21世纪经济报道记者 孙永乐 上海报道
券商首席为上市公司“吹票”牟利，一份研报的灰色价值几何？又将面临怎样的监管重罚？近日，中国裁判文书网披露一则券商分析师受贿案件，引发市场舆论哗然。
2023年4月，原东方某有限公司研究所电子行业首席分析师邹某、电新行业高级分析师程某，接受宋某甲请托，分别收取好处费18万元、5万元，利用邹某的职权为利通电子（603629.SH）撰写研究报告，以增加该公司股票的市场关注度。
法院一审判决，二人行为均已构成非国家工作人员受贿罪，分别被判处有期徒刑十个月、缓刑一年，有期徒刑八个月、缓刑一年，均并处罚金十万元，违法所得亦被依法追缴。
21世纪经济报道记者多方求证发现，本次涉案人员邹某，指向曾在东方财富（300059.SZ）证券研究所、东北证券（000686.SZ）研究所任职的电子行业首席分析师邹杰，程某则为东方财富证券研究所时任电新行业高级分析师程文祥。
2023年4月，东方财富证券原电子行业首席邹杰发布署名研报《面板产业触底反弹 LCD精密金属结构件龙头有望充分受益》，首次覆盖利通电子，给予“增持”评级，并于当年12月再度发布关于该公司的深度研报。
在二级市场表现上，利通电子股价自2023年5月开启拉升行情，并于2023年11月触及历史高点40.70元/股，2023年年内涨幅高达160%。截至当年年末，股东总户数为30310户。
截至12月25日上午，中国证券业协会官网信息显示，行业已不存在名为“邹杰”“程文祥”的执业证券分析师。
据知情人士透露，邹杰目前已从东北证券研究所离职。21世纪经济报道记者亦向东方财富证券进行求证，但截至发稿尚未收到回复。
利通电子则向以投资者身份提问的21世纪经济报道记者回应称，上述案件与公司无任何关联，相关报道内容不实。公司已向监管部门报告相关情况，目前正密切关注事件进展并积极处理，必要时将予以公开回应。
收取23万元好处费撰写研报
12月8日，上海市浦东新区人民法院发布的一份刑事判决书显示，经审理查明，2023年4月，被告人邹某、程某接受宋某甲（另案处理）请托，利用被告人邹某时任东方某有限公司（以下简称“东方某公司”）研究所电子行业首席分析师的职权，为某公司江苏利通电子股份有限公司（603629.SH）撰写研究报告，以增加该公司股票的市场关注度。
其中，被告人邹某负责组织研究报告的撰写，实际收取宋某甲好处费人民币18万元，被告人程某负责邹某与宋某乙之间的沟通联络及转送现金给邹某，实际收取宋某甲好处费人民币5万元。
2024年12月，被告人程某主动向大连市公安机关投案。2025年1月13日，被告人邹某、程某分别在家中和公司被上某公安机关传唤到案，后如实供述犯罪事实。案发后，赃款已被如数冻结。
来源：中国裁判文书网
浦东新区人民法院认为，被告人邹某、程某身为东方某公司的工作人员，利用邹某职务上的便利，非法收受他人财物，为他人谋取利益，数额较大，其行为均已构成非国家工作人员受贿罪。公诉机关指控的事实清楚，证据确实、充分，罪名成立。
法院同时指出，被告人邹某具有坦白和认罪认罚情节、被告人程某具有自首和认罪认罚情节，均可从轻处罚、从宽处理。二辩护人提出的被告人邹某、程某均具有从轻处罚情节、违法所得已被控制，请求宣告缓刑的辩护意见，予以采纳。公诉机关的量刑建议适当。
据了解，非国家工作人员受贿罪，是指公司、企业或者其他单位的工作人员利用职务上的便利，索取他人财物或者非法收受他人财物，为他人谋取利益，数额较大的行为。
《中华人民共和国刑法》第一百六十三条显示，公司、企业或者其他单位的工作人员，利用职务上的便利，索取他人财物或者非法收受他人财物，为他人谋取利益，数额较大的，处三年以下有期徒刑或者拘役，并处罚金。
对此，浦东新区人民法院一审判决，被告人邹某犯非国家工作人员受贿罪，判处有期徒刑十个月，缓刑一年，并处罚金人民币十万元；被告人程某犯非国家工作人员受贿罪，判处有期徒刑八个月，缓刑一年，并处罚金人民币十万元；违法所得予以追缴或责令退赔。
此外，法院要求，邹某、程某回到社区后，应当遵守法律法规，服从公安、社区矫正等部门的监督管理，接受教育，完成公益劳动，做一名有益社会的公民。
