来源|时代商业研究院
作者|郝文然
编辑|韩迅
整车市场的寒意正沿着产业链向上蔓延，曾经的技术服务“象牙塔”也难以独善其身。
近日，阿尔特（300825.SZ）发布2025年三季报显示，前三季度公司实现营业收入7.36亿元，同比增长19.3%，但利润端却亏损1.51亿元，同比骤降12246.62%，亏损金额已经超过2024年全年的1.33亿元。单看第三季度，阿尔特净亏损9264万元，环比进一步扩大2205万元，业绩加速恶化。
作为全国首家上市的独立汽车设计公司，阿尔特为何持续深陷亏损泥潭？其进军零部件制造领域以及与首程控股（00697.HK）的机器人合作，究竟是通往未来的远见布局，还是困境中的一根自救浮木？
汽车价格战不止，设计公司沦为成本“夹心层”
中国汽车市场的价格战2025年仍在持续。
全国乘用车市场信息联席会数据显示，2025年上半年新能源车平均降幅达2.3万元。而根据罗兰贝格和汽车之家的联合报告，今年上半年燃油车终端优惠幅度攀升至27.77%的历史高点；即使不断降价促销，仍有超过50%的新上市/改款车型未达成销售目标。车企们正集体“断臂求生”，但边际效用递减，最终效果不佳。
当整车厂陷入以价换量、甚至量价齐跌的糟糕境地，将降本压力向产业链上游转移几乎成为必选项，从事上游设计的阿尔特首当其冲。
成立于2007年的阿尔特，总部位于北京，主营业务为整车研发和零部件研发制造，2020年登陆新三板后成为中国首家也是唯一从事汽车设计的上市公司。
作为车企的“外脑”，阿尔特负责为车企设计研发新车型、提供图纸、完成零部件选型，推动新车从概念到落地。其客户包括本田、日产、吉利、东风、赛力斯、理想、岚图等国内外知名品牌和造车新势力。
对于大幅亏损的原因，阿尔特在三季报中解释称：“受国内汽车行业发展现状等因素影响，汽车降价压力已传导至上游汽车研发设计环节；公司近两年在手订单的利润率较低，毛利率下降。”
设计服务本应是技术密集型的高毛利业务，如今却在汽车行业寒潮中沦为成本“夹心层”。
财报显示，阿尔特2025年前三季度毛利率为13.19%，同比下降19.10个百分点；净利率为-21.39%，同比下降 20.73个百分点。降幅之大，令人咋舌。
更不容乐观的是，降价对整车销量的刺激并不理想，而压低成本却似乎已固化为产业链常态。在汽车市场趋于饱和的背景下，车企自身尚且难保，依附于车企上游的阿尔特想实现利润回升，在短期或存在较大压力。
大额存货减值成疑，业务可持续性堪忧
令人困惑的是，作为轻资产模式的设计公司，阿尔特今年以来却计提了大额存货跌价准备，这成为拖累其三季度利润的关键因素之一。
2025年半年报显示，阿尔特经营期内产生0.42亿元资产减值损失，公司解释称“主要系存货跌价准备所致”。三季报资产减值则进一步增长至1.03亿元，而去年同期仅286.8万元，增幅惊人；1.03亿元占比达当期公司收入的14.0%之多。
阿尔特并不属于制造型企业。2025年半年报显示，该公司94.3%收入来源为专业技术服务业，仅5.7%来源于制造业。这样的业务结构一般而言不会产生大量存货。
一家设计服务公司为何会产生如此大规模的存货减值？11月24日，时代商业研究院就相关问题发邮件并致电阿尔特进行询问。截至发稿，该公司尚未答复。
时代商业研究院分析认为，一个可能的原因是下游客户车型项目延期、取消或销量不及预期，导致阿尔特为其定制的材料积压，可变现价值大跌，从而计提减值。如果情况属实，则反映出下游需求的真实萎缩，这意味着阿尔特不仅输在当下，也看不清未来。
