21世纪经济报道特约记者 庞华玮
12月25日，此前连续三日涨停、引发市场疯狂追捧的国投白银LOF（161226）迎来剧变。
当日10：30复牌后，该基金价格直线下挫，迅速触及10%跌停板，午盘报收2.804元。
与此同时，其场内溢价率从68.19%的高位急剧收窄至45.44%，回落超过22个百分点。
市场的非理性狂欢，正迎来第一轮清醒的代价。
从“三连板”到“闪崩跌停”
在经历了12月22日至24日的连续三日涨停后，国投白银LOF的场内溢价率一度突破68%，严重偏离其基金净值。自12月以来，该基金场内价格累计涨幅已超过100%，年内涨幅高达254.90%。
这种极端溢价引发了监管层和基金管理人的高度警惕。
12月25日早间，根据前一日公告，该基金开市起停牌1小时，为过热的市场提供冷静期。
10：30复牌后，市场情绪迅速逆转。大量抛单涌出，价格直线下挫，直接触及跌停板，从3.116元跌至2.804元。
“此次跌停是市场对前期极端溢价的集中修正。”一位业内人士说。
格上基金研究员托合江分析指出，为遏制非理性炒作，国投白银LOF于12月25日开市起停牌1小时，引导价格向净值回归。复牌后，市场迅速反应，抛压释放，股价快速跌停。
“深交所对国投白银LOF实施重点监控，并提示从严认定异常交易行为，视情况从严采取列为重点监控账户、暂停投资者账户交易、限制投资者账户交易等自律管理措施，这加剧了市场对高溢价基金的避险情绪。”托合江说。
业内人士认为，此次跌停并非偶然，这一价格剧烈波动是前期持续高溢价后市场情绪修正与基金公司风险管控措施共同作用的结果。
一是套利资金集中兑现。根据T+2的交易机制，12月23日及之前场外申购的份额在12月25日可以转到场内卖出。“大量套利者和投资者选择在今日开盘即卖出持仓，形成了集中的抛压。”一位市场交易员表示。
二是风险警示持续加码。自12月初以来，基金管理人国投瑞银已累计发布14份风险提示公告，多次实施盘中临时停牌，并连续调整限购政策。
一位公募人士坦言：“各方都在做风险提示，炒作的人自然就少了。这是市场踩踏式的自然纠正。”
高溢价风险仍未解除
面对资金狂热涌入国投白银LOF，国投瑞银基金在过去一个多月发布10多次风险警示，并多次停牌，还4次调整限购政策：
10月15日公告，国投白银LOF的A类及C类份额定投上限分别为6000元和40000元；10月20日公告，大幅收紧至100元和1000元；12月19日公告，调整为统一的500元；12月23日宣布，自12月26日起，A类份额保持500元上限，C类份额降至100元。
然而，在严格的限购背景下，资金涌入势头仍未消减。截至12月24日，该基金12月以来份额增加超过3亿份，规模增加18亿元，显示市场投机热情高涨。
社交平台上，“LOF套利教程”广泛传播，进一步放大了散户的参与热情。
直到12月25日，风向突然逆转，溢价大幅收窄，但一位公募人士认为，45.44%的溢价率依然处于极端水平。
简单来说，这意味着：基金净值约为1.93元，而场内交易价格为2.804元，每份基金份额仍有近0.87元的“情绪溢价”。
有业内人士认为，这部分溢价未来可能进一步缩窄。未来1-2个交易日，套利抛压仍可能持续，波动也可能加剧，不排除出现“再跌停”的剧烈波动。而溢价率则可能继续收敛，向10%-20%的“常态溢价区间”回归。
对于套利者，一位业内人士表示，当下是机会与风险并存。溢价空间仍有45.44%，但已较前期的68.19%的高点大幅收窄。随着溢价率降低，套利收益正在迅速萎缩，且需警惕“踩踏”风险，大量套利者同时操作可能导致无法按预期价格卖出。
而对于场内高位持有者，则面临严峻考验。特别是在3.1元以上高位买入的投资者，目前浮亏已接近10%。而场内价格仍可能进一步回落。
业内认为，这场白银LOF“退烧”过程或许才刚刚开始。
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