6月资金面展望：宽松基础仍在，流动性或向适度宽松回归
5月末在央行呵护下资金面平稳跨月，综合多家机构的观点，6月，季节性扰动引发的资金波动可能加大，但流动性宽松基础仍在。
天风证券认为，6月流动性将向适度宽松回归。今年5月流动性客观消耗增多、市场对持续宽松的预期松动、资金利率温和回升，使得6月资金面宽松“韧性”有所降低，季节性扰动引发的资金波动可能加大。第一，信贷投放对超储的消耗预计减弱，今年3月以来，票据利率持续走低，或反映银行信贷投放节奏放缓，对超储的消耗相应弱化。第二，政府债发行增多，6月上旬预计是政府债发行高峰，资金阶段性摩擦或增多，但月末财政支出将对流动性形成补充。
财通证券表示，6月资金面的扰动因素主要关注三点：一是中长期资金到期约1.88万亿元；二是存单到期进一步升至3.18万亿元；三是季末因素，包括信贷冲量、缴税走款、MPA考核与非银回表。好的方面在于：其一，政府债发行或维持低位、弱于去年同期，票据利率也显示信贷未见好转，预计6月净融资约1.18万亿元，与5月基本持平；其二，全市场杠杆率继续下滑，央行基于防空转诉求主动收紧的必要性不高。
东吴证券在研报指出，考虑财政存款、现金走款和银行缴准因素后，2026年6月几乎不存在流动性缺口，但也需要考虑政府债券的发行节奏。具体来说，该机构预计2026年6月外汇占款环比增加约820亿元，对流动性有正面影响；公开市场操作方面，6月进入半年度时间节点，资金面的扰动因素或将增加，但央行将通过多种工具精准调控流动性，以确保资金市场的平稳；考虑到公共财政的季节性，预计2026年6月份财政存款净减少约6600亿元，会缩小流动性缺口；2026年6月M0环比增加800亿元左右，对银行间流动性有一定的负面影响；预计2026年6月缴准基数环比增加约44000亿元，法定存款准备金环比增加约3600亿元。
多家机构认为，央行保持流动性充裕、引导隔夜利率在政策利率水平附近运行的态度并未发生改变。
天风证券表示，宽松的基础依然存在，5月央行呵护态度未变、非银流动性充裕或延续至6月，资金面可能仍不具备持续收紧的基础。第一，季末理财规模或仍有支撑、回表可能弱化，资金分层或延续低位，缴准规模增长的扰动或可控。第二，政府债放量意味着需要宽松的货币环境配合，叠加地缘政治的不确定因素仍存，货币政策仍维持支持基调，只是操作框架保持灵活，6月预计有望将在税期、跨季、政府债供给高峰适时加量呵护。第三，银行在低成本发行窗口前置储备流动性，负债端压力或可控。
东吴证券认为，央行目前的货币政策工具箱储备充足，具有调节流动性的能力，适度宽松的货币政策基调维持，即使没有降准降息等政策的落地，将资金利率维持在低位水平也是一种支持性的政策。
中邮证券指出，当前的银行间流动性宽松基础逻辑，是贷款增速下行和存款改善周期叠加之下，银行负债被动宽松驱动的结果。在信贷端出现明显修复之前，资金面宽松的基础逻辑就会持续。信贷端在4月和5月两次政策指导之后，叠加年中可能开启的新型政策性金融工具，可能出现脉冲性改善，6月下旬是观察窗口。
记者 陈月石
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