在经历了一段时间高歌猛进的上涨后，黄金价格近期出现明显回落。事实上自2月底中东冲突爆发以来，黄金价格就一直震荡波动，因为随着能源成本飙升，全球的通货膨胀压力倍增，使得各国央行不太可能放松货币政策。由于这场冲突短期内似乎看不到尽头，全球债券市场仍在持续抛售，这给黄金进一步带来了压力。
一度失守4500美元
5月18日亚市早盘，现货黄金伦敦金一度失守4500美元/盎司，为3月底以来首次。日内最多下跌约1.3%，下探到4480.01美元/盎司。不过随后跌幅有所收窄，截至北京时间21时，现货黄金最新报4571.82美元/盎司；COMEX黄金期货报4568美元/盎司。
2026年开年，国际黄金一路上涨，1月29日现货黄金逼近5600美元/盎司历史新高。此后在3月经历一轮剧烈的抛售，3月23日一度失守4100美元/盎司，最低下探至4098.25美元/盎司。此后国际金价持续震荡。
消息面上，美伊局势再度升温。据央视新闻，当地时间5月17日晚，以色列总理办公室证实，以总理内塔尼亚胡与美国总统特朗普当天通电话，通话持续约半小时，主要讨论重启对伊朗军事行动的可能性。
针对美伊局势升温黄金不涨反跌的疑问，中信建投期货贵金属首席分析师王彦青表示，当前主导黄金价格下跌的因素是流动性收紧，美伊局势升级引发全球资产抛售潮，当前股、债均呈大幅下跌状态，而黄金在这种环境下也难以幸免，类似情形在2008年金融危机以及2020年新冠疫情期间也发生过，即流动性骤然收紧后黄金出现下跌。
此前，桥水基金创始人瑞·达利欧(Ray Dalio)曾表示，随着美伊战争进入第三个月，世界正快速变化，交易不再依赖美元体系，黄金成重要避险货币。一方面，地缘冲突导致油价上行，通胀预期对黄金等贵金属价格形成一定压力；另一方面，黄金作为传统避险资产，其流动性具有一定优势，但当前能源价格高企导致市场对美元流动性需求提升，黄金价格也面临一定压力。
前海开源基金首席经济学家杨德龙还提到，“黄金价格下跌还有一个原因就是过去两年黄金价格大幅上涨，从2000美元最高涨到5600美元每盎司，累积到大量的获利盘，现在黄金价格的下跌也是对前期大幅上涨的一个修正”。
市场陷入两难
几天前，影响黄金中长期走势的另一关键因素出现重大进展。当地时间5月14日，美联储理事斯蒂芬·米兰正式递交辞呈，表示将在新任主席凯文·沃什上任之时或之前离开美联储理事会。另外，美联储“三把手”、纽约联储主席威廉姆斯在最新的讲话中表示，目前货币政策处于良好状态，现在没有看到加息或降息的理由。
在4月21日的美联储主席提名听证会上，凯文·沃什曾明确阐述了三大核心立场：主张“制度变革”、强调货币政策独立性、确立“紧缩换宽松”的政策逻辑，支持通过缩表为未来降息腾挪操作空间，同时认可技术驱动下的长期降息可能性。
中泰期货产融发展事业总部总经理助理史家亮表示，本轮国际金价调整的核心驱动力，在于黄金定价逻辑的阶段性转换，即“政策紧缩预期”与“流动性危机预期”的升温，共同压制了金价上行空间。
具体来说，“政策紧缩预期”升温是指地缘冲突升级推高国际油价，进而带动通胀水平回升，通胀预期升温又促使市场对美联储政策的预期从宽松转向紧缩，推动美元指数与美债收益率持续走强，对黄金形成短期利空；而“流动性危机预期”升温则源于市场恐慌情绪蔓延，投资者为筹措现金或满足保证金要求，被迫抛售黄金，导致黄金短期内出现“避险属性失灵”的现象。两大预期形成共振，成为近期国际金价接连走低、跌破关键关口的重要诱因。
澳新银行的分析师指出：“市场目前似乎陷入了两难境地，一方面是地缘政治引发的焦虑，另一方面则是对通胀上行的担忧。”与此同时，实物黄金需求也可能面临风险，因为印度总理已呼吁国民在未来一年内暂缓购买黄金，以协助维护国家外汇储备。
年底前有望重回高位
不过，很多机构仍然坚持对黄金中长期看涨的立场，并预计各国央行仍将加大黄金购买力度，这将有助于金价在年底前重回新高附近。高盛分析师Lina Thomas和Daan Struyven在报告中写到，预计各国央行2026年的购金量将平均每月达到60吨。
根据高盛调整后的预期框架，今年3月份，全球央行12个月移动平均购金量为50吨，高于此前预期的29吨。尽管如此，高盛分析师称，根据他们的一项内部调查，各国央行“对黄金有着强烈的潜在兴趣，近期的地缘政治发展可能会进一步强化资产多元化”。
摩根大通则将2026年黄金均价预测值从每盎司5708美元下调至5243美元，因2026年下半年需求重新加速，基本情景仍然预计到年底黄金价格将达到6000美元/盎司。
此前，世界黄金协会也发布了一份乐观报告，估计全球央行第一季度的黄金净购买量为244吨，高于前一季度的208吨。高盛维持了对金价在今年年底攀升至每盎司5400美元的看涨目标。此前，瑞银集团和澳新银行也做出了类似的预测。
瑞银贵金属策略师乔尼·特韦斯(Joni Teves)在上周的报告中，维持对黄金年底5600美元/盎司的目标价预期，并表示，该行仍认为今年黄金价格将达到新高，而且中长期来看，价格有可能超过其预期基准水平。
澳新银行则预计，到2027年年中，金价将上涨至每盎司6000美元，因为中东冲突最终将减缓经济增长，促使各国央行放松货币政策。
不过，高盛对金价短期内的走势仍持谨慎态度。高盛分析师表示：“如果私人投资者面临流动性需求，比如在利率上升和增长预期减弱的情况下股市下跌时，黄金就是一种天然的现金来源。”
王彦青坦言，美联储降息预期因通胀担忧而明显弱化，短期对金价的支撑有所减弱，但从长期来看，央行购金、美元信用弱化等因素依然存在，未来仍将给黄金带来支撑。当前流动性风险是市场波动的主要因素，若全球资产抛售潮停止，则黄金也有望企稳，短期投资者以观望为宜。考虑到中长期黄金仍具有上涨动能，可待市场企稳后再进行配置。
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