广发证券资深宏观分析师 王丹
bjwangdan@gf.com.cn
广发宏观郭磊团队
摘要
第一，4月底政治局会议部署加快“六张网”即“水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网”建设，我们理解这一政策方向非常重要：一则它体现了“新老结合”的导向，其中水网、城市地下管网、物流网属于老基建，新型电网、算力网、新一代通讯网属于新基建，这一框架既有利于短期，又有利于长期；二则它背后是几大主流宏观叙事，包括新型基础设施建设、新型能源体系建设、AI算力建设等；三则2025年以来固定资产投资一直是需求端短板之一，“六张网”框架有利于短期稳投资，对于理解未来受益于政府投资的主要行业，亦具有重要的指引意义。本报告将对“六张网”的投资规模和上下游影响领域做一个简要梳理。
第二，“水网”建设方面，（1）根据“十五五”规划，水网建设包括防洪减灾（防洪水库、河道及堤防、蓄滞洪区建设、中小河流系统治理和病险水库除险加固），跨流域区域水资源调配（国家水网主骨架和骨干输配水通道建设），供水保障（大中型灌区建设改造、城市应急备用水源工程建设）三大重点建设内容；（2）“十四五”水利投资完成额5.68万亿，其中2025年完成1.28亿元，预计“十五五”期间投资额突破6万亿元，吸纳就业315万人；（3）水网建设产业链条长，上游材料环节主要带动水泥、钢材、管材需求，中游施工环节带动水利工程设计、建筑施工和工程机械需求，下游是运营与管理环节，尤其是现代化水网建设将催生智慧水务、数字孪生水利等信息化服务配套需求[3]，包括数据采集（智能水表、监测装备等仪器仪表，遥感卫星、测雨雷达等高端装备）、数据传输（5G、光纤、卫星通信等通信网）、数据处理分析预测（软件平台和AI服务等）。
第三，“新型电网”方面，（1）“十五五”时期的新型电网，是“将绿电接得住、送得出、用得好”的电网，“是以主干电网和配电网为基础、智能微电网为补充的，主配微协同电网体系”[8]；（2）项目建设重点一是“送得出”，即电力输送通道建设（特高压“电力高速公路”）、电力互济工程建设（省间和跨电网经营区互济），二是“用得好”，即通过“储能电站、虚拟电厂、智能微电网”对电力进行安全、高效、灵活的调配，改造城乡配电网“最后一公里”；（3）预计“十五五”时期新型电网投资超过5万亿，直接创造就业岗位超过百万，催生电力聚合运营员、电力可靠性管理员等新岗位，“十四五”时期电网投资年均规模5536亿元；（4）“送得出”环节，拉动上游铜铝硅钢和绝缘材料，中游换流阀、变压器、GIS组合电器等关键设备和工程施工需求，“用得好”环节主要包括配网升级、储能、虚拟电厂、智能微电网，拉动上游硅钢、铜材、半导体、非晶合金等材料，中游一二次融合设备、智能电表、储能变流器、配电自动化，下游虚拟电厂、售电服务等需求。
第四，“算力网”方面，（1）国家数据局指出，“十五五”时期算力网建设包括 “东数西算”工程、全国一体化算力网监测调度、算力电力协同、边缘算力建设四个方面重点内容[14]；（2）算力网建设将“开启一个万亿级的投资周期”、带来“百万量级的就业岗位”，创造算力基础设施运维人员、人工智能训练师等新岗位；（3）算力网涉及广泛的产业链环节，上游包括算力芯片、服务器、交换机、高速光模块、PCB、存储芯片、散热与电源等硬件，中游涉及数据中心、云计算、高速光纤、算力网络与调度平台等，下游包括云服务、工业互联网、智慧交通、智慧城市等“AI+”应用场景[15]。
第五，“新一代通信网”方面，（1）新一代通信网的特点在于，在更好满足人们通信需求的基础上，将面向“物与物”间的超强连接，支撑低空经济、人工智能等新兴产业的发展需求，是适配数字化、智能化时代的全新网络体系[19]；（2）“十五五”时期新一代通信网建设的重点包括万兆光网部署应用、5G-A移动通信网络规模应用、6G前瞻布局，整合光纤骨干网、地面蜂窝网、卫星互联网等多元载体，构建起空天地一体化的全域立体组网格局；（3）未来五年，新一代通信网预计将带动上、下游总产出约7万亿元，拉动GDP增长约1.5个百分点，可直接创造的就业岗位超过百万；（4）产业链方面，上游包括射频元器件、光模块、光纤光缆、天线等设备制造，中游包括无线网络、传输网络、卫星及地面基站建设等网络建设，下游包括终端设备和应用服务等。
