21世纪经济报道记者 唐婧 北京报道
12月26日，中国人民银行（下称“央行”）发布《中国金融稳定报告（2025）》（下称《报告》），对中国金融体系的稳健性状况进行全面评估。《报告》指出，当前，我国金融业运行总体稳健，金融风险整体收敛、总体可控，金融机构经营指标和监管指标处于合理区间。
《报告》共设有十三个专栏和四个专题，谈及了金融支持融资平台债务风险化解、防范化解保险业风险、公募基金流动性压力测试、拓展中央银行宏观审慎与金融稳定职能等金融领域的热点问题。
备受关注的是，《报告》在“推动中长期资金入市”的专栏中表示，下一步，中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局等相关部门将立足大局，加强协作，形成合力，在中央金融办统筹协调下，进一步提升工作的前瞻性、主动性和针对性，着力健全有利于“长线长投”的制度政策环境，显著提高各类中长期资金实际投资A股的规模和比例，努力实现中长期资金保值增值、资本市场平稳健康运行与实体经济高质量发展的良性循环。
21世纪经济报道记者注意到，《报告》还在“做好科技金融大文章 精准支持科技创新重点领域”“金融支持融资平台债务风险化解取得阶段性成效”“建立市值管理制度 推动上市公司投资价值持续提升”等专栏中明确了下一步的相关工作部署，为下一阶段金融稳定工作指明了方向。
1. 金融系统：加大逆周期和跨周期调节力度，持续防范化解重点领域风险
在综述部分，《报告》明确，下一步，金融系统将按照中央经济工作会议、中央金融工作会议部署，统筹国内国际两个大局，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，坚持稳中求进工作总基调，实施更加积极有为的宏观政策，加大逆周期和跨周期调节力度，持续防范化解重点领域风险，实现“十五五”良好开局。
《报告》指出，要把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行。坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，强化预期引导，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
同时，扎实做好金融“五篇大文章”，大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融，加力支持国家重大战略、经济社会发展的重点领域和薄弱环节。健全覆盖全面的宏观审慎管理体系，加强系统性金融风险的监测、评估，强化重点领域的宏观审慎管理。防范化解重点领域金融风险，坚定推进金融支持融资平台债务风险化解工作，积极稳妥处置中小金融机构风险，做好房地产金融宏观审慎管理，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。
2. 央行：引导金融资本投早、投小、投长期、投硬科技
《报告》在“做好科技金融大文章 精准支持科技创新重点领域”的专栏中表示，科技型企业在其生命周期不同阶段的融资需求有较大差异，多元化接力式的金融服务有利于满足不同生命周期创新主体的融资需求。下一步，中国人民银行将深化金融供给侧结构性改革，落实好支持科技金融大文章的工作方案，引导金融资本投早、投小、投长期、投硬科技，促进科技金融健康持续发展。
一是加大对科技型中小企业的信贷支持力度。推动银行完善资源配置、绩效考核等政策安排，逐步形成与科技强国建设相适应的信贷资产结构。引导商业银行构建科技金融专属组织架构，提升科技支行和业务团队专业化水平。丰富和完善科技金融产品服务谱系，发展“贷款+外部直投”、知识产权质押贷款等产品。
二是推动创投行业高质量发展。畅通“募投管退”全链条，特别是拓宽创投资金来源和退出渠道，支持更多优质股权投资机构发债融资，发挥好政府投资基金引导作用，发展市场化并购母基金、创业投资二级市场基金，推动创投机构提升综合性服务能力，精准支持种子期、初创期科技型企业。
三是平衡好金融支持与风险防范。引导金融机构加快构建适应科技型企业特点的风险评估模型，积极运用数字技术提高风险评估和监测能力。推动健全科技贷款风险分担补偿体系，提升担保覆盖面。加强金融政策与科技产业政策协同，强化信贷风险管理和资金用途监控。
3. 央行：稳妥推进融资平台转型发展，有效提升融资平台经营能力
《报告》在“金融支持融资平台债务风险化解取得阶段性成效”的专栏中表示，经多方努力，大部分融资平台到期债务实现了接续、重组和置换，融资成本负担较之前显著下降，融资平台债务风险已大幅收敛，金融市场秩序和金融生态环境保持总体稳定。
截至2024年末，与2023年初相比，约有40%的融资平台通过市场化转型等方式，退出了融资平台的序列。2024年末，融资平台经营性金融债务规模约为14.8万亿元，较2023年初下降25%左右。2024年第四季度，融资平台新发行债券平均利率为2.67%，较2023年第一季度降低超过2个百分点，融资平台在金融市场中筹集资金的风险溢价水平大幅下降。
《报告》明确，下一步，中国人民银行将落实好融资平台债务风险化解的各项政策，稳妥推进融资平台转型发展，有效提升融资平台经营能力。引导金融机构继续做好债务接续、重组和置换，按照市场化原则，保持重点领域、薄弱环节和重大项目的融资支持力度，推动形成化债和发展的良性循环。
4. 央行：持续深化利率市场化改革 推动利率“形得成”和“调得了”
《报告》在“市场利率定价自律机制有效提升金融服务实体经济可持续性”的专栏中表示，中国人民银行按照“放得开、形得成、调得了”的总体思路，稳步推进利率市场化改革。
