中新经纬1月23日电 (薛宇飞)22日，易方达基金公布了基金经理张坤在管4只产品2025年四季报。从规模看，张坤的管理规模较2024年年末下降超过百亿，跌至500亿元人民币以下。4只产品在2025年均实现正向收益，但有3只产品的收益率跑输了各自同期业绩比较基准收益率。
2025年，“新登股”与“老登股”的争论不断。截至2025年四季度末，张坤在管产品的重仓股中依旧有多只白酒股，并且是接近顶格持有。
4只产品规模均有下降
张坤目前在管基金分别是易方达亚洲精选、易方达蓝筹精选、易方达优质企业三年持有、易方达优质精选，2025年年末的规模分别约为33.92亿元、310.21亿元、25.85亿元、113.85亿元，合计约483.83亿元。
2021年时，张坤在管规模维持在1000亿元以上，是全市场管理规模最大的主动权益型公募基金经理。但随着基金业绩回撤，张坤管理规模不断缩水。相较于2024年年末，张坤管理规模在2025年下降约105.58亿元，环比降幅约17.91%。
与2024年年末相比，4只产品的基金份额、规模均有不同程度下降。其中，规模最大的易方达蓝筹精选，基金份额从2024年年末的约215.17亿份降至2025年年末的约166.57亿份，环比下降约22.59%；规模从2024年年末的约374.98亿元降至2025年年末的约310.21亿元，环比下降约17.27%。
相较于2024年年末，易方达亚洲精选、易方达优质企业三年持有、易方达优质精选产品的规模则有数亿元至十余亿元的降幅。
2025年，易方达亚洲精选、易方达蓝筹精选、易方达优质企业三年持有、易方达优质精选的收益率分别约为41.87%、6.86%、11.75%、8.46%。易方达亚洲精选2025年的收益率最高，是4只产品中唯一一只超过了同期业绩比较基准收益率的产品，其同期业绩比较基准收益率为24.22%。
易方达亚洲精选的投资目标为“主要投资于亚洲企业”。截至2025年年末，该基金绝大多数股票仓位投资在境外市场，中国香港、美国、韩国、中国台湾证券市场的股票及存托凭证的占比分别约为47.51%、31.08%、13.25%、2.66%，合计占比为94.50%。
截至2025年年末，易方达亚洲精选的前十大重仓股依次是台积电、三星电子、谷歌、腾讯控股、中海油、华住集团、阿里巴巴、携程、微软、富途控股。
重仓白酒股股价下跌
从2025年四季度末重仓股名单看，易方达蓝筹精选、易方达优质企业三年持有、易方达优质精选在持仓方面较为相似。与2025年三季度末相比，上述三只基金的调仓幅度不大。
截至2025年四季度末，易方达蓝筹精选的前十大重仓股依次是腾讯控股、贵州茅台、五粮液、阿里巴巴、山西汾酒、泸州老窖、百胜中国、中海油、京东健康、分众传媒。与2025年三季度末相比，该基金小幅度增持阿里巴巴股票，对百胜中国、中海油的持股数量不变；其余7只个股有不同程度减仓，其中，对京东健康、分众传媒的减仓幅度较大，分别环比下降约45.52%、20.56%。
尽管易方达蓝筹精选对腾讯控股、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖进行了减仓，但这5只个股仍保持在顶格或接近顶格的仓位。截至2025年四季度末，上述5只个股占该基金净值的比例分别约为9.98%、9.90%、9.63%、9.58%、9.57%。根据规定，基金持有一家公司发行的证券，其市值不超过基金资产净值的10%。
截至2025年四季度末，易方达优质企业三年持有的前十大重仓股依次是腾讯控股、贵州茅台、百胜中国、五粮液、山西汾酒、阿里巴巴、泸州老窖、中海油、招商银行、京东健康，相较于2025年三季度末，该基金对中海油的持仓保持不变，对其余9只个股进行了减仓，对招商银行、京东健康的减仓幅度较大。
易方达优质企业三年持有对腾讯控股、贵州茅台、百胜中国、五粮液、山西汾酒、阿里巴巴、泸州老窖也是顶格或接近顶格的仓位，上述个股占该基金净值的比例分别约为9.96%、9.86%、9.83%、9.75%、9.63%、9.58%、9.55%。
截至2025年四季度末，易方达优质精选的前五大重仓股依次是腾讯控股、贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、五粮液，上述个股占该基金净值的比例分别约为9.96%、9.92%、9.59%、9.53%、9.52%。
可以看出，除了腾讯控股、阿里巴巴，张坤对白酒股十分青睐，贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖4只个股均出现在上述三只基金的前十大重仓股之中。
2025年，由于白酒股表现不佳，市场上对该板块的讨论较多。参考中证白酒指数的表现，该指数2025年累计下跌约16.15%。具体到贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖的股价，这4只个股2025年累计下跌约6.29%、18.98%、3.50%、2.59%。
对组合中的企业充满信心
在促消费等政策利好不断的宏观背景下，不少投资机构都在探讨2026年中国消费市场的变化以及对资本市场的影响。
张坤在基金2025年四季报中称：“在上市公司中，相比主要做出口(即其他国家的消费或投资)企业，以国内需求为主的企业经营压力总体更大一些。如果以芒格说的‘在有鱼的地方钓鱼’为标准来看，过去三年中前者更加符合这个标准。但是长期来看，我们并不认为这是一个常态。”
张坤认为，未来十年，不论是老百姓的实际生活水平还是社会保障水平，中国都会有显著提升，与发达国家的生活水平差距会明显缩小。在某个时刻，市场会意识到投资需求在中国的公司也是“在有鱼的地方钓鱼”。
他称，从这次AI浪潮来看，一个国家有强大的内需市场对科技创新也有重要的促进作用，强大的需求和盈利能力能够虹吸全球的资源、人才和资本为创新服务。以海外领先的模型GPT和 Gemini为例，这些已经成了不少投资者做研究的日常必备工具，其C端每年200美金左右的订阅费构成了企业现阶段重要的收入来源之一，在“AI泡沫论”争议的今天，这些实打实的订阅收入对模型企业融资和持续投入的信心起了重要作用。对比来看，他投资的一家国内企业也拥有国内领先的基础模型能力，如果有更加强劲的消费环境，订阅收入和模型能力投入就能实现更好的互动，有助于未来追近全球领先的模型水平。
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责任编辑：罗琨 常涛
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