第六，“城市地下管网”方面，（1）城市地下管网改造和建设的主要内容是两张网，一是地下管网物理翻新（燃气、排水、供水、污水、供水）和新建地下综合管廊，二是“数据网”，对城市地下管网运行进行实时监测、动态预警、智慧管控，即对城市地下管网实施智慧化改造；（2）未来五年，全国预计将建设改造地下管网77万公里，带动投资约5万亿元，最终撬动GDP约7.5万亿-10万亿元，年均带动就业岗位约280万个；（3）上游带动钢铁、水泥、管材、塑料、防水材料等原材料，中游带动勘察设计、工程施工、传感器等智能装备，下游运维环节带动GIS平台等监控系统、第三方智慧运维和管理服务、巡检机器人等需求增长。
第七，“物流网”方面，（1）“物流网”建设的主要内容仍然是两张网，一是物理层面补齐水运等物流网建设短板，推动内河水运体系联通工程，综合货运枢纽补链强链，二是搭建国家级物流大数据平台，将统筹贡献各运输方式数据，实现“一箱到底、一单通行”；（2）物流网建设将催生智慧仓运维员、智能调度员等新岗位；（3）产业链影响方面，上游带动钢铁水泥等原材料，中游带动航道疏浚设备、工程机械、港口装卸设备和工程设计施工，下游运营环节带动冷链设备、新能源重卡、物流机器人、智能仓储、无人配送设备（含低空设备）、一体化供应链解决方案、数字货运平台等设备和服务需求。
第八，简单总结，“六张网”是最重要的不在于“今年投多少”，实际上它并非短期概念或“主题”，而是中国经济未来的“内需资本开支主线”。每个领域对产业的影响均是从上游新老原材料，到中游设备制造，再到下游运维和信息化服务，对于金融市场来说，可以沿着“上游材料—中游设备—下游运维”的产业链条，自上而下寻找受益最确定、空间最明显、竞争格局最优的环节。
正文
4月底政治局会议部署加快“六张网”即“水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网”建设，我们理解这一政策方向非常重要：一则它体现了“新老结合”的导向，其中水网、城市地下管网、物流网属于老基建，新型电网、算力网、新一代通讯网属于新基建，这一框架既有利于短期，又有利于长期；二则它背后是几大主流宏观叙事，包括新型基础设施建设、新型能源体系建设、AI算力建设等；三则2025年以来固定资产投资一直是需求端短板之一，“六张网”框架有利于短期稳投资，对于理解未来受益于政府投资的主要行业，亦具有重要的指引意义。本报告将对“六张网”的投资规模和上下游影响领域做一个简要梳理。
3月6日，十四届全国人大四次会议经济主题记者会召开。投资方面，我们将统筹资源力量，继续推动“两重”建设等工作。在主体上，进一步增加政府投资规模，激发民间投资活力，推动国企民企共同发力。在投向上，推进“十五五”规划109项重大工程和项目，开展一批扩大有效投资行动。比如，我们将推进“六张网”和重点领域建设，不断改善大家的生产条件和生活环境。“六张网”就是水网、电网、算力网、新型通信网、城市地下管网、物流网，重点领域包括综合立体交通设施，消费、低空、“人工智能+”、教育医疗等基础设施和公共服务设施，今年初步估算这些方面的投资将超过7万亿元。[1]
今年2-4月，基建投资累计同比分别为11.4%、8.9%、4.3%，推算4月单月同比降至-4.9%（详见报告《4月经济数据回踩的原因是什么》）。4月28日政治局会议提出“加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设。推动条件成熟的重大工程项目开工。”[2]
“水网”建设方面，（1）根据“十五五”规划，水网建设包括防洪减灾（防洪水库、河道及堤防、蓄滞洪区建设、中小河流系统治理和病险水库除险加固），跨流域区域水资源调配（国家水网主骨架和骨干输配水通道建设），供水保障（大中型灌区建设改造、城市应急备用水源工程建设）三大重点建设内容；（2）“十四五”水利投资完成额5.68万亿，其中2025年完成1.28亿元，预计“十五五”期间投资额突破6万亿元，吸纳就业315万人；（3）水网建设产业链条长，上游材料环节主要带动水泥、钢材、管材需求，中游施工环节带动水利工程设计、建筑施工和工程机械需求，下游是运营与管理环节，尤其是现代化水网建设将催生智慧水务、数字孪生水利等信息化服务配套需求[3]，包括数据采集（智能水表、监测装备等仪器仪表，遥感卫星、测雨雷达等高端装备）、数据传输（5G、光纤、卫星通信等通信网）、数据处理分析预测（软件平台和AI服务等）。
