21世纪经济报道记者季媛媛
在医疗设备行业整体承压的2025年，国内以旧换新政策的暖风与海外地缘冲突、汇率波动的寒流交织，行业格局正在发生深刻变化。
4月16日，开立医疗（300633.SZ）披露2025年报，公司全年实现营业收入23.09亿元，同比增长14.65%；归母净利润1.97亿元，同比增长38.54%，归母扣非净利润1.80亿元，同比增长63.41%。同时公司发布2025年度权益分派计划，拟每10股派现1.8元（含税），合计派现7745.80万元。
2025年，国内医疗设备行业逐步走出调整周期，终端招采规模持续回升，行业对高端化、智能化产品需求持续提升。不过，在利润增长背后，公司多条业务线如何均衡发展，经营现金流何时为正的关注点也被提出。
对此，有券商医药行业分析师对21世纪经济报道记者表示，开立医疗正处在一个关键的转型期。一方面，公司成功打破了对外资品牌的跟随，在内镜领域建立起强大的国产替代优势，并向微创外科、心内等更大市场空间的高壁垒领域延伸，其长期成长逻辑清晰；另一方面，包括开立医疗在内的国产医疗设备企业也在承受“多线作战”带来的经营现金流下降阵痛。
“2026年将是检验开立医疗能否‘提质增效’的关键一年。公司能否在维持收入高增长的同时，实现毛利率的回升、新业务的大幅减亏以及现金流转正，将直接决定其估值逻辑能否顺利从‘高增长故事’切换到‘高质量盈利’的新阶段。”该分析师指出，在医疗设备行业整体告别野蛮生长、回归理性竞争的后集采时代，开立医疗的这场“冰与火”之歌，才刚刚唱到高潮部分。
业绩逐季回暖
从全年节奏看，开立医疗的业绩走出了一条清晰的“V型”反转曲线。受行业大环境及渠道库存调整影响，公司一季度营收同比下降10%，上半年累计仍下滑4%。但随着国内设备更新招标政策的落地和自身新品发力，公司业绩从三季度开始强势反弹，单三季度同比增长28%，四季度增速更是达到30%，最终拉动全年营收实现近15%的同比增长。
利润端的修复更为惊人。2025年公司净利润同比增长38%，扣非后净利润更是大增63%。这一方面得益于下半年收入的加速确认，另一方面则源于公司自2024年开始的严格费用管控。
业绩会上，开立医疗财务总监罗曰佐指出，2025年末员工总数与上年持平，维持在3100人左右，结束了此前每年大幅扩张的趋势。尽管营销和研发费用因新品推广和国际市场投入仍有所增加，但整体费用率已得到有效控制。
开立医疗董秘李浩在业绩会上也表示：“2025年净利润完成股权激励目标，剔除股份支付影响后达2亿元。虽然当前利润基数仍较低，但随着人员管控措施的持续推进，以及收入稳定增长，利润绝对额将逐步恢复。”
从此次披露的业绩可见，开立医疗的业务结构正在发生质变。长期以来，超声是公司的绝对支柱，但2025年，以消化呼吸软镜为核心的内镜业务正式“挑起了大梁”。
财报数据显示，2025年，公司传统彩超业务实现收入12.36亿元，同比增长4.52%，增速放缓，且国内市场竞争压力巨大。反观内镜业务，全年收入首次突破10亿元大关，达到10.13亿元，同比猛增27.42%，占总营收的比重也从上年的约39%提升至43.9%。
业绩会透露，2025年公司消化呼吸软镜业务整体收入增长30%。在国内市场，其内镜产品中标市占率从2024年的约10.5%大幅提升至13.9%～14%，尤其在高端型号HD-650的带动下，下半年单月中标金额屡超亿元，市占率维持在15%～17%的区间。这一数据意味着，在内镜这个曾由奥林巴斯、富士等外资巨头主导的市场上，开立医疗已经稳居国产第一梯队，并开始对传统霸主形成实质性替代。
比较具有看点的是新业务线——微创外科和心内。微创外科线2025年收入达1.4亿元，同比增长32%；心内线（IVUS等）收入同比增长200%，规模达到9000万元。虽然这两条业务线目前规模尚小，且合计对利润造成约2亿元的亏损，但其高增长性为公司的中长期发展打开了想象空间。
李浩在业绩会上表示：“外科线我们并非单纯推广腔镜，而是以‘多镜联合’‘超辅联合’等特色术式为牵引，提供整体解决方案。2026年目标进入国内腔镜领域前三。”
