21世纪经济报道记者 季媛媛
随着创新药行业产业链的持续优化和政策资本的积极注入，中国创新药产业正迎来“三期共振”的复苏新起点。头部创新药企发布的三季报，不仅反映了这一趋势，也成为了观察行业动态和未来发展前景的重要窗口。
2025年10月27日，恒瑞医药（股票代码：600276.SH；01276.HK）发布2025年三季报。报告显示，2025年前三季度，公司实现营业收入231.88亿元，同比增长14.85%；归属于上市公司股东的净利润57.51亿元，同比增长24.50%。公司持续加大创新力度，维持较高的研发投入，2025年前三季度研发费用达49.45亿元。根据季报公布的数字计算，恒瑞医药累计研发投入超500亿元。
同一天，华东医药（000963.SZ）也发布了2025年三季报。数据显示，2025年1—9月公司合计实现营业收入326.64亿元，同比增长3.77%；实现归母净利润27.48亿元，同比增长7.24%，实现扣非归母净利润26.94亿元，同比增长8.53%。在重点产品商业化方面，华东医药独家商业化的CAR-T产品泽沃基奥仑赛注射液自上市以来，强势占据市场。2025 年第三季度，公司已向合作方科济药业下达有效订单170份，已超过去年全年订单数量。
从这两家药企的三季度报不难看出，在创新与国际化双轮驱动下，本土药企的转型成效正不断显现，中国创新药行业在政策、资本与产业三方合力推动下正经历深刻变革。
有券商医药行业分析师向21世纪经济报道记者指出，对于本土创新药企而言，高强度投入正加速转化为商业化能力。
“整体而言，目前头部药企披露的三季报不仅延续了2024年以来的复苏趋势，更通过‘研发投入－产品获批－销售放量’的正向循环，验证了老牌药企从‘仿创结合’向‘创新驱动’的转型已进入深水区。”该分析师说。
成果转化进入收获期
在持续高研发投入的推动下，本土药企的创新成果不断涌现，研发管线加速推进。
财报数据显示，恒瑞目前已在中国获批上市24款1类创新药和5款2类新药。上市申报方面，前三季度新药上市申请获得国家药监局受理的数量累计为13项，疾病领域涵盖肿瘤、代谢和心血管疾病、免疫和呼吸系统疾病等，包括广受关注的GLP-1/GIP双重受体激动剂HRS9531。
另外，公司有100多个自主创新产品正在临床开发，400余项临床试验在国内外开展。
华东医药的财报显示，在管线布局方面，公司已在三大核心治疗领域实现全球首创新药（first-in-class，FIC）的上市突破，并构建起以ADC、GLP-1和外用制剂为核心的三大特色产品矩阵。公司创新药研发中心正在推进90余项创新药管线项目。2025年至今，公司产品共获得5项上市批准，6项上市受理，18项IND获得中国或美国批准。
此外，华东医药方面披露，公司正在积极准备派舒宁®、爱拉赫®、赛恺泽®三款创新产品的2025年四季度的国家医保及商保谈判工作，旨在通过提升药品可及性直接驱动销量增长。
谈及目前本土创新药企的创新成色，在第十届医药创新与投资大会上，中国工程院院士、创新药物研发国家科技重大专项技术总师曹雪涛透露，新一轮“创新药物研发国家科技重大专项”已正式启动。这一专项与2008年—2020年实施的“重大新药创制”科技重大专项接续，旨在推动我国新药研发由“仿”到“创”、医药产业由“大”到“强”的转变。
曹雪涛也直言不讳地指出了当前产业面临的挑战：当前，我国驱动新药发展的核心技术少，全新靶点、机制、新治疗概念和治疗策略的发现，与发达国家仍有差距。数据显示，全新靶点药品数量仅11个，远低于美国的43个和欧洲的24个；我国Top20企业的FIC管线数量仅为全球Top20药企的三分之一。此外，靶点同质化问题突出，我国前20位热门靶点集中度高达41%，而美国仅为28%。
面对挑战，新一轮重大专项计划用十年实现四个“转变”，“即从侧重品种研发向建设新药创制能力带动品种创新转变，从强调中下游产业链向关注上游创新链转变。”曹雪涛说。