“十五五”规划提出“加强国家水网建设，增强洪涝灾害防御、水资源统筹调配、城乡供水保障能力”。[4]其中，防洪和灾害防御方面，包括“防洪水库、河道及堤防、蓄滞洪区建设、中小河流系统治理和病险水库除险加固”；跨区域水资源调配包括“国家水网主骨架和骨干输配水通道”建设；供水保障方面包括“大中型灌区建设改造、城市应急备用水源工程建设”。专栏六详细列出了上述三个方面水网建设重大工程。
全国近70%城市群、超90%能源基地、超60%粮食主产区，都位于水资源紧缺地区。过去，为了适应经济的快速发展，国家启动南水北调工程的同时，着力解决一些局部引水问题，工程更多是一地一策、分河治理。而这次国家水网建设，则是在此基础上，在本不相通的自然水系上，建设更多纵横交错的骨干输排水通道。水网工程加快建设的同时，一张让水网更智能的“天空地水工”一体化监测感知系统也正加快建设，未来，它能够实现一键跨流域精准分水，实现精细化智慧治水。国家水网建设可以带动水泥钢铁、机械装备等上下游产业协同发展。据测算，“十五五”国家水网建设投资将突破6万亿元，并新增300多万个就业岗位。[5]
“十四五”期间，全国完成水利建设投资5.68万亿元，2022年以来连续4年完成投资超过了1万亿元；2025年全年完成水利建设投资1.28万亿元，吸纳就业315万人。[6]
今年以来，已有17项国家水网重大工程开工建设。一季度，全国实施各类水利项目24231个；完成水利建设投资2070亿元，同比增长4.1%。水网工程特别是国家水网骨干工程，具有吸纳投资大、产业链条长、创造就业多等特点。一季度，水利项目施工吸纳就业67万人，其中农村劳动力54.5万人。[7]
“新型电网”方面，（1）“十五五”时期的新型电网，是“将绿电接得住、送得出、用得好”的电网，“是以主干电网和配电网为基础、智能微电网为补充的，主配微协同电网体系”[8]；（2）项目建设重点一是“送得出”，即电力输送通道建设（特高压“电力高速公路”）、电力互济工程建设（省间和跨电网经营区互济），二是“用得好”，即通过“储能电站、虚拟电厂、智能微电网”对电力进行安全、高效、灵活的调配，改造城乡配电网“最后一公里”；（3）预计“十五五”时期新型电网投资超过5万亿，直接创造就业岗位超过百万，催生电力聚合运营员、电力可靠性管理员等新岗位，“十四五”时期电网投资年均规模5536亿元；（4）“送得出”环节，拉动上游铜铝硅钢和绝缘材料，中游换流阀、变压器、GIS组合电器等关键设备和工程施工需求，“用得好”环节主要包括配网升级、储能、虚拟电厂、智能微电网，拉动上游硅钢、铜材、半导体、非晶合金等材料，中游一二次融合设备、智能电表、储能变流器、配电自动化，下游虚拟电厂、售电服务等需求。
“十五五”规划提出“着力构建新型电力系统，全面提升电力系统互补互济和安全韧性水平，优化全国电力流向和跨区域通道布局，加快智能电网建设，完善城乡配电网，科学布局抽水蓄能，大力发展新型储能”。[9]
“十五五”规划专栏5“新型能源体系建设”中，电力输送通道建设包括“建设内蒙古、吉林、黑龙江、甘肃、青海、宁夏、新疆、西藏等省区清洁能运基地电力外送通道”，电力互济工程建设包括“加强省间电力互济和跨电网经营区互济，建设闽赣、皖鄂、鲁苏、渝黔、湘黔、湘粤等电力互济工程”。[10]
“十五五”时期，我国将打造什么样的新型电网？国家正在建设的新型电网就是要把这些绿电接得住、送得出、用得好。[11]从“十五五”规划纲要部署的十大清洁能源基地出发，多条特高压直流通道正在加紧建设。“十五五”期间，这样的通道还将投产15条，它们跨越山海，把戈壁的光伏光热、草原的大风、西南峡谷的激流，送往用电需求巨大的东中部地区。这样一张纵横东西的电网不仅能稳稳接住高比例的新能源，还能通过各种储能电站、虚拟电厂、智能微电网，对电力进行安全、高效、灵活的调配。
“十五五”时期，新型电网的投资将超过5万亿元，带动上下游总规模超10万亿元。新的产业机遇正在催生越来越多像电力聚合运营员、电力可靠性管理员这样的新岗位，而与新型电网相关的基建投资，可直接创造的就业岗位超过百万。[12]
