21世纪经济报道特约记者 庞华玮
今年的港股市场，开启了一场打新盛宴。QDII基金凭借公募中唯一能参与港股新股基石投资的“制度红利”，在打新赛道上实现错位竞争，但它们在不同IPO项目上的收益也天差地别。
7月集中解禁窗口将至，这场“打新盛宴”，还能持续下去吗？
谁抓住了最赚钱IPO？
QDII基金是公募中唯一能参与港股新股基石投资的品类。这一制度差异，让部分QDII在今年斩获了惊人的打新收益。
2026年1月，智谱和MiniMax两家国内头部AI大模型企业相继登陆港交所。
1月8日，智谱以116.2港元/股的发行价挂牌。5月29日盘中，智谱股价最高触及1993港元/股，较上市时增长超16倍。尽管6月以来智谱股价大幅回调，截至6月11日，智谱收盘价为1061港元/股，但上市以来其收益率已高达813%。
广发基金通过旗下QDII产品——广发全球精选股票QDII——以基石投资者身份重仓智谱，基金经理李耀柱将这只新股列入其第二大重仓股。截至一季度末，智谱在该基金中持仓占比约5.10%，持股市值达到7.67亿港元，排名仅次于美股龙头阿斯麦。截至6月9日，该基金年内回报40.36%，远超业绩基准（0.38%）。
1月9日，MiniMax以165港元/股发行价上市。上市首日即大涨约109%，3月18日盘中最高触及1330港元/股。6月11日收盘价回调至435港元/股，但仍较发行价上涨163.6%。
易方达基金参与MiniMax的基石投资。易方达基金经理李剑锋管理的易方达全球优质企业QDII基金，将MiniMax列为第一大重仓股。截至一季度末，MiniMax在该基金中占净值比约6.85%，持股市值2.25亿港元。截至6月10日，该基金年内回报41.88%，该基金业绩基准仅为3.51%。
芯片赛道的壁仞科技于1月2日登陆港交所，截至6月11日，上市以来收益165%。
南方基金以19.60港元认购了壁仞科技317.68万股，耗资6226万港元，旗下5只基金持有壁仞科技。其中，截至一季度末，南方香港成长持有市值近4470万港元，南方中国新兴经济持有市值3028万港元，两只基金年内收益分别为3.27%（业绩基准为-7.31%）和4.26%（业绩基准为-9.37%）。
业内人士指出，能否拿到优质港股AI新股的基石份额，已成为今年QDII基金业绩排名的关键因素。
不过，并非所有打新都赚钱。
整体来看，据Wind数据不完全统计，今年以来，易方达、广发、华夏、南方、富国、天弘、工银瑞信、大成、睿远等9家公募机构（不包括香港子公司）出现在今年港股IPO打新名单上，涉及智谱、壁仞科技、MINIMAX-W、大金重工、天辰生物-B、拓璞数控、英派药业-B、剂泰科技-P、曦智科技-P、胜宏科技、群核科技、长光辰芯、思格新能、华沿机器人、大族数控、鸣鸣很忙、瑞博生物-B等17只港股，耗资超17亿港元。
但并非所有公募打新都能笑到最后。比如，2026年6月5日在港交所上市的“海上风电龙头”大金重工，发行价约66港元/股，截至6月11日收盘价为59.90港元/股，已破发。参与其基石投资的富国基金以4854.50万港元认购73.11万股，目前处于浮亏状态。
格上基金研究员关晓敏指出：“今年以来QDII基金参与港股IPO基石认购呈现量价齐升态势，公募QDII基石投资集中在硬科技与高端制造、生物医药和新消费三大方向。”但她也强调，“港股新股破发率偏高，QDII基金参与IPO打新的获利难度随之上升。”
港股打新有风险。Wind数据显示，截至6月10日，年内65家在港股IPO公司中，7家首日即破发，占比约11%。而在上市满3个月的28家公司中，有12家在满3个月时破发，破发比例飙升至43%。
排排网财富公募产品运营曾方芳对此表示：“港股估值仍具吸引力，IPO定价偏低提供了介入窗口。随着AI与硬科技龙头赴港上市加速，QDII以基石身份参与的趋势将延续。”
解禁潮倒计时
按照港股市场规则，公募机构等基石投资者所持股份设有6个月锁定期。今年1月集中上市的智谱、MiniMax、壁仞科技等多只AI科技股，将在7月集中迎来股份解禁。
近期，这几只高估值科技股已出现明显调整迹象。截至6月11日，6月以来智谱下跌33.48%，MiniMax下跌48.21%，壁仞科技下跌16.03%。
有业内人士以智谱为例分析，该股当前流通盘较小，7月首批限售股解禁后，早期投资人的浮盈已超16倍，减持动机强烈。参考历史经验，高估值新股解禁往往伴随20%至40%的回调。
华泰证券研报显示，2026年7月、9月、12月是港股解禁高峰窗口。7月涉及多家AI/硬科技公司的基石解禁规模约为1500亿港元，其中MiniMax、智谱、壁仞科技为主要成分。
面对即将到来的解禁潮，QDII基金会如何选择？
前海开源基金首席经济学家杨德龙认为：“6个月解禁期到了，这些新股解禁以后，有可能会出现抛售，减仓的可能性比较大，可能先获利了结。”
关晓敏则做了更细致的区分：“对于仅参与打新的基金来说，如果存在浮盈或股价向下偏离幅度有限，大概率在解禁窗口前后分批兑现部分收益。对于长期投资的基金，一般会继续持有至价值充分体现。”
曾方芳也持类似观点：“QDII基金更可能采取分批减持而非一刀切清仓，节奏优先于立场。是否锁仓，取决于各家机构的成本线、持仓性质与投资期限，不宜一概而论。”
打新逻辑生变
业内人士认为，当前港股打新逻辑已从“拼入围”转向“精挑个股”。
同样是港股打新，不同基金公司、不同项目的收益天差地别。筛选标的标准是什么？
杨德龙给出了三个维度：“一是定价，二是公司的业绩，三是上市公司的质地，要综合来确定打新的策略。”
关晓敏认为：“在筛选港股IPO标的时，首先聚焦具有较好景气度的赛道，然后精选基本面具备坚实竞争力、同时价格合理、流动性预期能够纳入港股通的标的。”
曾方芳则从四个维度做了详细拆解：
一是行业方向：首选硬科技与高端制造、生物医药、新消费等具备长期竞争力与景气能见度的赛道。
二是估值底线：港股采用自由询价机制，破发常见，须判断发行价是否留有足够安全垫，不可盲目认购。
三是稀缺性与入通预期：稀缺资产（独特牌照、技术壁垒、品牌护城河等）享有溢价空间，同时需研判解禁窗口能否纳入港股通，以提升股东多样性、稳定市值。
四是公司质地与治理：营收增速、亏损收敛趋势、管理团队与治理水平同样是硬门槛。
有机构投资者总结，港股相对A股估值偏低，存在基于安全边际的套利空间，但IPO打新的整体收益正受市场环境波动影响，机会越来越集中到少数优质个股。
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