对于心内线，随着2023年集采后植入量的爆发（2025年植入量超4万根，同比增长超2倍），公司预计2026年收入将继续实现翻番以上增长。
现金流“失血”？
在业务结构持续优化的B面，开立医疗的财务健康度正面临挑战。
首先是毛利率的下滑。2025年公司综合毛利率为62%，较2024年的63.78%下降了1.79个百分点。其中，基本盘彩超业务的毛利率从61.82%大幅下滑至56.36%，成为主要拖累因素。
财务总监罗曰佐拆解了原因：一是国内集采业务占比提升，对超声整体毛利率影响约1个百分点；二是新业务IVUS（心内）尚处于推广期，毛利贡献不足，拉低了超声板块整体毛利率约4个百分点。此外，国内激烈的价格战（超声设备中标价约为零售价四折）也加剧了毛利压力。
对此，开立医疗方面表示，2026年将通过推出超高端新品、提升内镜高端型号HD-650的占比（预计从10%-15%提升至近50%）以及外科、心内业务规模效应显现，推动毛利率触底回升。
比毛利率下滑更令市场担忧的是经营现金流的急剧恶化。财报显示，2025年开立医疗经营活动产生的现金流量净额为-4816万元，而2024年同期为+3.06亿元，同比跌115%。
公司方面解释称，主要原因有三：一是为应对中美关税问题，进行了约2.86亿元的战略备货和样机投入；二是国际营销板块应收账款增加约9000万元；三是合同负债减少约8000万元。
对于一个正处于多线作战、新业务仍需大量投入的企业而言，现金流的稳健性至关重要。如何平衡增长投入与财务安全，是管理层需要审慎应对的课题。对此，2026年，开立医疗给出了相对明确但又充满挑战的指引。
一方面，在收入端，公司整体目标为实现15%左右的“有质量增长”。其中，超声业务预计实现“较大个位数增长”，内镜业务保持20%～30%的增速，外科线增长30%～50%，心内线实现翻番；另一方面，在利润端，随着各产品线毛利率的改善及费用率的控制，公司净利率有望达到两位数水平，净利润绝对额将逐步向2023年的正常水平回归。特别是微创外科与心内两大亏损业务，被寄予了“大幅减亏”的厚望。
行业层面的最大不确定性来自渠道库存。对此，李浩坦言，虽然开立自身的库存绝对量有所下降，但整个医疗设备行业在2026年仍将处于“持续去库存”阶段。部分友商的库存风险仍在累积，这将对行业整体的招标和价格修复形成制约。
“我们不希望为了报表上的增长而向渠道压货，”李浩强调，“开立医疗追求的是建立在装机量和市占率良性基础上的高质量增长。”
如果出现上述症状，可能是由于上呼吸道感染、过敏性鼻炎等原因导致。建议患者及时就医，在医生指导下进行针对性治疗。1、上呼吸道感染：多由细菌或病毒感染引起，常见于受凉后机体抵抗力下降时，主要表现为咽痛、 如果与肺结核患者有密切接触史，则建议及时到医院进行相关检查。通常情况下，可做血常规、胸部X线片或CT等影像学检查，以及痰涂片抗酸杆菌染色检查、PPD皮肤试验、结核抗体检测等。一、体格检查：如对患者的呼吸 淋巴癌一般是指淋巴瘤。肺癌症一般指肺癌。淋巴瘤和肺癌都可能会导致患者出现倾向小细胞癌的情况。一、原因1.淋巴瘤：淋巴瘤是起源于淋巴结和淋巴组织的恶性肿瘤，主要表现为无痛性淋巴结肿大、肝脾肿大等不 飞蚊症一般是可以对视看飞蚊症的黑点。飞蚊症是一种常见的眼科疾病，主要是由于玻璃体混浊引起的。一、能对视的情况1.生理因素：随着年龄的增长，眼球内的晶状体会逐渐硬化和浑浊，在看东西的时候会出现小黑影飘 通常情况下，可以通过症状、病因以及治疗等方面来判断黄疸是否为生理性的。1.症状：如果患者出现皮肤发黄的情况，并且伴有尿液颜色变深的现象，则可能是由于体内胆红素代谢异常所引起的。而这种现象一般属于正常 慢性放射性肠炎是指由于放疗后引起的肠道炎症，患者会出现腹痛、腹泻、黏液脓血便等症状。一般情况下，得了慢性放射性肠炎不会得肠梗阻。慢性放射性肠炎是由于长期接受大剂量的辐射照射所引起的一种疾病，主要 。本文链接：后集采时代：开立医疗净利增38%，如何多线拓展打开长期空间？http://www.sushuapos.com/show-9-78767-0.html
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