指向东方财富证券原电子首席
刑事判决书显示，被告人邹某，男，1988年出生，博士研究生文化，原系东方某有限公司研究所电子行业首席分析师，因本案于2025年1月13日被拘留；被告人程某，男，1987年出生，汉族，硕士研究生文化，原系东方某有限公司研究所电新行业高级分析师。不过，并未披露相关人员姓名。
21世纪经济报道记者查阅资料及从相关渠道求证发现，本次涉案人员邹某，指向曾在东方财富证券研究所、东北证券研究所任职的电子行业首席分析师邹杰，程某则为东方财富证券研究所时任电新行业高级分析师程文祥。
公开信息显示，邹杰曾于2023年初至2024年3月担任东方财富证券原电子行业首席分析师，执业证书编号S1160523010001。
2023年4月下旬，邹杰、夏嘉鑫发布署名研报《利通电子：面板产业触底反弹 LCD精密金属结构件龙头有望充分受益》，首次覆盖该公司，给予“增持”评级。
2023年12月下旬，邹杰再度加码“吹票”，发布关于利通电子的深度研报《主业战略布局进展突出，AI算力租赁服务打造第二成长曲线》，给予该公司2024年目标价29.19元/股，维持“增持”评级。
2024年，离开东方财富证券后，邹杰加盟东北证券研究所，担任电子行业联席首席分析师。同花顺iFinD信息显示，邹杰在东北证券的首份研报发表于2024年5月，最新发布的研报则停留在2025年1月。
同花顺iFinD数据显示，利通电子股价自2023年5月开启拉升行情，并于2023年11月14日盘中触及历史高点40.70元/股，2023年年内涨幅高达160%。不过，在12月的第二份“吹票”研报发布后的2个月，利通电子股价一度跌破15元。
2023年年报数据显示，截至当年年末，利通电子股东总户数达30310户。这意味着有超过3万名投资者深陷“过山车”行情，面临持仓大幅缩水的风险。
截至2025年12月24日收盘，利通电子最新股价报26.87元/股，年内涨幅达35.84%，总市值达70.50亿元。截至25日上午11时，该公司股价微跌1%。
公开资料显示，利通电子2018年12月登陆上交所主板市场，是一家主营液晶显示用精密金属结构件、外观件、电子元器件的设计、生产、销售的大型制造型企业，主要产品包括液晶电视精密金属冲压结构件、精密金属面框、底座、模具及电子元器件等，主要服务于海信、TCL、三星、索尼、康佳、创维、海尔、长虹、高创等知名电视机整机企业。
券商研报业务监管趋严
近年来，监管对券商证券研究报告业务保持“严监管”态势。
2024年，方正证券、东海证券、华安证券等多家券商因研报业务展业违规被监管“点名”。例如，2024年1月5日，湖南证监局发文称，因方正证券在开展发布证券研究报告业务过程中存在多项问题，对公司采取责令改正的监管措施。
2025年，券商研报领域监管持续“零容忍”，罚单直击机构、分析师及咨询公司，核心违规行为聚焦研报制作不审慎、有偿定制研报、泄露未发布观点、违规荐股等。
今年2月，民生证券分析师徐皓亮，因在制作某证券研究报告中存在不审慎的情形，被上海证监局出具警示函；11月，深圳证监局对王志杰出具警示函，其在证券公司任证券分析师期间，泄露尚未发布的证券研究报告观点，向投资者违规私自荐股，并为近亲属所在的其他证券公司介绍客户，谋取不正当利益。
目前，对券商研报业务的监管文件主要为《发布证券研究报告暂行规定》，明确了证券研究报告形成、发布、使用等监管规定，要求发布证券研究报告的证券公司应当遵循独立、客观、公平、审慎原则。
该规定还要求，证券公司应当做好证券研究报告发布前的质量控制和合规审查，署名的证券分析师应当保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。
此外，在自律规则层面，中国证券业协会已制定发布《发布证券研究报告执业规范》《证券分析师执业行为准则》《证券分析师参加外部评选规范》等自律规则，要求证券分析师制作发布证券研究报告应当秉承专业的态度，采用严谨的研究方法和分析逻辑，基于合理的数据基础和事实依据，审慎提出研究结论。
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