前述分析师也指出，当前国内创新药市场正处于“量增质变”的关键阶段。
但挑战同样突出。支付端压力仍是悬顶之剑。尽管医保基金对创新药的支出占比逐年提升，但整体仍以“保基本”为核心，高价创新药的可及性依赖商保补充。在市场竞争格局方面，随着头部药企与Biotech的管线集中落地，同质化产品的价格战风险加剧，仅具备“疗效优势+临床未满足需求”双重属性的差异化品种能获得超额收益。
“简言之，市场对创新药的要求已从‘有’转向‘优’，‘me-too’向‘first-in-class/best-in-class’的升级迫在眉睫。”该分析师说。
创新药企BD进程提速
在创新爆发的当下，2025年，创新药BD（业务发展）交易成为行业焦点，包括恒瑞医药在内的企业在这一领域也是动作频频。
7月，恒瑞与GSK达成合作，共同开发至多12款涵盖呼吸、自免、炎症与肿瘤领域的创新药物（含HRS9821大中华区以外授权）。恒瑞获得5亿美元首付款，潜在总金额约120亿美元的选择权行使费和里程碑付款，以及相应的分梯度的销售提成。
9月，恒瑞先后达成两项重要授权。一是以“NewCo模式”将HRS-1893海外权益授权给Braveheart Bio，首付款含现金及等值股权共6500万美元以及完成技术转移后的1000万美元近期里程碑款。此外，恒瑞还将收取最高可达10.13亿美元的与临床开发和销售相关的里程碑付款，以及相应的销售提成；二是将瑞康曲妥珠单抗部分国际市场权益授权给Glenmark，在保留中美欧日等主要市场基础上，收取1800万美元首付款，另有最高可达10.93亿美元的与注册和销售相关的里程碑付款，以及相应的销售提成。
数据显示，近年来，中国创新药企与外企的国际授权合作数量不断增加。今年上半年中国创新药BD交易总额达635.5亿美元，已超2024年全年，其中单笔超10亿美元的交易达16笔。一系列活跃的BD交易，反映了本土创新药企的研发实力得到国际广泛认可。
谈及目前创新药企BD情况，红杉中国合伙人杨云霞对21世纪经济报道记者表示，从企业视角出发，BD 是实现管线价值最大化和优化资源配置的关键战略选择之一，红杉中国也始终积极地帮助被投企业链接各大药企资源。但更重要的是企业在决策前必须清晰地界定 BD 的战略目的。
“切忌本末倒置，为了追求 BD 交易而改变企业既定的发展路径。”杨云霞指出，对于投资机构来说，也应该在投资之初就前瞻性地思考退出路径，BD 仅是退出路径的多元化选择之一，并非唯一渠道，最终的决策必须服务于企业的核心利益与长远发展。
高特佳投资集团总经理孙佳林也在接受21世纪经济报道记者采访时表示，在“出海”路径方面可以看出，以往，通常是创新药公司的资产被跨国公司（MNC）看中，然后进行“出海”。而从近期信达生物与武田制药的交易可见，双方采用联合研发模式，这无疑是重要变化，而这一变化主要体现在两方面：一方面，聚焦资产质量，通过不断提升质量，冲刺全球最优和最新标准，从而实现BD；另一方面，看中技术平台优势，跨国药企渐渐看重创新药企的研发平台的延展性。
“目前，中国创新药企与跨国药企进行的大型交易，整体来看，要么是因为产品创新足够前沿，要么是因为技术平台具备足够的能力，使得外资认为与本土合作是必然成功的。这种强强联合，可以共同打造出更优秀的药物。”孙佳林指出。
挑战依然存在
面对新的行业格局，创新药企的未来发展路径已日渐明朗：差异化管线的布局将决定其长期价值，而创新成果的优劣则直接决定了其战略路径的选择。而从资本市场看，中国创新药行业在经历深度调整后，也正迎来政策、产业、资本“三期共振”的复苏新起点。
不过，中国医药创新促进会资深会长、首席专家宋瑞霖也指出，中国医药产业要想实现高质量、可持续的创新，建立对创新药物友好包容的市场制度是核心关键因素——以内需做强为基础，以证据驱动为核心，以多层次支付体系为支撑，以监管国际化为保障，让创新回报创新者。
