图源：图虫创意
来源|时代商业研究院
作者|实习生陈嘉婕、郑琳
编辑|郑琳
2026年5月7日，卡拉罗（中国）传动系统股份有限公司（以下简称“卡拉罗”）正式向港交所递交主板上市申请，独家保荐人为农银国际。该公司凭借其在中国挖掘装载机传动系统市场占有率过半的绝对龙头地位，以及在高空作业平台、重型拖拉机等细分市场的领先排名，引起了市场对高端装备核心零部件国产化与产业链自主可控的关注。
招股书显示，卡拉罗是意大利百年工业集团——卡拉罗集团（Carraro S.p.A.）在中国的重要成员，自2008年起成为其附属公司。该公司深耕非公路车辆传动领域超过20年，构建了覆盖车桥、变速箱及集成系统的完整产品矩阵。根据弗若斯特沙利文报告，以2025年收入计，该公司不仅是中国挖掘装载机传动系统的领导者，更在技术要求较高的MEWP及重型拖拉机传动系统市场分别位居第二和第三。该公司依托卡拉罗集团的全球技术平台，结合对中国市场应用的深刻理解，形成了独特的“全球技术、本地交付”模式。截至最后实际可行日期，该公司在山东青岛运营一家综合制造基地，总面积约28749平方米。
财务表现方面，卡拉罗过去三年展现出稳健的收入增长和显著的盈利能力提升。总收入从2023年的7.36亿元稳步增长至2025年的8.74亿元。利润增长更为亮眼，净利润从0.70亿元跃升至1.20亿元，净利率提升超过4个百分点。这主要得益于高毛利产品（如车桥）收入占比提升、运营效率优化及供应链本地化带来的成本优势。经调整EBITDA利润率的持续改善（从14.8%到20.1%）进一步验证了其核心业务运营质量的提升。工程机械应用市场是增长的主要驱动力，收入占比从2023年的51.2%大幅提升至2025年的69.4%。该公司财务状况健康，负债率极低，且经营活动现金流持续为正。
关联交易、行业周期与未来战略是解读该公司业务的重要维度。作为卡拉罗集团的一员，该公司与集团之间的采购和销售构成关联交易，2025年相关收入占比26.3%。董事确认该等交易按公平基准进行。该公司业务与下游工程机械、农业机械的资本开支周期高度相关，存在一定的行业波动风险。该公司未来的核心战略包括：深化在中国市场的渗透、通过客户及卡拉罗集团关系扩大国际影响、在中国建立卓越研发中心以提升电驱化与静液压传动系统开发能力、加强智能制造成本及寻求战略性并购整合上游资源。
作为一家客户集中度较高且业务与强周期性下游行业紧密绑定的公司，卡拉罗面临多重机遇与挑战。其业绩对少数几家大客户的订单存在依赖性。全球贸易政策变化、原材料价格波动，以及行业技术向电动化、智能化快速转型带来的研发压力，均是该公司需应对的风险。然而，在中国高端装备制造业升级、非公路设备电动化趋势以及全球供应链重塑的背景下，具备核心技术、高质量制造能力与深度客户关系的传动系统供应商前景广阔。该公司此次赴港IPO，旨在募集资金支持其产能扩张、技术升级和战略布局。若能成功上市，其募资将主要用于巩固其在中国非公路传动系统多个细分市场的领导地位。
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