21世纪经济报道记者季媛媛
在医疗设备行业整体承压的2025年，国内以旧换新政策的暖风与海外地缘冲突、汇率波动的寒流交织，行业格局正在发生深刻变化。
4月16日，开立医疗（300633.SZ）披露2025年报，公司全年实现营业收入23.09亿元，同比增长14.65%；归母净利润1.97亿元，同比增长38.54%，归母扣非净利润1.80亿元，同比增长63.41%。同时公司发布2025年度权益分派计划，拟每10股派现1.8元（含税），合计派现7745.80万元。
2025年，国内医疗设备行业逐步走出调整周期，终端招采规模持续回升，行业对高端化、智能化产品需求持续提升。不过，在利润增长背后，公司多条业务线如何均衡发展，经营现金流何时为正的关注点也被提出。
对此，有券商医药行业分析师对21世纪经济报道记者表示，开立医疗正处在一个关键的转型期。一方面，公司成功打破了对外资品牌的跟随，在内镜领域建立起强大的国产替代优势，并向微创外科、心内等更大市场空间的高壁垒领域延伸，其长期成长逻辑清晰；另一方面，包括开立医疗在内的国产医疗设备企业也在承受“多线作战”带来的经营现金流下降阵痛。
“2026年将是检验开立医疗能否‘提质增效’的关键一年。公司能否在维持收入高增长的同时，实现毛利率的回升、新业务的大幅减亏以及现金流转正，将直接决定其估值逻辑能否顺利从‘高增长故事’切换到‘高质量盈利’的新阶段。”该分析师指出，在医疗设备行业整体告别野蛮生长、回归理性竞争的后集采时代，开立医疗的这场“冰与火”之歌，才刚刚唱到高潮部分。
业绩逐季回暖
从全年节奏看，开立医疗的业绩走出了一条清晰的“V型”反转曲线。受行业大环境及渠道库存调整影响，公司一季度营收同比下降10%，上半年累计仍下滑4%。但随着国内设备更新招标政策的落地和自身新品发力，公司业绩从三季度开始强势反弹，单三季度同比增长28%，四季度增速更是达到30%，最终拉动全年营收实现近15%的同比增长。
利润端的修复更为惊人。2025年公司净利润同比增长38%，扣非后净利润更是大增63%。这一方面得益于下半年收入的加速确认，另一方面则源于公司自2024年开始的严格费用管控。
业绩会上，开立医疗财务总监罗曰佐指出，2025年末员工总数与上年持平，维持在3100人左右，结束了此前每年大幅扩张的趋势。尽管营销和研发费用因新品推广和国际市场投入仍有所增加，但整体费用率已得到有效控制。
开立医疗董秘李浩在业绩会上也表示：“2025年净利润完成股权激励目标，剔除股份支付影响后达2亿元。虽然当前利润基数仍较低，但随着人员管控措施的持续推进，以及收入稳定增长，利润绝对额将逐步恢复。”
从此次披露的业绩可见，开立医疗的业务结构正在发生质变。长期以来，超声是公司的绝对支柱，但2025年，以消化呼吸软镜为核心的内镜业务正式“挑起了大梁”。
财报数据显示，2025年，公司传统彩超业务实现收入12.36亿元，同比增长4.52%，增速放缓，且国内市场竞争压力巨大。反观内镜业务，全年收入首次突破10亿元大关，达到10.13亿元，同比猛增27.42%，占总营收的比重也从上年的约39%提升至43.9%。
业绩会透露，2025年公司消化呼吸软镜业务整体收入增长30%。在国内市场，其内镜产品中标市占率从2024年的约10.5%大幅提升至13.9%～14%，尤其在高端型号HD-650的带动下，下半年单月中标金额屡超亿元，市占率维持在15%～17%的区间。这一数据意味着，在内镜这个曾由奥林巴斯、富士等外资巨头主导的市场上，开立医疗已经稳居国产第一梯队，并开始对传统霸主形成实质性替代。
比较具有看点的是新业务线——微创外科和心内。微创外科线2025年收入达1.4亿元，同比增长32%；心内线（IVUS等）收入同比增长200%，规模达到9000万元。虽然这两条业务线目前规模尚小，且合计对利润造成约2亿元的亏损，但其高增长性为公司的中长期发展打开了想象空间。
李浩在业绩会上表示：“外科线我们并非单纯推广腔镜，而是以‘多镜联合’‘超辅联合’等特色术式为牵引，提供整体解决方案。2026年目标进入国内腔镜领域前三。”