宋瑞霖认为，回顾过去几十年的发展历程，无论是航天、通信还是芯片产业，中国的重大突破往往都诞生于外部封锁的背景中，生物医药也不例外。外部环境的收紧，使医药创新产业各方开始更重视源头创新、国际注册与数据积累等，中国的创新体系正因“逼迫独立”而加速成熟。
“仅有研发能力的提升还不够，更需要提升市场机制的承载力，与此同时，监管体系的国际接轨，是中国创新药走向全球市场的关键环节。”宋瑞霖表示，中国香港有望在2026年具备独立药品审批能力，成为本土创新药走向国际的首站窗口。通过“香港审批、国际互认”的机制，未来中国创新药将在制度层面打通内外双循环，实现从临床研发到全球注册的无缝衔接，为企业国际化布局提供制度支撑。
实际上，2025年，港股生物医药市场一扫往日平静，重现蓬勃生机。
孙佳林也分析指出，港股已成为亚洲最大、全球第二大生物科技融资中心。2025年1—8月，港股上市59家企业，较去年同期增长37%；合计募集资金净额1344.66亿港元，占全球总量24%，全球稳居第一。2025年1—8月，港股上市生物科技企业16家，总数占比27%，募集资金净额221.97亿港元，标志着新股市场强势复苏，生物科技板块成为最活跃领域。
2025年港交所推出“科企专线”制度，为生物科技及特专科技企业设立专项快速通道，允许其采用保密递交机制。截至目前已收到超过50家企业的上市申请，其中生物科技企业申请量超60%。“目前有超40家生物科技企业排队待发，创新药企业有22家，占比超过一半，研发方向聚焦肿瘤免疫、新型疫苗、罕见病治疗等高技术壁垒领域。虽然部分企业仍无产品进入商业化阶段，但显示出投资者对潜力创新药企业的信心。”孙佳林说。
尽管如此，也仍需注意，资本寒冬尚未过去。从一级市场来看，2025年上半年，中国医疗健康产业一级市场共完成357笔融资交易，累计融资金额35亿美元，较2024年同期融资数量、融资金额分别减少14%、27%，市场持续呈现下滑态势。
在此情形下，做好风险把控显得尤为关键。“对于风险投资机构来说，确定性是一个很奢侈的东西。而面对新一波医药创新浪潮，我们也需要做好充分准备，随时准备捕捉下一个时代机遇。”在杨云霞看来，风险投资的本质就是在不确定性中挖掘机遇，医药产业只有穿越周期，才能实现健康成长。
当下，那些寻求创新突破的药企所踏上的征程，恰是这一历史性转变的生动注脚。
颈椎骨质增生是颈椎退行性病变的一种，由于长期慢性磨损或者不良姿势，造成颈椎边缘的骨质被破坏，表现为骨质增生，是一种不可逆的过程。当增生的骨质压迫神经或者椎动脉，患者会产生头晕、头痛、恶心、呕吐，甚至视 食管癌晚期扩散后一般没有治愈的可能，但可以通过放疗、化疗以及靶向治疗等方法进行缓解。建议患者及时前往医院就诊，在医生指导下选择合适的治疗方式。一、放疗1.早期：对于肿瘤细胞未出现远处转移的情况，可通 慢性放射性肠炎是指由于放疗后引起的肠道炎症，患者会出现腹痛、腹泻、黏液脓血便等症状。一般情况下，得了慢性放射性肠炎不会得肠梗阻。慢性放射性肠炎是由于长期接受大剂量的辐射照射所引起的一种疾病，主要 通常情况下，不是所有患有白血病的人都会出现每日血红蛋白下降的情况。因为每个人的病情不同、体质也有所不同，并且疾病的发展速度也不一样。1、是：如果患者本身存在贫血症状，在确诊为急性髓系白血病后，则可能 小细胞低色素性贫血不一定是白血病。引起该症状的原因较多，除了白血病外，还可能是缺铁性贫血、再生障碍性贫血等疾病引起的。一、不是白血病的情况1.缺铁性贫血：由于体内缺乏铁元素，导致红细胞合成减少而引发 鼻炎是指由细菌、病毒等病原体感染引起的鼻腔黏膜炎症，患者会出现流涕、打喷嚏等症状。如果出现鼻炎双侧上颌窦粘膜增厚的情况，则需要及时就医，在医生指导下进行药物治疗或手术治疗。1、一般治疗：在日常生活 。本文链接：解码创新药企三季报：授权交易“加速跑”，下一个时代机遇在哪？http://www.sushuapos.com/show-9-73566-0.html
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