截至 2025 年末，银行理财存续规模超 30 万亿元，服务投资者逾 1 亿人。这笔庞大的稳健资金，本可与高风险、长周期的硬科技企业形成天然互补，但现实却是：理财资金多流向科创债等债权资产，真正支持早期股权投资的占比微乎其微。
瓶颈何在？2026年《政府工作报告》明确提出“健全中长期资金入市机制”，为破解这一困局指明了方向。下面，笔者从战略动因、现实堵点、海内外经验到路径设计，探索银行理财如何从“政策响应者”转变为硬科技的“耐心资本”供给主体。
禀赋与使命：
理财资金为何必须、又何以能支持硬科技？
在全球科技竞争加剧、国家创新驱动发展战略向纵深推进的背景下，银行理财的功能定位迎来系统性升级，其不再仅是居民财富管理工具，更被赋予服务国家创新体系的战略使命，成为硬科技领域“耐心资本”的重要供给主体。而政策导向、自身禀赋与前期实践，也为其深度赋能硬科技筑牢了坚实基础。
● 政策东风：科技金融成为“头等大事”，理财被赋予新使命
国家层面对科技金融的重视空前，为银行理财服务硬科技划定清晰方向。2023年中央金融工作会议首次将“科技金融”列为金融“五篇大文章”之首；2024年《政府工作报告》明确“投早、投小、投长期、投硬科技”导向；2026年《政府工作报告》提出“健全中长期资金入市机制”“加强科技创新全链条全生命周期金融服务”；“十五五”规划纲要提出“构建同科技创新相适应的科技金融体制”。
金融监管部门同步构建多层次制度框架，其鼓励理财公司合规参与科创投资，支持“股债结合、投贷联动”新模式；证监会及交易所推动科创债、知识产权证券化等工具创新，扫清理财资金进入硬科技领域的制度障碍。
● 禀赋底气：规模、灵活、协同、风控，理财的四大独特优势
相较于其他资管机构，银行理财在服务硬科技方面具备四大独特禀赋：一是规模优势突出，普惠基础坚实，能将高门槛的硬科技投资转化为普通居民可参与的产品，实现科创投资普惠化；二是产品设计灵活，可通过固收增强、权益配置等机制，为科技企业不同发展阶段提供定制化金融解决方案；三是母行协同紧密，深度融入银行集团架构，无缝整合对公、投行、私行等资源，形成“一个集团、综合服务”生态；四是风控机制成熟，依托商业银行审慎经营体系，通过结构化设计与外部增信相结合，将高波动科创资产转化为风险可控、收益合理的稳健产品，契合大众投资者偏好。
● 实践初探：以科创债为主，股权投资“小步快跑”
当前，银行理财支持硬科技呈现“债权为主、股权为辅、间接参与、局部试点”的特征。一方面，理财资金已成为科创债市场基石投资者，2022年科创债推出后，重点投向半导体、高端装备等硬科技领域龙头，截至2025年末，已累计投资超千亿元；另一方面，早期股权类资产配置仍处于探索阶段，受资管新规及投资者适当性管理约束，理财公司主要通过公募基金或有限合伙人（LP）身份间接参与私募股权基金，部分地区试点的“贷款+认股权”模式，其权益多由母行创投平台持有，理财资金尚未实现有效承接与直接配置。
四重错配：
横亘在“稳健理财”与“硬科技”之间的鸿沟
尽管银行理财具备诸多优势并开展了初步实践，但仍面临四大结构性“错配”困境，根源在于金融资本属性与科技创新规律的阶段性错位。我国正处于多技术集群突破的导入期，硬科技企业呈现高研发、轻资产、长周期、高不确定性特征，而银行理财作为面向大众的稳健型产品，天然适配成熟期企业，难以覆盖早期需求，最终形成风险偏好、期限结构、投研能力、制度环境的四维错配。
● 风险偏好错配：科技项目高失败率与理财产品低波动的冲突
硬科技企业研发投入大、技术与市场不确定性高，70%—90%的初创科技企业会因技术或资金问题终止，投资回报呈幂律分布。这种“高风险、高尾部收益”的属性，与理财产品追求净值稳定、回撤可控的目标存在本质矛盾，导致理财行业普遍规避科创投资风险，资金难以流向具有潜力的硬科技早期项目。
● 期限结构错配：技术长周期与理财短期的现实矛盾
