来源｜时代商业研究院
作者｜实习生陈艳兰、郑琳
编辑｜郑琳
7月8日，明宇制药有限公司（下称“明宇制药”）向港交所递交上市申请，拟以未盈利生物科技公司身份登陆主板，联席保荐人为摩根士丹利亚洲、美林（亚太）及中信证券（香港）。
招股书显示，明宇制药成立于2018年，是一家以整合性肿瘤学为核心的生物科技公司，专注于结合抗体偶联药物（ADC）与先进免疫疗法的研发。截至最后实际可行日期，其研发管线包含11项候选产品，全部为自主发现及自主开发，其中包括两项核心产品：用于治疗实体瘤的TROP-2 ADC候选药物MHB036C，以及用于治疗甲状腺眼病的IGF-1R抗体MHB018A，后者正针对活动性及慢性甲状腺眼病进行Ⅲ期试验，美国FDA已同意接受中国临床数据直接启动美国Ⅲ期试验，无须桥接研究。
据灼识咨询的资料，明宇制药的关键产品MHB088C（B7-H3 ADC）获授突破性疗法指定，是全球目前针对一线小细胞肺癌在PD-(L)1/VEGF双特异性抗体联合试验中进展最快的B7-H3 ADC之一；截至最后实际可行日期，全球尚无获批的B7-H3 ADC。市场空间方面，全球PD-(L)1/VEGF双特异性抗体市场规模预计到2035年将达到914亿美元，2025—2030年复合年增长率高达146.3%；全球甲状腺眼病药物市场规模预计到2035年将达到134亿美元，2025—2030年复合年增长率为13.9%。
财务数据方面，由于尚未有候选药物商业化，明宇制药2024年收入为0，2025年主要通过与齐鲁制药集团有限公司的独家许可协议录得收入2.64亿元；同期净亏损由2024年的2.83亿元扩大至2025年的9.19亿元，主要源于融资活动及估值调整导致的金融负债公允价值变动增加9.14亿元，属非现金性质。2026年前5个月，该公司期内亏损2.10亿元，并预计2026年净亏损较2025年将大幅增加。
值得关注的是，2025年3月31日，明宇制药与齐鲁制药签订独家许可协议，在大中华区开发和商业化MHB088C，齐鲁制药同意支付2.8亿元预付款，并就研发、注册及销售活动支付总额最高达10.65亿元的里程碑付款以及分级特许权使用费；截至2025年12月31日，明宇制药已收取里程碑付款3000万元。
明宇制药此次IPO募资净额拟用于以下几个方面：约26%用于MHB036C正在进行及计划中的用于实体瘤治疗临床开发，约25%用于MHB018A正在进行及计划中的用于甲状腺眼病治疗的临床开发，约12%用于推进MH004正在进行及计划中的开发及商业化，其余用于管线推进、商业化能力建设及营运资金。
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