21世纪经济报道 实习生 张长荣 记者 崔文静 北京报道
68家券商、56.48%增幅、3813.91亿元。
三个数字定义了2025年上半年债券市场的最大爆点！
7月23日，中国证券业协会（以下简称“中证协”）发布2025上半年券商债券承销专项统计。
科技创新债表现最为抢眼。68家券商主承销380只科创债，规模高达3813.91亿元，同比大增56.48%！延续了自2020年以来的爆发式增长势头（2019年规模仅2亿元）。从科技创新债券承销规模来看，中信证券、中信建投、国泰海通三大巨头分食超47%份额。
更值得玩味的是，在中小微企业支持债、低碳转型债等新战场，五矿证券等中小券商以单点爆破的姿态杀入榜首，硬生生在头部机构的铁幕上撕开裂缝。
中小券商在“一带一路”债券领域的表现同样亮眼。该品类自去年纳入统计后，今年上半年有3家中小券商跻身承销规模前五，而去年这一数字仅为1家。
就证券公司排名而言，中信证券表现最佳，拿下4个类别的承销规模冠军；国泰海通、中金公司、中信建投、华泰证券（合并华泰资管、华泰联合）等头部券商亦有多个类别承销规模位居行业前五。
债市“科技板”落地与券商混战交织下，一场关于“规模霸权”与“细分统治”的对抗赛正愈演愈烈。
科创债狂飙：3800亿盛宴，中信独揽1/5
科技创新债券承销规模在2025年上半年延续了自2020年以来的高速增长态势，合计承销金额同比增幅达56.48%。上半年共有68家证券公司作为科技创新债券主承销商，承销380只债券，总金额达3813.91亿元。其中8家券商承销金额超百亿元，15家超50亿元。
该类债券前身为“创新创业公司债券”，2022年三季度更名为科技创新债券。2019年上半年仅实现2亿元承销规模，自2020年起进入爆发期，当年至2024年上半年同比增幅分别高达2445.00%、180.16%、185.93%、200.25%和99.09%，持续保持跨越式增长，今年上半年这一势头得以延续。
具体来看，主承销金额前五依次为中信证券、中信建投、国泰海通、中金公司、华泰联合证券，几家公司排名较上一年相对稳定，仅中金公司与国泰海通互换位次；同时2024年上半年排名第7的华泰联合证券升至第5位，而原第5位的广发证券滑落至第7位。
国泰君安与海通证券合并成为影响排名的关键变量。2024年数据显示，国泰君安以255.11亿元位列第四，海通证券以84.29亿元位列第八，两者合并后总规模达339.4亿元，不仅远超中金公司的259.44亿元，亦略超当年排名第二的中信建投（319.13亿元）。不过，2025年上半年度中信建投凭借强劲增速，承销金额大幅增长至631.70亿元，与合并后的国泰海通（484.35亿元）进一步拉开差距。
华泰联合证券同样表现抢眼，承销金额从2024年的91.92亿元增至2025年的220.78亿元，增幅显著；而广发证券则从前列滑落，金额微降至148.39亿元。
除头部券商外，部分中小券商同样展现出高增长潜力。第一创业、国投证券、西部证券等机构的承销规模增幅均超3倍。
这一增长态势与监管层持续推动科技金融体制建设密切相关。2025年4月，中证协起草的《证券公司做好金融“五篇大文章”专项评价办法（试行）（征求意见稿）》中，科技金融重点领域贡献度及相关能力在定量评价指标中占50分（满分100分，定量评价指标总分85分），其中明确纳入科技创新债券承销数量及金额等核心指标。同年5月，央行与证监会联合发布公告，提出建立科技创新债券专项承销评价体系和做市机制，要求做市商提供专门报价服务，构建承销与做市联动机制，并提高相关指标在券商评价体系中的权重。政策引导下，证券公司加大资源投入，共同推动了科技创新债券市场的蓬勃发展。
与科技创新债券同样保持增长的还有民营企业债券，2025年上半年度作为民营企业债券主承销商（或资产证券化产品管理人）的证券公司共48家，承销（或管理）229只债券（或产品），合计金额2393.94亿元，较2024年上半年度的1837.03亿元增长556.91亿元。该债券自2022年上半年首次纳入统计后，承销规模始终保持增长态势。
中小券商奇袭！五矿、财信抢占细分赛道
从近两年首次纳入统计的不同类型债券的承销格局看，中小微企业支持债券、“一带一路”债券与乡村振兴债券呈现出差异化的发展态势，券商参与结构也各有特点。
其中，中小券商总体表现亮眼。以2025年新纳入统计的中小微企业支持债券为例，数据显示，共有32家证券公司担任该类债券主承销商，合计承销30只债券，总金额达118.2亿元。
从承销家数看，前五名依次为五矿证券（4家）、浙商证券（2.33家）、国泰海通（2.25家）、中银证券（2家）、申万宏源（1.66家）。金额排名方面，五矿证券以11亿元居首，长江证券（10.00亿元）、财达证券（9.00亿元）、国泰海通（8.79亿元）、申万宏源（8.38亿元）紧随其后，其中除国泰海通、申万宏源外均为中小券商。
中小券商的突出表现同样体现在“一带一路”债券领域，该品类于去年首次纳入统计。去年上半年度，该债券承销金额前五的券商中，仅开源证券一家中小券商入围且位列第五；而2025年上半年则有中银证券、财信证券2家中小券商跻身前五，分别位列第三和第五。不过从整体规模看，“一带一路”债券承销总额较去年有所下降。
与前两类债券不同，乡村振兴债券方面，头部券商在今年上半年度表现更为突出。2025年上半年，共有30家证券公司担任乡村振兴债券主承销商（或资产证券化产品管理人），合计承销（或管理）37只债券（或产品），总金额达266.24亿元，规模较去年同期翻了一倍多。
这一增长很大程度上源于头部券商承销规模的大幅扩容。2024年上半年度，该债券承销额前五券商中仅国泰君安为头部券商，以11.40亿元位列第二；而2025年上半年排名前六的券商均为头部机构，依次是中信证券、国泰海通、华泰联合、中信建投、中金公司、广发证券，合计承销额达127.26亿元，占今年上半年总规模的47.8%。
与之相对，去年排名靠前的中小券商今年表现下滑：中泰证券、国投证券未进入承销排行榜，国信证券、招商证券等的承销规模则出现较大幅度下降。
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