21世纪经济报道记者 唐婧
大涨之后迎来大跌，黄金年内涨幅已悉数回吐。
3月以来国际黄金市场接连遭遇剧烈抛售，3月23日更是上演“自由落体”行情。Wind数据显示，现货黄金今日接连失守4500、4400、4300、4200、4100美元/盎司关口，自去年11月24日以来首次跌至4100美元/盎司下方，日内一度重挫8.7%，抹平年内全部涨幅。今年以来现货黄金涨幅一度接近30%，但3月以来，现货黄金价格已重挫超1000美元。
同日，国内金价普遍下行。据腾讯理财通，国内现货金价Au9999报923.9元/克；多家品牌金饰价格亦走低，周生生足金饰品报1367元/克，日内跌5.27%；老庙黄金报1374元/克，日内跌4.91%；周大福报1375元/克，日内跌4.98%。
当日上午，上海黄金交易所发布通知：近期影响市场不稳定的因素较多，贵金属价格波动显著加剧。密切关注市场行情变化，做细做好风险应急预案，维护市场平稳运行。同时，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。
对于本轮黄金下跌的原因，西南期货机构部负责人靳义丹告诉记者，截至2026年3月20日， WTI原油加权价格自战争爆发以来已上涨约33%，加剧了全球央行对输入性通胀的担忧，促使主要国家央行转向更为鹰派的立场。
靳义丹指出，美联储于3月18日召开的FOMC会议决定维持联邦基金利率目标区间在3.5%—3.75%不变，但提及下一步行动存在加息可能性。后公布的经济预测报告也印证了这一鹰派倾向：报告上修了通胀预期，但对失业率与经济增长预期几乎未做调整；同时，点阵图虽维持今明两年各降息一次的整体预期，但分布较此前明显偏鹰。随后，英国央行、欧洲央行、瑞士及瑞典央行同样决定保持当前利率不变，为贵金属价格带来压力。
黄金“避险属性”为何失灵？
备受关注的是，3月以来美伊局势持续紧张，但黄金并未如过去般显出避险资产的“光芒”，反而一直受制于强势美元，弱势盘整接近3周。近几日，黄金出现转跌趋势，国际金价四天连破八道整百关口，截至发稿前徘徊于4200美元上方。
“目前金价下跌幅度已经构成一次中线级别的调整。”中国国际期货高级研究员汤林闽向记者分析，美伊局势升级可能带来更高的通胀预期和更偏紧的美联储货币政策预期，从而引发市场对黄金的抛售。未来如果美伊局势不缓解甚至进一步升级，黄金的调整很可能还未结束。但如果伊朗局势能够有重大逆转，则黄金的调整可能较快结束并企稳。
南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹向记者指出，这轮中东局势升级期间，黄金没有像以往那样因为避险情绪而上涨，反而和冲突走势出现背离，这说明市场避险逻辑和宏观定价逻辑出现了冲突，这背后有以下三点原因。
首先，能源冲击改变了市场对政策走向的预期，实际利率上升压制了黄金价格。霍尔木兹海峡的风险推高了油价，直接影响到通胀回落的速度，也让市场对美联储今年降息的预期降温，甚至开始担心可能加息。美债收益率走高、美元反弹，实际利率上行，对不产生利息的黄金来说就形成了估值上的压制，即便有避险情绪，也被利率因素对冲掉了。
其次，眼下美元的避险地位更加突出。美元既是避险资产，又有流动性优势，前期美元指数偏低其实反映了估值优势，但随着货币政策预期转鹰，美元反弹，吸引了原本可能流向黄金的避险资金，形成了“美元涨、黄金跌”的局面。
第三，一些国家的流动性管理和财政支出需求也引发了黄金的抛售。比如俄罗斯央行为了弥补财政赤字卖出黄金，波兰央行也因为国防融资需求短期抛售。同时，油价上涨还让一些新兴市场国家面临更大的贸易赤字和汇率压力，金融市场波动加剧，流动性紧张，这时候需要变现黄金来缓解压力，反而与避险需求形成了矛盾。
夏莹莹总结说，美伊局势升级通过“通胀—利率—流动性”这条传导链条，重新激活了压制黄金的传统宏观因素，让黄金暂时脱离了避险资产的定价逻辑。
金价中长期上涨支撑仍在
中信建投期货贵金属首席分析师王彦青解释，当前主导黄金价格下跌的因素是流动性收紧，美伊局势升级引发全球资产抛售潮，当前股、债均呈大幅下跌状态，而黄金在这种环境下也难以幸免，类似情形在2008年金融危机以及2020年新冠疫情期间也发生过，即流动性骤然收紧后黄金出现下跌。
王彦青坦言，美联储降息预期因通胀担忧而明显弱化，短期对金价的支撑有所减弱，但从长期来看，央行购金、美元信用弱化等因素依然存在，未来仍将给黄金带来支撑。当前流动性风险是市场波动的主要因素，若全球资产抛售潮停止，则黄金也有望企稳，短期投资者以观望为宜。考虑到中长期黄金仍具有上涨动能，可待市场企稳后再进行配置。
《经济参考报》消息称，美联储在3月议息会议后的货币政策声明中指出，中东局势对美国经济的影响尚不明确，经济前景仍面临较大不确定性。美联储主席鲍威尔在发布会上表示，由于目前尚不清楚中东局势对美国经济影响的范围和持续时间，以及油价上涨对消费的影响程度，美联储不得不选择观望。
多名受访人士告诉记者，美伊局势对金价的影响属于阶段性冲击，一旦中东局势有所缓和，美联储货币政策预期或有望重新转鸽并提振黄金价格。
夏莹莹补充，考虑到美国中期选举将至，美伊冲突一直持续的可能性较低，这意味着能源通胀转为深层次的全面通胀可能性有限；而且，一旦凯文·沃什接替鲍威尔成为美联储主席，其利率端货币政策立场仍有望向降息倾斜；此外，当前美国就业市场已经呈现进一步弱化迹象，且股市和债市流动性风险亦上升，美联储年内重回加息的概率并不高。总体来看，黄金的长期上涨趋势不变，中期则需根据美联储货币政策而定。
银河期货分析师袁正告诉记者，虽然近日黄金盘面出现大幅回调，但总体来看金价长期上涨的逻辑并未打破，目前的急跌更多来自短期交易主线的切换。未来美联储对金价的影响主要体现在货币政策预期的变化，凯文·沃什接任美联储主席后可能调降准备金管理型扩表（RMP）的实施速率，此举对资产价格的冲击较为有限，加之去美元化与央行购金的中长期支撑因素仍在，后续金价仍有望重拾涨势。
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