21世纪经济报道记者 叶麦穗
银行系资金正在加速从公募基金撤退，截至今年上半年末银行自营投资基金的规模开始回落。
根据东方证券的统计，今年上半年银行投资基金的规模回落至约6.3万亿元，占金市投资比重由2022年高点7.8%压缩至5.8%。其中城商行压降幅度最高，较2024年上半年下降5.2pct。
半数银行减配公募基金
东方证券统计显示，2021-2024年上市银行投资基金规模由4.8万亿元升至6.4万亿元峰值，其中2022年和2024年扩张势头相对强劲；2025年以来扩张显著放缓，到今年上半年则开始回落至约6.3万亿元，占金市投资比重由2022年高点7.8%压缩至5.8%。
东方证券分析师屈俊表示，2025年基金投资规模边际回落，是多重因素共振结果，包括浮盈兑现主动赎回、政府债供给放量挤占基金配置空间、监管引导脱虚向实并强化委外穿透，叠加长端利率低位下债基预期收益空间收窄。
另据企业预警通统计的数据显示，有披露相关数据的40多家银行中，有大约一半的银行自营投资基金出现规模减少的情况。其中，下降较为明显的是招商银行、上海银行，两家下降都超过500亿元，民生银行排第三，减少308亿元。
在投资基金规模保持增长的银行中，兴业银行今年上半年增加了852.86亿元；其次是建设银行，增加了718.6亿元，邮储银行和交通银行也增加超过400亿元。
整体上，银行投资基金的最大户仍是邮储银行，投资规模为8365.81亿元，也是投资规模唯一超过8000亿元的银行。第二是兴业银行为7120.33亿元，建设银行、浦发银行、中信银行和江苏银行分列第三至第六名，投资规模则超过了4000亿元。
从投资基金的产品结构看，银行投资基金以中长期债基为主，货基占比边际抬升，定制基金压降幅度加深。
东方证券根据关联方口径统计，债券型基金占比持续高于85%，其中以中长期纯债基金为主，今年上半年中长期债基占比74.0%，其次为货币基金（占比为14.4%），配置债基主要在于增厚收益，而配置货基更多出于流动性管理需求。
但趋势上看，中长期债基占比持续下降，2023年以来累计下降12.4pct，而货基占比抬升7.7pct。债基超额收益明显收窄，甚至2025年一度与货基倒挂，同时资管新规之下资本消耗抬升。
另外，定制基金占比2024年下半年起明显压降，今年上半年压降幅度进一步加深，当前单一银行持仓超50%的定制基金占比降至55%，更高集中度（>90%）的定制基金占比由2023年上半年的63%压降至47%。
未来配置或进一步降低
银行为什么配置基金？屈俊表示，主要是为了增厚收益、税收红利与流动性管理等多重驱动。
一是借道公募的专业化投研能力，分散信用风险、增厚组合收益，关联方口径统计下，今年上半年银行持有基金年化收益率主要落在2.4%-4.0%区间；
二是公募基金具备显著税收红利，基金分红免征增值税与企业所得税，同时相较自营投资债券节税优势突出，测算银行借道基金投资金融债、企业债、同业存单节税效应约 35-60BP，因此银行投资基金的底层资产中金融债、政金债、同业存单、企业债占比较高。虽然去年8月债券利息增值税新政后税利差有所收窄，但节税效应依旧可观；
三是货币基金作为二级流动性缓冲工具，用于 LCR、NSFR 等流动性指标调节。
不过随着监管进一步规范，银行配置基金仍面临多重约束。一是资本新规实施后，资管产品穿透计量规则落地，基金内嵌杠杆纳入资本调整，货基、债基平均风险权重抬升，测算加权平均风险权重分别升至 57%、40%（+13/+16pct），基金杠杆率整体下移，测算由120%降至 111%。其次基金费率改革将债基赎回费豁免门槛由7天拉长至30天，约束债基短期高频申赎，强化长期配置属性；三是定制债基监管趋严，存量高集中度产品或进入整改周期。
对于银行自营为何减配公募基金，中金公司在研报中表示，低利率环境下管理费成本相对提升，加之公募基金销售新规约束银行高频申赎基金；此外，债基配置新券导致利息收入增值税提升，老券税收优势或导致基金赎回。
长期来看，屈俊坦言，在利率低位运行、基金超额收益收窄、监管持续规范背景下，银行自营基金配置规模或维持稳中有降，通道套利类业务空间持续收缩。
开源证券在其研报中指出，由于基金投资在会计准则要求下只能计入FVTPL，市值波动会直接影响当期损益，在利率波动较大的时期，持仓较多基金会影响银行业绩的稳定性，因此基金投资规模较大、占交易盘比例较高的银行增量空间有限，会谨慎加仓。而部分中小行基金投资规模、以及占金融投资比例仍较低，可积极拓展。
（作者：叶麦穗 编辑：方海平）
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