硬科技创新是长周期工程，核心技术从研发到商用平均需7—10年，半导体先进制程更超8年，需要长期资金陪伴，但银行理财资金期限高度短期化，封闭式产品加权平均期限仅300余天，不足一年的产品占比近三成，资金端的“短钱”与资产端的“长投”形成显著鸿沟，难以陪伴企业穿越发展“死亡之谷”。
● 投研能力错配：传统风控看不懂“轻资产”的未来价值
商业银行传统风控依赖抵押物、历史现金流等有形指标，而硬科技企业核心价值体现在专利、团队、研发潜力等无形要素上，属轻资产运营。目前多数理财公司缺乏前沿科技复合型投研团队，对芯片、大模型等技术路径理解不足，导致投资决策缺乏依据，风险评估与企业真实创新潜力脱节，难以精准识别优质标的。
● 制度环境错配：短期考核与创新长跑之间的激励不相容
在外部监管层面，资管新规对非标债权、未上市股权投资设限严格，“认股权证”等混合工具缺乏明确会计与监管规则，限制了投资灵活性；在内部考核层面，银行仍以年度为周期，聚焦规模与当期收益，而硬科技投资5—10年才见效，初期账面浮亏直接冲击团队绩效，形成“强约束、弱激励”障碍，抑制长期投资意愿。
他山之石： 全球“长钱”如何破解支持硬科技的共性难题？
面对稳健资金支持硬科技的共性难题，全球保险、养老金及银行系资管机构已形成成熟探索经验，其核心逻辑是：通过工具创新缓释风险错配，依托长期资本匹配技术周期，借助专业分工弥补能力短板，以制度设计包容创新波动，这为我国银行理财提供了多维度启示。
● 创新结构化工具，缓释风险偏好错配难题
日本三菱日联推出“科技创新支持信托”，采用“债权+认股权证”复合结构，以低息贷款支持成长期企业并获取认股权，企业上市或并购时投资者可获股权增值收益，经营失败则以债权人身份优先受偿并辅以增信保障本金。该产品以中低风险实现3%—5%的预期收益，募集规模达数百亿日元，证明通过期权结构与外部增信，能在保障资金安全的前提下，让投资者分享硬科技长期成长红利，平衡高风险与低波动的矛盾。
● 运用FOF（Fund of Funds，基金中的基金）模式，弥补专业投研能力短板
中国人寿设立500亿元“国寿科创母基金”，以FOF架构分散配置于头部股权投资基金管理人（GP），间接覆盖超800家硬科技企业；瑞银面向养老金推出“Deep Tech FOF”（专注于深度科技的基金中的基金），精选全球顶级风投，将年化波动率控制在10%以内，风险特征接近高评级债券。这表明银行理财可设立硬科技主题FOF，配置头部风险投资/私募股权投资（VC/PE），借助专业机构的产业研究与投研能力，快速弥合自身技术与产业研究短板，实现专业化分工。
● 推动长期资本协同，破解期限结构错配难题
加拿大养老基金对硬科技设定10—15年投资周期，设立独立特殊目的载体（SPV）隔离风险，以10年滚动内部收益率（IRR）为核心评价指标，接受科创投资“多数归零、少数百倍”的规律；中国人寿科创母基金也设定8—10年存续期。这启示我国银行理财可与险资、社保等长期资本进行战略合作，共同发起长周期科创封闭产品，由险资、社保担任劣后级出资方，承担长期风险，银行理财作为优先级出资方，负责运作，构建“短期资金+长期资本”的接力协同机制，解决久期不匹配问题。
● 建立长周期考核机制，缓解制度环境错配难题
新加坡政府投资公司、加拿大养老基金均建立长周期考核体系，摒弃年度业绩导向，采用10年以上滚动回报率考核，将科技组合单独列示，避免高波动拉低整体表现。这对我国的启示是，监管与银行总行需协同改革，对投向硬科技的理财产品试点3年以上长周期绩效评价，在监管评级中给予正向激励，消除理财团队因短期浮亏而规避长期投资的顾虑。
国际经验充分表明，稳健资金并非天然排斥硬科技，关键在于构建适配的金融制度与工具体系。银行理财需理性认知科创投资高失败率，精准识别并长期陪伴具备范式突破潜力的硬科技企业，在助力创新成果转化为新质生产力的同时，为投资者获取稳定长期收益。
破局之路：构建“全周期匹配+三端协同”的中国化路径
银行理财赋能硬科技的核心是破解四维错配，关键在于构建以企业成长为核心、内外协同赋能的系统路径，实现风险、期限、能力与制度的结构性匹配，推动资金从被动避险转向主动管理创新风险，具体需从四方面推进。