此外，阿尔特的资产和现金流也显示出一定风险。截至2025年三季度末，该公司总资产30.41亿元，同比下降8.62%，与收入的扩张形成背离；经营性净现金流-6170万元，同比下滑157.57%，该公司在三季报中称，主要系“购买商品、接受劳务支付的现金增加”所致。
不过值得肯定的是，阿尔特在经营困局中保持了良好的财务结构，周转能力也有所改善。2025年三季报显示，该公司资产负债率为29.19%，处于较低水平；流动比率2.03，显示短期偿债能力较强；存货周转天数165天，同比下降133天；应收账款周转天数为96天，同比下降49天。
突围困局：零部件业务亏损，机器人合作尚处概念期
为摆脱困境，阿尔特近年来积极寻求业务突破，从2023年起由汽车设计向核心零部件制造领域拓展，目前已覆盖动力系统、新能源车高压电系统和汽车电子等多个产品方向。
然而从结果来看，零部件制造业务规模甚微。2025年上半年，该业务收入仅2956万元，尽管同比增长937.95%，但仅占公司总收入的5.7%，且处于亏损状态。
近日，阿尔特在投资者问答中透露，公司的电磁离合器产品已于2025年年初启动量产，并开始向某国内新能源汽车品牌交付。
这无疑是一个积极的信号，标志着阿尔特的零部件制造能力已经通过了市场验证。然而无论是整车设计还是零部件制造，下游客户都是车企。在汽车行业极致内卷的背景下，该板块何时能贡献利润，仍是未知数。
机器人是阿尔特的另一个突围方向。
2025年8月，阿尔特与首程控股、首程机器人、阿尔瑞特签署战略合作框架协议，四方将围绕“机器人+汽车”应用展开合作。首程控股凭借资本平台和生态资源，已投资多家机器人产业链企业；阿尔特则计划将汽车领域的工程体系迁移至机器人研发。
由于存在技术同源性，汽车零部件企业近年跨界开展机器人业务屡见不鲜，阿尔特此举具备商业合理性。然而，该框架协议缺乏具体执行计划和时间表，更像是一个“启动仪式”。参考零部件业务的进展速度，阿尔特要真正在机器人领域站稳脚跟并产生实质性收入，恐怕还需数年时间。
值得注意的是，切入新领域需要大量的前期投入，但阿尔特研发投入却在收缩。2024年，公司研发费用为1.17亿元，同比大增164.96%；但2025年的投入力度明显减弱，前三季度仅0.33亿元，同比下降5%。
从研发费用的变化可以推断，阿尔特去年曾将研发端视为重点，旨在通过技术创新提高主业竞争力并打通新业务；然而今年在大幅亏损的压力下，该公司对研发支出转而趋于谨慎。这对于依赖技术创新的公司而言，是一个偏消极的信号。
国际化业务的拓展是阿尔特近几年为数不多的亮点。2023年，该公司提出了“技术+供应链”出海的国际化战略。随后在2024年，阿尔特及控股子公司上海阿尔特领锐与日本AIM签署了4.7亿元的AIM EVM的整车生产制造订单。2025年，阿尔特又与全球知名企业签订2.14亿元的新能源车型整车开发订单。
2025年上半年，阿尔特实现海外收入6553万元，占比12.5%，较2024年小幅提升。
核心观点：行业寒潮侵蚀设计主业，新业务转型未见成效，突围道阻且长
作为昔日的“汽车设计第一股”，阿尔特曾是资本市场的明星；如今，它却面临着行业寒冬与转型阵痛的双重考验。一方面，汽车价格战使其核心的设计业务毛利率急剧下滑，叠加异常的大额存货减值，导致公司陷入深度亏损；另一方面，被寄予厚望的零部件与机器人新业务仍处于投入期，规模较小且盈利前景不明，短期内无法支撑业绩反转。
在汽车行业的寒冬中，阿尔特的传统护城河已被侵蚀，而新的增长曲线尚未成型，其突围之路注定艰难而漫长。
（全文2679字）
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