南方财经全媒体记者江珊 南沙报道
我国芯片和高清显示制造业加速扩产，紧随其上的上游电子气体行业也在产能爬坡，但是短期正面临着毛利下降的挑战。
根据广州广钢气体能源股份有限公司（688548.SH，简称“广钢气体”）2024年度财报，公司多个电子大宗气站新建项目分阶段实现商业化，带动营业收入同比增长14.60%至21.03亿元。新项目运行也导致营业成本较快上升、存货周转天数变长、应收账款增加等问题，再加上氦气业务受市场波动影响，公司归母净利润同比下降22.42%至2.48亿元。
氦气是电子半导体产业不可或缺的关键材料。广钢气体称，报告期内，公司氦气进口量占全国总进口量比例达到13.4%。公司作为国内最大的内资氦气供应商，已于2025年2月与卡塔尔能源公司签订了为期20年、每年1亿立方英尺高纯度氦气的供应协议，提升公司氦气供应链抗风险能力，重点支撑国内一线半导体与集成电路、新型显示面板等企业关键物资氦气的需求。
加强氦气全球供应链抗风险能力
电子大宗气体在半导体制作中广泛应用的包括氮气、氧气、氩气、氢气、氦气、二氧化碳等，制造环节涉及晶体生长、蚀刻、外延等过程。
从产品种类来看，公司财报中仅公布了氮、氧、氩三类原材料为空气的现场制气产品产销情况。氮气2024年产销量同步大增，产量约327万吨、销量约324万吨，分别同比增长60%、59%；而氧气、氩气供需存在明显不平衡，氧气产量约61万吨、同比增长15%，销量约51万吨、同比减少3%；氩气产量2万吨、同比减少1.5%，销量3万吨、同比增长69%。
其中，广钢气体在氮气领域掌握了突破外资气体公司技术壁垒的技术，公司自主研发的“Super-N”系列超高纯制氮装置，可以稳定生产并持续供应 ppb 级超高纯氮气，以满足集成电路制造对气体供应能力的高要求。
公司年报将净利润下降主要归因于氦气业务销售收入及毛利率的下降，却未详细解释氦气业务采购成本和销售的相关数据。
今年2月，公司与卡塔尔能源公司签订氦气供应协议。根据签约仪式的相关报道，卡塔尔能源事务国务部长兼公司总裁萨阿德·谢里达·阿尔卡比在签约仪式上表示，“中国是卡塔尔氦气的主要市场之一，我们很高兴与广钢气体建立长期合作伙伴关系，以支持全球日益增长的氦气需求。”卡塔尔近年来持续扩大氦气生产能力，特别是随着北气田液化天然气（LNG）扩建项目的推进，卡塔尔的氦气产能预计将在未来几年内翻倍。
广钢气体董事长邓韬也曾在2024年半年度业绩说明会上回应投资者称，氦气市场具有周期性，2022年至今已经历一轮周期调整，环比来看，氦气价格对公司业绩的影响已基本消化，公司将把握市场机遇，积极开发长期稳定的氦气气源，打造多元化供应组合，提升公司氦气供应链抗风险能力，全力保障国内高精尖产业平稳发展。
紧随“芯屏”产业集聚区打造“气体岛”
2024年，广钢气体电子大宗气体、通用工业气体两类核心产品分别实现营收14.87亿元、4.84亿元，同比增长23%、下降6%，电子大宗气体营收占比70.72%，较上年同期提升了4.76个百分点，核心业务与半导体行业客户绑定更深。
广钢气体在2024年财报隐去了客户名称，但是根据2022、2023年财报，TCL华星光电、合肥晶合集成电路是公司排名前二的合作主要客户，销售金额合计占比约20%。在2024年财报中，公司客户一、二合计占比升至25%。
在广州，广钢气体服务多家集成电路制造及半导体显示企业，包括2023年财报中提及的TCL华星光电t9、广州粤芯、广州增芯等项目。值得关注的是，近期TCL华星光电以约合人民币108亿元价格收购了LG Display（LGD，乐金显示）广州8.5代线及模组工厂，正式交割更名为t11。根据多家行业机构预测，此次TCL华星光电LCD（液晶）产能进一步扩充，在2025年公司在全球LCD的产能占比提升至22%至25%。
按区域划分，华南地区也是广钢气体业务收入第一来源区域，2024年华南地区营收7.86亿元、同比微增2%，占总营收比例为37%。华南不仅包含电子大宗气体业务，广钢气体与控股公司广州工控集团下属的广重、万宝压缩机、万力轮胎、广州电缆厂等关联企业也开展通用工业气体的业务合作。