《报告》指出，“放得开”的目标基本实现。目前，对利率的行政性管制已经放开，基本建立了市场化的利率形成和传导机制，以及较为完整的市场化利率体系。“形得成”和“调得了”仍任重道远。贷款市场报价利率（LPR）改革以来，由于银行定价能力不足、“内卷式”竞争等因素，贷款利率降幅明显超过政策利率，而存款利率降幅则明显低于政策利率，在一定程度上导致银行净息差收窄、盈利能力下降，不利于银行稳健经营和可持续支持实体经济，也不利于引导金融资源优化配置。因此，促进“形得成”“调得了”，要充分发挥利率自律机制作用，强化利率政策执行。
《报告》明确，下一步，中国人民银行将持续深化利率市场化改革，更好地发挥利率自律机制作用，推动利率“形得成”和“调得了”。“形得成”方面，引导金融机构切实提升自主理性定价能力，增强资产端和负债端利率调整的联动性。“调得了”方面，引导金融机构通过市场化方式保持合理的资产收益和负债成本，维护良性的竞争秩序，把握好支持实体经济和可持续经营的平衡。
5. 证监会：继续引导上市公司在提升公司质量的基础上开展市值管理
《报告》在“建立市值管理制度 推动上市公司投资价值持续提升”的专栏中表示，中国证监会制定并发布市值管理制度，大力引导上市公司在提升公司质量的基础上开展市值管理，上市公司投资价值日益彰显，下一步还将开展四方面工作：
一是开展上市公司常态化走访，推动解决实际困难。主动了解上市公司在市值管理、经营发展中遇到的困难和问题，及时给予指导和帮助。针对上市公司提出的共性问题，研究制定相关政策措施，为上市公司发展创造良好的政策环境。加强与地方政府、相关行业协会等各方的协同合作，形成工作合力，共同推动上市公司高质量发展和市值提升。
二是多措并举推动上市公司质量提升。持续加强上市公司监管，严厉打击财务造假、大股东侵占上市公司利益等违法行为，净化市场环境。推动资本市场“服务建设现代化产业体系十六条”落实落地。持续推动“并购六条”相关举措落实落地，推出更多典型示范案例，鼓励以产业整合升级为目的的并购重组。持续从严打击并购重组中内幕交易、财务造假、违规举牌等违法违规行为。
三是压实上市公司市值管理主体责任，发挥市场主体积极性。督促主要指数成份股公司建立市值管理制度，督促长期破净公司制定估值提升计划，鼓励上市公司积极做好与股东的沟通，引导股东长期投资。继续引导上市公司对外做好信息披露和投资者关系管理，对内建立健全长期激励约束机制，充分运用股权激励、员工持股计划等工具，强化管理层、员工与上市公司的长期利益一致性。
四是加大监管力度，防范市场风险。严厉打击以市值管理为名实施的操纵市场、内幕交易、违规信息披露等各类违法违规行为，切实保护投资者合法权益。建立健全风险监测和预警机制，及时发现和处置市值管理过程中的潜在风险，维护资本市场的稳定运行。
6. 央行：继续加强对银行理财产品流动性风险的日常监测
《报告》在“开放式银行理财产品流动性压力测试结果分析”的专栏中表示，为落实中央金融工作会议对风险“早识别、早预警、早暴露、早处置”的要求，不断提高对银行理财产品流动性风险的监测评估水平，中国人民银行选取了14家理财公司的开放式理财产品及临近开放日的定期开放式理财产品开展了流动性压力测试。从压力测试结果看，参加测试的3690支银行理财产品流动性风险总体可控。
中国人民银行基于压力测试结果，开展风险预警工作。对于压力测试中发现的异常指标和苗头性风险，及时进行风险提示和预警，引导理财公司加大对流动性风险的重视程度，平衡好银行理财发展转型和风险管控之间的关系。
《报告》明确，下一步，中国人民银行将继续加强对银行理财产品流动性风险的日常监测，重点关注债券收益率大幅变动、股票市场剧烈波动、信用债违约等外部冲击带来的影响，加大对银行理财产品风险跨行业、跨市场传染路径的研究力度，及时与有关部门进行交流共享，共同守住不发生系统性风险的底线。
7. 证监会等部门： 显著提高各类中长期资金实际投资A股的规模和比例
《报告》在“推动中长期资金入市”的专栏中指出，推动中长期资金入市，对促进资本市场投融资两端协调发展、更好发挥资本市场服务实体经济功能具有重要意义。实践表明，公募基金、保险资金、各类养老金等中长期资金由于来源稳定、投资运作专业化程度较高，能够克服市场短期波动，是资本市场健康稳定发展的基石。
《报告》明确，下一步，中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局等相关部门将立足大局，加强协作，形成合力，在中央金融办统筹协调下，进一步提升工作的前瞻性、主动性和针对性，着力健全有利于“长线长投”的制度政策环境，显著提高各类中长期资金实际投资A股的规模和比例，努力实现中长期资金保值增值、资本市场平稳健康运行与实体经济高质量发展的良性循环。
8. 央行：探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能
《报告》在“拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能 维护金融市场稳定运行”的专栏中表示，近年来，中国人民银行依法监测金融市场的运行情况，持续通过货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，对金融市场实施宏观调控，构建金融市场稳定器，促进其协调稳定发展。下一步，中国人民银行将持续用好和优化现有各项工具设计和制度安排，探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，进一步丰富维护金融市场稳定的政策工具储备，维护金融市场稳健运行。
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