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2025年即将结束，以黄金为代表的贵金属集体迎来一波大牛行情。
白银也是其中一员。12月24日，上海金交所现货白银单日涨超千元;上海期货交易所(以下简称上期所)白银主力合约收盘价17609元/千克，收涨8.12%;亚盘时段，国际现货白银最高位触及72.701美元/盎司，刷新历史纪录。今年以来，白银年内涨幅超过130% ，超过黄金的72%，12月更以28%的涨幅“跑赢”所有贵金属。大涨原因：需求大增带动资金加速入场
为何年末贵金属市场加速上涨?
业内人士普遍认为，金银铂钯的大幅上涨已不是由单一的避险和抗通胀等传统因素推动，而是美元信用、市场情绪等多重因素“共振”的结果。
“2025年，影响黄金市场的最大因素可能还是投资者对美元信用和美国主权债务的担忧。”在世界黄金协会中国区CEO王立新看来，这是驱动全球央行、机构和个人投资者涌入黄金市场的底层因素。
“美元债务的大幅扩张推动黄金等贵金属成为投资者眼中更安全的资产，其价格也‘水涨船高’。”上海息壤实业黄金圈首席分析师蒋舒表示，美联储降息预期提升、地缘政治持续紧张等因素也对金价构成支撑。
为何今年以来白银、铂金等品种的涨幅更大?业内人士分析称，从需求侧来看，上述贵金属的工业需求持续增加，支撑其价格走牛。
世界白银协会的报告认为，受益于在导电和导热方面的卓越性能，白银正成为全球经济转型不可或缺的关键金属之一。其中，光伏和电动汽车产业的快速发展，数据中心和人工智能领域的爆发式扩张，对白银需求构成支撑。
铂金的前景同样被看好。在工业领域，铂金主要用于生产催化剂，尽管受电动车普及影响，传统燃油汽车催化剂的需求有所下滑，但氢能产业的兴起打开了新空间。
记者注意到，贵金属需求大增带动资金加速入场。数据显示，仅12月23日，全球最大的黄金、白银ETF持仓就分别增加约12吨和约533吨。影响几何：光伏业寻“去银化”出路
相较于黄金，白银的工业属性更为明显，其充当着新能源产业特别是光伏行业不可或缺的关键材料。
“短期来看，此轮以工业属性较强的白银和钯金涨幅最大，在逼仓炒作以及需求支撑下，资金快速涌入。”大陆期货研报提出。
银浆是光伏产品的主要辅材之一。对于光伏企业来说，此轮白银价格上涨影响几何?
伴随白银价格的上涨，其在光伏产品中的成本占比同样不断攀升。据国金证券研报测算，当前银浆已超越硅料，成为光伏组件的最大成本项。以2025年12月产业链成交价格测算，银浆占总成本的17%。
部分企业此前已选择运用期货等工具平抑原材料价格波动。组件龙头天合光能(688599.SH)在今年7月公告称，拟利用期货工具的套期保值功能，根据生产经营计划择机开展期货套期保值业务，计划交易的品种即包括白银。公司称，作出这一决定系为降低原材料价格波动给公司生产经营带来的诸多不确定性风险。
光伏银浆企业的主要原材料为银粉，因而生产经营直接受到白银价格变动的影响。多家主要的银浆企业今年虽然收入增长，但利润却被大幅上涨的银价侵蚀。例如帝科股份(300842.SZ)，公司今年前三季度营收127.24亿元，同比增长10.55%;归母净利润0.29亿元，同比下降近九成。而为了应对银粉价格波动风险，帝科股份已通过白银期货合约进行对冲操作，并进行白银租赁业务。投资风险：专家提醒警惕价格回落
面对此轮行情，期货交易所日前已做出了风险提示。
上期所先是在12月10日公告，对白银期货相关合约的交易保证金比例和涨跌停板幅度进行了调整，白银期货AG2602合约的涨跌停板幅度调整为15%，套保持仓交易保证金比例调整为16%，一般持仓交易保证金比例调整为17%，较原来均上调1个百分点。
22日，上期所再度下发关于调整白银期货相关合约交易限额的通知，自12月24日(即12月23日夜盘)交易起，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在白银期货AG2602合约的日内开仓交易的最大数量为10000手。
也有机构提出，此轮白银的涨势增加了后续价格回落的风险。
中信建投证券研报指出，白银的VIX(波动率指数)处于历史极大值，要警惕超买后的回调风险。东吴证券研报也提出，随着逼仓事件的持续演绎，白银做多情绪达到顶点，波动率及国投白银LOF溢价率均达到极致，投资者需谨防短期剧烈回调的风险。
“近年来，黄金等贵金属价格波动明显加剧。一旦市场情绪转向，短期的获利资金可能迅速了结，进而导致价格回调。对于个人投资者而言，需关注短期风险，保持理性谨慎。”国信期货首席分析师顾冯达说。
深圳市前海排排网基金销售有限责任公司研究总监刘有华提示，在实际操作中应结合宏观经济形势与产业基本面进行综合判断，避免仅凭单一指标做出决策，金银比更适合作为辅助工具来判断金银价格的强弱切换与配置比例调整。未来走势：“狂飙”还能持续多久
贵金属市场的“狂飙”还能持续多久?
业内分析普遍认为，后期能否延续大涨行情，取决于市场需求与资本情绪的共振能持续多久。
帝科股份技术与市场副总裁南亚雄认为，目前市场对后市银价看涨看跌的都有，主流观点偏向于长期看涨。白银价格上涨，会对光伏产业造成一定的成本压力，使得少银化浆料研发和量产更加迫切。
值得注意的是，金银比是用来衡量金银两者相对价值的核心指标。随着白银的暴涨，截至当日金银比回缩至62：1。北京止于至善投资管理有限公司总经理何理表示，以历史数据来看，白银价格弹性通常为黄金的1.5倍至2倍，该比率历史上长期稳定在40： 1至60： 1之间。然而，2024年至2025年初，因避险资金单边涌入黄金，比率被极度拉升至85：1以上，导致白银价格被严重低估。
何理分析称，假设金银比向50：1的历史中枢回归，即便黄金价格从4300美元/盎司的高位下跌10%至3870美元/盎司，白银价格仍有望达到77美元/盎司，较当前约69美元的价格有约11%的涨幅;而若黄金价格维持坚挺，白银则需涨至约86美元/盎司以满足50：1的比率，意味着近25%的上涨空间。这种上涨空间显著大于潜在下跌风险的结构，使得做多白银在当前环境下成为一项潜在风险回报比更优的选择。
(综合新华社、新京报、证券日报)
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