● 分阶段精准施策，匹配科技企业全生命周期融资需求
针对硬科技企业初创期、成长期、成熟期的不同特征，实施差异化金融供给。
初创期以“间接参与、风险隔离”为核心，理财资金不直接持股，通过FOF认购头部VC优先级份额或投资私募债、可转债，由险资、引导基金担任劣后级出资方，承担主要风险，理财资金获取固定票息，间接支持早期生态。
成长期以“主动介入、收益共享”为核心，发行3年期以上封闭产品，通过FOF投向A/B轮基金，同时创新“债权+认股权”模式，兴业银行、光大银行等的理财公司已落地多单该业务，加之2026年《政府工作报告》明确拓展创投基金退出渠道，理财资金可通过私募股权二级市场基金（S基金）转让、并购重组、IPO等方式退出，打通长周期投资的“最后一公里”。
成熟期以“标准配置、普惠共享”为核心，重点配置科创债、知识产权证券化产品及科技基础设施公募REITs，将优质科技资产转化为大众可投的普惠产品，实现金融功能与社会价值统一（见表1）。
● 深化三端联动，构建“负债－产品－资产”动态协同机制
分阶段策略的实施依赖负债、产品、资产三端协同：负债端实施精细化分层，依据投资者风险偏好归集资金，通过“优先+劣后”结构再分配风险，降低大众资金对高波动的直接暴露；产品端构建覆盖全生命周期的工具谱系，包括标准化债权、FOF、结构化票据等，动态调整风险敞口；资产端建立专业化投研体系，内部组建国家战略领域研究团队，外部联合高校、产业链构建技术评估网络，开发多维量化模型破解轻资产估值难题，同时利用母行对公数据辅助尽调与投后监测。
● 激活集团生态，深化母行“融资、融智、融资源、融数据”四融赋能
依托银行集团生态，构建四维一体服务体系：融资维度协同信贷、理财、投行，形成贯通股债、衔接长短的全链条资金供给，实现集团风险共担与收益共享；融智维度整合研究院、投行及跨境团队，为企业提供技术研判、资本运作等智力支持；融资源维度依托对公网络，对接上下游、应用场景及政府园区，助力企业技术落地与市场拓展；融数据维度在合规前提下，利用母行结算、税务等非敏感数据，辅助标的筛选与风险监测，提升服务精准度（见表2）。
● 强化制度保障，健全适配硬科技投资的制度与考核体系
一是优化外部政策与监管环境，贯彻2026年《政府工作报告》要求，构建政府引导基金、险资与银行理财共担风险的生态，监管对投向硬科技的理财实施差异化安排，适度优化权益比例限制，明确混合工具会计与估值标准，设立创新试点机制；二是重构内部绩效考核体系，从“短期导向”转向“长期价值”，建立3年以上长周期评价机制，对科创产品独立核算，豁免早期波动对绩效的影响，将硬科技服务指标纳入高管及团队考核，并在薪酬晋升中体现；三是加强专业化组织与人才建设，设立科技金融专营团队或实验室，赋予适度自主权与容错空间，通过校企合作与市场化引进，打造懂科技、精金融的复合型人才队伍。
总结
银行理财赋能硬科技是融合政策导向、自身禀赋与机制创新的系统工程。银行理财凭借规模、产品、协同、风控四大优势，已形成以科创债为主、间接股权为辅的服务格局，但四维错配制约了资金从“表层参与”向“实质赋能”的转化。
摆脱困境的关键在于构建“全生命周期+三端协同”的综合服务路径：以企业成长规律为轴心实施分阶段供给，打通“负债—产品—资产”三端协同联动，激活母行“四融”综合生态优势，配套长周期考核、差异化监管及人才建设等制度保障。唯有系统性改革，才能将理财资金转化为陪伴企业穿越周期的“耐心资本”。
这一转型不仅是金融资源的优化配置，更是推动金融与硬科技产业深度融合、支撑新质生产力发展的重要制度安排。未来，银行理财有望超越传统财富管理角色，成长为兼具稳定与前瞻的金融战略力量，在赋能硬科技高质量发展、助力科技自立自强的同时，实现金融功能、产业价值与社会福祉的有机统一。
作者： 姚惟佳 魏凤 余伯健 「 上海农商银行，姚惟佳为资产管理部总经理 」
来源：《金融博览·财富》2026年第5期
责任编辑：刘强
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