12月4日，小菜园国际控股有限公司通过上市聆讯，准备在港交所上市。
值得注意的是，自2023年3月达美乐中国运营主体达势股份登陆港股上市以来，就未有新的内地餐饮企业在港股上市。但餐饮企业赴港上市热潮未减。比如绿茶餐厅已递交招股书，准备赴港上市。老娘舅餐饮等未来也有可能会改道港股上市。
在这场餐饮企业纷纷涌向香港资本市场的热潮中，小菜园为何有望能够率先突破重围，成功叩响资本市场之门？其后续发展会如何？
小菜园平均2到3天开一家新店
公开信息显示，小菜园创办于2013年6月，店内主打新徽菜，定位为中国大众便民中式餐饮市场的直营连锁餐厅。除了小菜园外，小菜园控股旗下还有“观邸”“复兴楼”及“菜手”餐饮品牌。
自成立以来，小菜园稳健发展，据招股书，截至2024年11月26日，其在中国14个省的146座城市/县拥有663家直营门店，其中包括658家“小菜园”门店及5家其他子品牌门店。
回顾其发展历程，小菜园起初在三线城市扎根，直至2020年后才加速扩张步伐，逐步将业务扩展至北京、上海、杭州等一线城市。2024年前八个月，小菜园新开门店109家，关闭门店11家，增加98家。按照8个月新开109家店计算，小菜园平均每两到三天就会新开出一家店。
小菜园的成功，很大程度上得益于其平价亲民的市场定位。业绩方面，从2021年至2024年1至8月，小菜园的营收分别为26.46亿元、31.13亿元、45.49亿元和35.44亿元。招股书显示，小菜园的人均客单价保持在60元左右，即便在一线城市也未超过70元。凭借这一优势，小菜园在2023年以门店收入计算，在中国大众便民中式餐饮市场中，于客单价50元至100元区间内排名第一，占据0.2%的市场份额。
在菜品策略上，小菜园同样表现出色。通过提供“低毛利引流菜品”，如19元的家常土豆丝，吸引大量顾客；同时搭配“高毛利招牌菜”，如128元的经典臭鳜鱼，确保整体盈利。财报显示，2021年至2023年以及今年前8个月，小菜园的净利润率分别为8.6%、7.4%、11.7%以及11.3%。根据弗若斯特沙利文的资料，小菜园的净利润率在大众便民中式餐饮市场中居于领先水平。
与此同时，据媒体报道，小菜园完善了中餐标准化体系，这也是过去两年餐饮界炒得很火的“预制菜”概念。对餐饮企业而言，预制菜能提高出餐效率，降低对厨师的依赖，提高食品的品质、安全性和稳定性。目前，小菜园已搭建了一个由一个中央工厂和分布在全国的11个仓库组成的供应链体系。
小菜园的出色表现也吸引了资本市场的关注。2023年3月和12月，小菜园连续获得加华资本两轮融资，累计金额达5亿元，成为近些年大众餐饮市场最大的一笔融资。
对此，凌雁管理咨询首席咨询师、餐饮行业分析师林岳指出，小菜园的成功在于其战略定位契合了当前消费环境下大众便民餐饮市场，成为民众喜爱的家庭厨房；同时，小菜园建立了强大的中央厨房、中央仓库和物流配送体系，有效支持门店运营。未来，小菜园还将发展社区餐饮，这也是资本市场看好的重要原因之一。
面临食安等问题，未来仍挑战重重
小菜园的上市之路并非一帆风顺。其在今年1月16日首次递交上市申请后，相关文件失效，随后于7月再次向港交所提交申请。经过一系列努力，包括8月通过中国证监会IPO备案，最终在12月4日成功通过港交所聆讯。
尽管上市在即，小菜园的业绩仍呈现出一些隐忧。今年以来，其单店日均销售额、单店堂食人数、翻台率等均出现了不同幅度的下滑。财报显示，与2023年4月末相比，“小菜园”品牌门店截至2024年4月30日止四个月的同店销售额同比下滑11.72%，同店日均销售从去年同期2.89万元下滑至2.53万元，公司表示，其门店层面经营利润率也有所减少。
针对这些关键指标的下降，小菜园解释称，一是2023年头几个月，特殊时期结束，消费者外出消费意愿增强，中国餐饮市场的消费者支出迅速激增；二是公司对菜品价格的战略调整，大部分于截至2024年4月30日止四个月新开的“小菜园”门店仍处于爬坡期，未能接近经营多年的现有门店日均销售额水平。
在市场布局方面，小菜园品牌门店目前仍然主要分布在华东。招股书显示，截至今年8月底，小菜园品牌在江苏的门店有259家，占比43.8%，其次是安徽，有136家，占比21.1%，上海有69家，占比12.9%，浙江有62家，占比8.3%；以上四个区域的门店数合计占比为86.2%。
除此之外，小菜园还面临着频发的食品安全问题。在冲刺上市期间，曾有报道指出入职员工可“98元代办健康证”。此外，小菜园餐饮店还多次因食品安全方面的不合规问题遭到处罚。
尽管面临诸多挑战，小菜园对于IPO所得资金的使用有着明确的规划。小菜园表示，所得资金预计将用作持续扩大其门店网络、增强供应链能力、智能设备及数字化系统以提高信息技术能力等。同时，小菜园计划于2025年及2026年分别开设约160家及180家“小菜园”门店，至2026年底，小菜园预计将运营约1000家“小菜园”门店。
然而，门店扩张是否能够帮助小菜园克服当前的挑战仍存疑。香颂资本董事沈萌表示，从业务规模上，上市融资可以来带更多扩张资源，但是从资本市场角度不会有更多成长空间，因为其本质上是一种非常成熟、没有高收益高成长的行业。
林岳也表示，小菜园面临的挑战也不小，如何真正走出华东，如何在不卷价格的基础上与各地本土门店共存，如何保持持续盈利，如何在扩张中保持菜品质量，这些都是非常重要的课题。
潇湘晨报李轩子
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