“十五五”时期，我国电网总投资规模预计将突破5万亿元，主要用于升级特高压“电力高速公路”、改造城乡配电网“最后一公里”，以及数智化“电网大脑”。中国电力企业联合会秘书长郝英杰预测：“未来五年电网工程年均投资额将达到1万亿元，远超‘十四五’期间年均5536亿元的水平。”[13]
“算力网”方面，（1）国家数据局指出，“十五五”时期算力网建设包括 “东数西算”工程、全国一体化算力网监测调度、算力电力协同、边缘算力建设四个方面重点内容[14]；（2）算力网建设将“开启一个万亿级的投资周期”、带来“百万量级的就业岗位”，创造算力基础设施运维人员、人工智能训练师等新岗位；（3）算力网涉及广泛的产业链环节，上游包括算力芯片、服务器、交换机、高速光模块、PCB、存储芯片、散热与电源等硬件，中游涉及数据中心、云计算、高速光纤、算力网络与调度平台等，下游包括云服务、工业互联网、智慧交通、智慧城市等“AI+”应用场景[15]。
算力网的核心是整合分散的计算资源，将分布在不同地方的计算机、服务器、数据中心的算力（包括高性能计算、智能计算等）通过高速网络连接起来，形成一个统一的“算力池”。用户需要计算时，无需自己购买昂贵设备，只需通过网络“取用”算力来完成运行大型软件、处理大数据或训练人工智能模型等任务。算力网调度的是数据。[16]
“十五五”规划提出“深入推进东数西算工程，构建多层次算力设施体系和全国一体化算力网”，专栏7新型基础设施建设中，全国一体化算力网建设包括“建设新一代超算、通算、智算设施体系，积极发展公有云服务。建设算力监测调度平台，制定完善算力资源池化、并网、监测、运营、调度等标准规范”。[17]
一张无形的算力网正加快铺展，开启一个万亿级的投资周期，带动光通信、人工智能服务器等产业快速增长。从算力基础设施运维人员到人工智能训练师，新的职业机遇将接连涌现，带来百万量级的就业岗位。[18]
“新一代通信网”方面，（1）新一代通信网的特点在于，在更好满足人们通信需求的基础上，将面向“物与物”间的超强连接，支撑低空经济、人工智能等新兴产业的发展需求，是适配数字化、智能化时代的全新网络体系[19]；（2）“十五五”时期新一代通信网建设的重点包括万兆光网部署应用、5G-A移动通信网络规模应用、6G前瞻布局，整合光纤骨干网、地面蜂窝网、卫星互联网等多元载体，构建起空天地一体化的全域立体组网格局；（3）未来五年，新一代通信网预计将带动上、下游总产出约7万亿元，拉动GDP增长约1.5个百分点，可直接创造的就业岗位超过百万；（4）产业链方面，上游包括射频元器件、光模块、光纤光缆、天线等设备制造，中游包括无线网络、传输网络、卫星及地面基站建设等网络建设，下游包括终端设备和应用服务等。
“十五五”规划提出，“完善信息通信网络，深化第五代移动通信（5G）、千兆光网规模部署，推进第五代移动通信演进（5G-A）、万兆光网建设发展和第六代移动通信（6G）技术创新，推动移动物联网自主迭代”。[20]专栏7部署信息通信网络建设，“推进万兆光网部署应用，建设100万个高速无源光网络（50G PON）端口。加快5G-A移动通信网络规模应用，建设5G-A基站50万个，加强6G技术研发、标准研制和应用验证。提升骨干传输网络能力，推进海缆建设国际合作。实施电信普遍服务，提升边疆地区宽带网络覆盖水平。”
新一代通信网，在更好满足人们通信需求的基础上，将面向“物与物”间的超强连接，支撑低空经济、人工智能等新兴产业的发展需要，同时还将填补一直以来难以解决的通信盲区。[21]
新一代通信网，正带动着网络设备、智能终端、核心芯片等产业链升级，同时全面赋能智能制造、智慧城市、智慧家庭等领域发展。根据测算，未来五年，新一代通信网预计将带动上、下游总产出约7万亿元，拉动GDP增长约1.5个百分点，可直接创造的就业岗位超过百万，为实体经济转型升级、数字经济高质量发展夯实基础底座。[22]