对于心内线，随着2023年集采后植入量的爆发（2025年植入量超4万根，同比增长超2倍），公司预计2026年收入将继续实现翻番以上增长。
现金流“失血”？
在业务结构持续优化的B面，开立医疗的财务健康度正面临挑战。
首先是毛利率的下滑。2025年公司综合毛利率为62%，较2024年的63.78%下降了1.79个百分点。其中，基本盘彩超业务的毛利率从61.82%大幅下滑至56.36%，成为主要拖累因素。
财务总监罗曰佐拆解了原因：一是国内集采业务占比提升，对超声整体毛利率影响约1个百分点；二是新业务IVUS（心内）尚处于推广期，毛利贡献不足，拉低了超声板块整体毛利率约4个百分点。此外，国内激烈的价格战（超声设备中标价约为零售价四折）也加剧了毛利压力。
对此，开立医疗方面表示，2026年将通过推出超高端新品、提升内镜高端型号HD-650的占比（预计从10%-15%提升至近50%）以及外科、心内业务规模效应显现，推动毛利率触底回升。
比毛利率下滑更令市场担忧的是经营现金流的急剧恶化。财报显示，2025年开立医疗经营活动产生的现金流量净额为-4816万元，而2024年同期为+3.06亿元，同比跌115%。
公司方面解释称，主要原因有三：一是为应对中美关税问题，进行了约2.86亿元的战略备货和样机投入；二是国际营销板块应收账款增加约9000万元；三是合同负债减少约8000万元。
对于一个正处于多线作战、新业务仍需大量投入的企业而言，现金流的稳健性至关重要。如何平衡增长投入与财务安全，是管理层需要审慎应对的课题。对此，2026年，开立医疗给出了相对明确但又充满挑战的指引。
一方面，在收入端，公司整体目标为实现15%左右的“有质量增长”。其中，超声业务预计实现“较大个位数增长”，内镜业务保持20%～30%的增速，外科线增长30%～50%，心内线实现翻番；另一方面，在利润端，随着各产品线毛利率的改善及费用率的控制，公司净利率有望达到两位数水平，净利润绝对额将逐步向2023年的正常水平回归。特别是微创外科与心内两大亏损业务，被寄予了“大幅减亏”的厚望。
行业层面的最大不确定性来自渠道库存。对此，李浩坦言，虽然开立自身的库存绝对量有所下降，但整个医疗设备行业在2026年仍将处于“持续去库存”阶段。部分友商的库存风险仍在累积，这将对行业整体的招标和价格修复形成制约。
“我们不希望为了报表上的增长而向渠道压货，”李浩强调，“开立医疗追求的是建立在装机量和市占率良性基础上的高质量增长。”
肝癌病人现已扩散全身，通常指出现肝内转移或远处转移的情况，此时病情已进入晚期阶段。治疗上以姑息性治疗为主，包括药物治疗、放射治疗、介入治疗、手术治疗等。1、药物治疗：肝癌病人出现肝内转移或远处转移 临床上用于治疗类风湿关节炎的药物并不都是含有激素成分，部分药物中不含有激素。常用的抗类风湿性关节炎药物有非甾体抗炎药、糖皮质激素、改善病情抗风湿药等。一、不含激素的药物1.非甾体抗炎药：如双氯芬 感冒后站起来就头晕，躺着就没事可能是疲劳和睡眠不足、脑部缺氧、体位性低血压、感冒引发的炎症反应、颈椎病等因素引起的，建议及时去正规的医院进行检查。1、疲劳和睡眠不足：感冒期间，患者可能会感到疲劳和 通常情况下，如果患有鼻窦炎且症状较轻时可以使用抗生素类药剂进行抗感染治疗。若患者病情严重，则需要通过手术的方式来进行治疗。1、抗生素：对于细菌性鼻窦炎而言，在临床上一般首选青霉素或头孢菌素类抗菌药 鼻炎是指由细菌、病毒等病原体感染或过敏等因素引起的鼻腔黏膜炎症性疾病。对于鼻炎患者的运动方式并没有明确的规定和要求，但可以适当进行有氧运动来提高机体免疫力。1、慢跑：慢跑是一种简单易行且适合大 通常情况下，两臂骨头痛不一定是白血病。如果患者出现上述症状，并且伴有其他不适的症状，则建议及时就医治疗。1、不是：引起胳膊痛的原因有很多，比如外伤、肌肉劳损等非疾病因素引起的局部软组织损伤，以及颈椎间 。本文链接：后集采时代：开立医疗净利增38%，如何多线拓展打开长期空间？http://www.sushuapos.com/show-9-78767-0.html
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