构造80%以上是纯外采；同时保持10%～20%的自有品牌，以及自有IP的发布。
2022年至2024年，TOP TOY外采产品收入分别为3.87亿元、6.55亿元、9.28亿元，分别占同期潮玩产品销售收入的60.4%、46.4%、50.9%。今年上半年，TOP TOY自研产品实现销售收入6.21亿元，占比47.2%；外采产品6.96亿元，占比52.8%。TOP TOY方面称，自研产品是TOP TOY收入显著增长的原因。
TOP TOY表示，为进一步发展自有IP及丰富自有IP组合，公司计划与更多的设计师和工作室签约，并考虑适时对IP或者设计工作室进行投资或收购。
分产品类型来看，TOP TOY主力品类包括手办、3D拼装模型和搪胶毛绒。其中，手办为体量最大的品类，2024年实现收入12.56亿元，在潮玩产品收入的占比达69%，2022年至2024年复合年增长率为73%。3D拼装模型是覆盖人群最广的品类，2024年收入占比为21%，2022年至2024年复合年增长率为59%。搪胶毛绒为增速最快的品类，收入由2023年的114.7万元增至2024年的6379万元，今年上半年为1.46亿元。
近半收入来自名创优品
在渠道布局方面，根据招股书，目前TOP TOY采取合伙人模式，即由TOP TOY为合伙人提供门店管理和咨询服务，合伙人则承担资金投入和经营费用。在这种模式下，门店库存所有权归TOP TOY所有，合伙人在向TOP TOY支付商定比例的销售收入后，保留余下的销售收入。TOP TOY称，该业务模式有助于推动门店快速增长，同时实现开店高成功率。
依托于上述模式，合伙人成为TOP TOY的主要客户之一，而门店数量也得以快速拓展，2024年TOP TOY门店数量增长近一倍。2022年末，TOP TOY门店数量为117家，其中直营门店为8家，合伙人门店为109家；截至2025年6月30日门店数量达293家，其中直营门店38家，合伙人门店250家。合伙人数量也由2022年末的37家增至截至今年6月30日的70家。截至最后实际可行日期，TOP TOY合伙人均位于中国。
据招股书，TOP TOY计划于中国市场稳步增加线下门店数，计划将在客流量大的高端零售地段重点加强业务布局，并扩张至新城市，以扩大消费者基础。
不过，招股书也披露，目前占据TOP TOY总收入主力的客户仍为线下经销商。截至2025年6月30日，TOP TOY拥有53家经销商。2025年上半年，来自线下经销商的收入占TOP TOY总收入的49.9%，而合伙人占比为24.4%。
其中，名创优品集团作为TOP TOY经销商，今年上半年为TOP TOY贡献收入6.19亿元，占TOP TOY总收入的45.5%。2022年至2024年，TOP TOY来自名创优品集团的收入占比分别为36.8%、53.5%和48.3%。
TOP TOY也在招股书中承认，其业务借助名创优品集团的优势，并在一定程度上对其产生依赖。TOP TOY许诺，将通过扩展自有经销网络来进一步多元化收入来源，未来三年相关交易的收入贡献将持续下降，2028年的最高交易金额预计不会超过相应年度TOP TOY总收入的40%。
另一方面，海外市场的开拓被视为TOP TOY长期增长战略的核心之一。截至最后实际可行日期，TOP TOY已开设15家海外门店。在招股书中，TOP TOY表示，计划灵活采用因地制宜的业务模式，推动在东南亚其他地区、东亚以及北美及南美等主要国际地区的业务拓展。此外，TOP TOY还计划在海外市场探索搭建本土供应链体系，以提高本地直采能力、优化海外业务的成本结构并提升对本土市场需求的响应速度。
2024年，TOP TOY海外收入为1181万元，占总收入的比重为0.6%；今年上半年，海外收入达5248.4万元，占比3.9%。
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责任编辑：常涛 罗琨
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