2026 年 4 月 30 日，ST 海王（000078.SZ）披露 2025 年年报及 2026 年一季报，一份聚焦瘦身、转型、出海的战略蓝图清晰浮现。年报明确，公司将持续剥离低毛利医药商业资产，集中资源强攻医药工业、加码创新药研发、挖掘新品种潜力，同时稳步推进出海战略，推动企业从传统流通巨头向高附加值医药工业与创新驱动型企业深度转型，开启结构优化式的重生之路。
结构优化：持续剥离低效商业，回笼资金轻装上阵
作为曾位列全国医药流通批发企业第十名的老牌企业，医药商业流通曾是海王生物的核心营收支柱，但近年来受集采、医保控费冲击，该板块毛利持续低迷、资金占用高企，已成为拖累业绩的 “包袱”。年报显示，公司坚定推进 “瘦身健体” 战略，2025 年已完成对部分长期亏损、不符合核心战略的子公司的停业或清算，直接减少当期净利润 1.1 亿 - 1.5 亿元，却有效切断了持续失血点；年末剥离动作进一步提速，12 月 30 日以 2.48 亿元转让河南东森医药 100% 股权，同步处置六安海王、蚌埠海王等多家区域商业子公司股权，在回笼资金的同时彻底退出低效流通业务。
年报规划进一步明确，2026 年将继续剥离或清算 20 余家经营不佳的子公司，同步盘活安徽、山东等地物流园不动产，通过出售、出租等方式回笼资金，全力降低高负债率，为转型筑牢财务基础。公司管理层强调，此次资产优化绝非简单 “甩包袱”，而是集中资源向高附加值领域突围的战略关键一步 —— 回笼资金将优先用于偿还债务、优化资产结构，核心资源全面向医药制造、医疗器械等高毛利板块倾斜。数据显示，2025 年医药商业流通收入 164.86 亿元，同比下降 17.80%，占营收比重降至 61.82%，而医疗器械、医药制造板块占比稳步提升，业务结构持续优化。
聚焦医药制造与研发创新：深耕高毛利赛道，筑牢长期成长根基
告别低毛利流通业务，海王生物把医药制造与研发创新作为转型核心引擎，依托多年产业积淀搭建 “研发 + 生产 + 销售” 一体化体系，扭转流通强、制造弱的旧格局。公司加大战略资源投入，巩固核心及独家药品竞争力，打通工业与商贸体系协同优势；同时持续优化制造产能布局，推进仿制药一致性评价，严控生产成本、实施精细化运营。2025 年医药制造营收 4.30 亿元、毛利率 36.85%，显著高于商业流通 8.56%，成为减亏扭亏的重要支撑，后续还将继续提升制造板块占比，降低对低毛利流通业务的依赖。
研发层面作为转型关键抓手，公司聚焦恶性肿瘤、心脑血管、呼吸系统、消化系统等重大与多发疾病领域，坚持创新药与仿制药并重研究。依托获评国家高新技术企业、深圳市专精特新中小企业的海王研究院，公司组建 230 人研发技术团队，已培养出站博士后 30 多名，拥有 60 余项发明专利，并通过仿制药质量一致性评价为研发提供可靠技术支撑。核心创新药临床试验稳步推进，公司将持续加大研发投入，加速创新成果产业化，打造高壁垒产品矩阵，为长远发展积蓄动能。
谋局全球：稳步推进出海战略，开拓国际新空间
在国内医药行业竞争加剧、政策趋严的背景下，海王生物将海外市场布局视作企业转型发展的重要延伸，力求开辟全新发展赛道，打开成长上限。
公司计划依托控股股东海王集团的资源优势，抢抓海外医药市场机遇，审慎启动海外业务试点。同时将严格遵循风险可控的原则，稳健推进全球化布局，以此分散单一国内市场的经营压力，培育新的盈利与现金流增长点，逐步推动企业从本土药企向具备全球经营视野的药企迈进。
转型攻坚：阵痛中孕育新机，重生之路可期
从剥离商业的果断，到转型工业的坚定，到布局全球的远见，海王生物的转型之路虽伴随短期阵痛，但方向清晰、路径明确。年报数据显示，转型成效已初步显现：2025 年亏损从 2024 年的 11.93 亿元收窄至 5.63 亿元，减亏幅度达 53%。
当前，公司虽面临内控整改、退市风险警示等多重压力，但转型的决心与底气十足 —— 三十余年产业积淀、完整的研产供产业链、丰富的产品管线、清晰的出海规划，均为转型成功提供坚实支撑。年报传递出明确信号：2026 年是公司转型攻坚的关键一年，只要顺利完成内控整改、持续推进资产优化与业务升级，就能逐步摆脱 ST 困境，重回健康发展轨道。
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