恒瑞医药一纸潜在总金额高达152亿美元的战略合作协议，再次将创新药板块推到聚光灯下。与过去更多依赖单个产品临床进展驱动不同，当前创新药行情背后，正逐步形成全球授权加速和业绩持续兑现的双重共振，请看机构最新研判。
5月12日，恒瑞医药宣布与百时美施贵宝公司（BMS）签署战略合作及许可协议，双方将围绕13项创新项目开展合作，覆盖肿瘤、血液和免疫学等领域。恒瑞医药不仅拥有共同开发特定项目的选择权，还有机会与BMS在全球范围内共同推进部分产品商业化。机构认为，此次合作并非围绕单一管线展开，而是对恒瑞医药整体研发体系的一次系统性认可。随着创新药企业BD交易日趋活跃，具备持续输出创新成果能力的头部药企，有望获得更高的估值溢价。
恒瑞医药此次合作之所以引发市场高度关注，根本原因在于中国创新药行业的基本面正在发生积极变化。过去市场更多关注创新药企业的研发进展，而当前行业已经逐步进入商业化和盈利兑现阶段。
数据显示，2025年A股和港股药品板块收入与利润均创历史新高，其中创新药销售收入与BD收入合计约1940亿元，同比增长35%，占行业总收入比重提升至42%。与此同时，多家商业化Biotech首次实现全年盈利，表明创新药企业的增长逻辑正由单纯依赖研发投入，转向产品销售放量与BD收入共同驱动。
在基本面持续改善的同时，政策端也在进一步缩短创新药商业化兑现周期。近日，国家医保局发布2026年医保目录调整方案，首次引入预申报机制，允许已完成技术审评但尚未正式获批的创新药提前参与医保申报。中信建投证券认为，这有望实现“获批即申报、获批即进医保”，从而加快创新药放量节奏，提高企业收入兑现效率。
除了业绩和政策的支撑，短期内行业还将迎来密集催化。2026年ASCO年会将于5月底召开，百济神州、恒瑞医药、康方生物、信达生物、科伦博泰等多家中国创新药企业预计将披露重要临床数据。机构普遍认为，随着更多产品在肿瘤、自身免疫和代谢疾病等领域取得进展，中国创新药的国际竞争力和全球影响力有望进一步提升。
综合机构观点，当前可重点关注三条投资主线。
第一，具备持续创新能力和国际化平台价值的龙头公司，如恒瑞医药、百济神州、信达生物和康方生物。
第二，具备重磅BD预期或临床数据催化的高弹性标的，如科伦博泰、荣昌生物和迪哲医药。
第三，受益于全球研发需求回暖的创新药产业链公司，如药明康德、药明生物和药明合联。
风险提示：研发进展不及预期的风险；医保谈判结果不及预期的风险；海外授权推进不及预期的风险；行业政策变化风险。以上观点来自西南证券、中信建投证券、国泰海通证券、华福证券及兴业证券近期公开研究报告，不代表本平台立场，敬请投资者注意投资风险。
作 者： 胡尧 徐蔚
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