“城市地下管网”方面，（1）城市地下管网改造和建设的主要内容是两张网，一是地下管网物理翻新（燃气、排水、供水、污水、供水）和新建地下综合管廊，二是“数据网”，对城市地下管网运行进行实时监测、动态预警、智慧管控，即对城市地下管网实施智慧化改造；（2）未来五年，全国预计将建设改造地下管网77万公里，带动投资约5万亿元，最终撬动GDP约7.5万亿-10万亿元，年均带动就业岗位约280万个；（3）上游带动钢铁、水泥、管材、塑料、防水材料等原材料，中游带动勘察设计、工程施工、传感器等智能装备，下游运维环节带动GIS平台等监控系统、第三方智慧运维和管理服务、巡检机器人等需求增长。
据央视网报道，全国近390万公里的城市地下管网，大量建设于20世纪80至90年代，已然成为城市安全运行的“软肋”。针对管网老化以及极端天气频发带来的多重挑战，国家仅今年就拿出1600亿元超长期特别国债，密集投向城市燃气、排水、供水等地下管网建设改造，一方面翻新老旧管线，一方面加快新建地下综合管廊。在加快地下管网物理翻新的同时，一张能感知会预警的“网”也在加快织就。在武汉市水科院的智慧水务平台记者看到，这里投用的AI大模型，不仅能捕捉各处管网水位、流量的细微变化，还能预判未来的管网运行态势。地下方寸之间，无数传感器正化作地下之眼，实时监测管线动态，AI与智能预警系统则变身城市神经中枢，隐患初现便能主动预警。[23]
未来五年，全国预计将建设改造地下管网77万公里，带动投资约5万亿元，最终撬动GDP约7.5万亿-10万亿元，年均带动就业岗位约280万个。
《城市更新“十五五”规划》明确，“十五五”时期将建设改造城市地下管网约77万公里，其中燃气管网约20万公里、排水管网约17.5万公里、供水管网约17.5万公里、污水管网约10万公里、供热管网约12万公里。强化对城市燃气、供水、排水、桥梁、隧道、热力、管廊等城市基础设施运行风险的实时监测、动态预警，及早发现和管控风险隐患。[24]
“物流网”方面，（1）“物流网”建设的主要内容仍然是两张网，一是物理层面补齐水运等物流网建设短板，推动内河水运体系联通工程，综合货运枢纽补链强链，二是搭建国家级物流大数据平台，将统筹贡献各运输方式数据，实现“一箱到底、一单通行”；（2）物流网建设将催生智慧仓运维员、智能调度员等新岗位；（3）产业链影响方面，上游带动钢铁水泥等原材料，中游带动航道疏浚设备、工程机械、港口装卸设备和工程设计施工，下游运营环节带动冷链设备、新能源重卡、物流机器人、智能仓储、无人配送设备（含低空设备）、一体化供应链解决方案、数字货运平台等设备和服务需求。
这些年，国家公路网、铁路网加快完善，相比之下，水运的短板愈发突出：航道等级偏低、干支线衔接不畅，于是补齐短板成为物流网建设的一项重点任务。开挖新运河，全力打通江河出海堵点；航道疏浚，干支线升级、畅通水路“最后一公里”。当前国家正在全力推动内河水运体系联通工程，到2030年，我国的物流网上，一个现代化内河水运联通体系将彻底盘活水运资源。为了破解多种运输方式衔接不畅的难题，新一轮综合货运枢纽补链强链提升行动将在30个左右城市落地，未来它们会和全国37个城市约400个货运枢纽形成联动，让水路和铁路联运更经济、铁路和公路联运更高效、公路和航空联运更便捷。正在搭建的国家级物流大数据平台，将统筹共享公路、铁路、水运、航空等各运输方式数据，为货物流通寻找最优路径，实现“一箱到底、一单通行”。[25]
“十五五”期间，物流网建设不仅会拉动物流领域有效投资，还将带动物流机器人、智能仓储、新能源重卡等领域投资规模扩大。这张物流网正与制造业、农业、商贸业深度融合，智慧仓运维员、智能调度员等新岗位也加速涌现。[26]
简单总结，“六张网”是最重要的不在于“今年投多少”，实际上它并非短期概念或“主题”，而是中国经济未来的“内需资本开支主线”。每个领域对产业的影响均是从上游新老原材料，到中游设备制造，再到下游运维和信息化服务，对于金融市场来说，可以沿着“上游材料—中游设备—下游运维”的产业链条，自上而下寻找受益最确定、空间最明显、竞争格局最优的环节。
风险提示：国内稳增长政策不及预期，稳增长政策落地效果不及预期；外部地缘政治风险冲击程度超预期；外部关税或贸易环境变化超预期；对政策细节理解有误，对产业链影响理解有误，产业规模为预计情况与实际落地情况有出入，投资项目落地资金到位不及预期等。
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