除了在半导体显示领域携手TCL华星光电，广钢气体也在2021年与合肥晶合达成现场制气合作，其位于合肥新站高新区的电子大宗气站项目是我国在12寸晶圆超纯电子气体领域打破外资垄断的标志性项目。TrendForce集邦咨询最新统计，2024年第四季度，合肥晶合位列全球晶圆代工厂营收第九。
作为半导体产业上游，广钢气体在报告中分析，国内电子半导体领域的产业集群化趋势日益明显，尤其在集成电路制造、半导体显示等领域。公司选择跟随行业现场供气的需求，在产业集群区域建设电子大宗现场制气项目。2023年，公司已落地合肥综保区、合肥长鑫二期、北京长鑫集电、上海鼎泰匠芯、广州华星光电t9等多个重点电子大宗气站项目。
2024年，公司在国内集成电路制造和半导体显示领域的新建现场制气项目中，中标产能占比达到 41%，排名第一。中信建投证券在研报中补充，2024年公司公告中标武汉楚兴（二期）、珠海华灿等电子大宗气体项目，12月再中标27亿元的境内电子大宗现场制气项目，有助于继续夯实公司在国内电子大宗气体业务的领先地位。
广钢气体也表示，目前，电子大宗气体供应仍以现场配套制气模式为主，未来将逐渐从配套供应演化为气体岛供应模式。气体岛供应模式将为产业集群区内客户提供大量且高稳定性的电子大宗气体，并通过规模化生产有效降低产业集群区内重复投资和生产成本，同时通过集群区内闭环运行，降低运输风险和生产成本，为产业集群区内客户的气体需求提供有力保障，具备规模和成本双重优势。
产能爬坡阶段难逃毛利率下降压力
从2024年财报数据来看，现场制气这种重资产模式也对公司的短期业绩带来了较大挑战，一是项目前期建设所需资金投入较大，二是现场制气客户也存在用气量不及预期的风险。
报告期内，公司营业成本15.37亿元，同比增速达28.97%，远高于营业收入增幅（14.60%），主要由于多个电子大宗现场制气项目陆续供气。同时，公司存货周转天数同比增加5.21天至50天，应收账款周转天数同比增加近10天至70.51天。现场制气装置产能利用率约为75%，在建产能预计2025至2027年完工。报告期末公司应收账款高达 4.8亿元，占营业收入的比例接近23%。
根据此前公开信息，广钢气体2023、2024年陆续投入商业化的项目大部分集中在华北、华东地区。2024年财报与之呼应的数据是，公司华东地区营收6.81亿元、同比增长6%，华北地区营收2.93亿元、同比大增179%，然而，两个新扩产区域的毛利率分别为20.92%、28.29%，较上年同期分别大幅下降17.93个百分点和11.12个百分点。
多家券商分析研报也提示，广钢气体固定资产规模逐年增加，主要来自新建供气装置、购入液氦冷箱、提升自有运力所致，随着公司在建项目逐年增长， 用于现场制气客户新建产线的配套供气系统及自建工厂扩大产能，若项目投产后， 现场制气客户用气量不及预期，可能导致新增产能利用率较低风险。公司属于重资本行业，新建项目所需资金投入较大，也可能导致营运资金不足和流动性风险。
广钢气体解释，公司大力发展现场制气模式，是为了追求更长期稳定的客户合作关系。该模式下，公司与客户的合同期限通常为15年，盈利持续稳定且具有较高的确定性，具备对抗周期性波动的特性。对比零售客户合同期限一般为3至5年。
同时，在通用工业气体领域，广钢气体通过获取现场制气项目，进一步提升了国内大型管道供气市场占比，而在电子大宗气体领域，基于现场制气业务的客户黏性和需求挖掘，公司还新开拓了电子级 NF3、C4F6、HCl、HBr 及烷类混配气等电子特气业务。
2024年，公司在合肥经开区和内蒙古赤峰建设的电子特气研发生产基地落地实施，湖北潜江的电子级C4F6项目一期工程已顺利完成机械竣工，预计2025年进入试生产阶段。此外，公司在杭州建德建设的智能装备制造基地奠基开工，该基地未来将成为公司自主装备核心技术研发与生产的重要平台，进一步推动公司向数字化、智能化方向转型升级。
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