21世纪经济报道记者 闫硕 北京报道
4月25日，江苏吴中医药（600200.SH）连续第二天开盘跌停，报3.95元/股。
消息面上，自今年2月底以来，江苏吴中因涉嫌信息披露违法违规、全资子公司及时任法定代表人协助骗税、公司及全资孙公司贷款逾期等消息备受市场关注。4月23日晚，江苏吴中第8次就涉嫌信披违规发布立案调查进展，并透露，在多重因素的影响下，公司2024年度财务报告不排除被出具无法表示意见的审计报告。
值得注意的是，江苏吴中在连续亏损两年后刚刚实现盈利，根据财报，2022年和2023年，公司营业收入分别为20.26亿元、22.40亿元；归母净利润分别为-7626.87万元、-7194.52万元。2024年业绩预告显示，预计全年归母净利润达5500万至8000万元，实现扭亏为盈。
官网资料显示，江苏吴中于1994年成立，前身为普教系统校办企业，1999年在上交所上市，被誉为“中国普教第一股”，为吴县（现吴中区）第一家、苏州市第六家上市公司，目前涉足医药、医美、投资等行业。
自2021年以来，江苏吴中持续加大在医美领域的布局，医美正成为推动公司业绩增长的第二曲线。而2024年扭亏为盈的主要原因便是，报告期内公司医美领域AestheFill（艾塑菲）实现销售产生利润。
有业内专业人士向21世纪经济报道记者表示，在江苏吴中医美领域产品持续放量，实现扭亏为盈的关键时间点，多个利空消息接踵而至，存在重大违法强制退市风险，或将影响公司的稳定性和盈利的可持续性。
利空消息不断
自今年2月底以来，公司股价已下跌超50%。而这主要源于江苏吴中2月26日晚间发布的一则公告。
公告显示，因公司涉嫌信息披露违法违规，根据相关法律法规，中国证监会决定对公司立案。随后，江苏吴中每周都会披露立案调查进展情况。
4月23日晚，江苏吴中第8次披露立案调查进展，指出调查尚在进行中，若后续经中国证监会行政处罚认定的事实，触及《上海证券交易所股票上市规则》规定的重大违法强制退市情形，即使公司2024年实现盈利，公司股票也将被实施重大违法强制退市。
在多则公告中，江苏吴中并未披露被立案调查的原因，但市场普遍认为与2023年年报中存在的“存贷双高”有关。
根据2023年年报，公司期末货币资金余额为17.13亿元，占总资产的39.58%，全年利息收入仅0.05亿元，平均收益率0.29%；与此同时，期末长短期借款合计17.1亿元，占总资产的40.10%，全年利息费用0.76亿元，是利息收入的15.2倍。
2024年5月，上交所对此提出了质疑，要求江苏吴中说明在近三年（2021年-2023年）货币资金规模维持10亿元以上的同时，持续大额举债并导致财务费用高企的财务安排合理性。
彼时，江苏吴中回复称，公司在医药和医美研发、医药新基地建设、医美产业化基地建设等方面对资金有一定的需求。公司贷款利率介于3.05%～5.3%之间，较低的资金成本，有效助力了公司的发展。近三年货币资金规模维持10亿元以上的同时持续大额举债，符合公司实际经营情况，具备商业合理性。
而2024年，江苏吴中财报数据仍呈现出“存贷双高”的特点。截至2024年三季度末，公司货币资金为14.12亿元，占总资产的34%；短期借款和长期借款合计17.17亿元。
在涉嫌信息披露违法违规并未有调查结果之际，江苏吴中全资子公司又收到一封起诉书。
3月8日，江苏吴中发布公告称，公司全资子公司吴中进出口及时任法定代表人、董事长杨锋在2011年7月至2018年12月期间，协助林锡钦等人实施骗取出口退税，共取得关于相机、镜头类出口退税额共计2.42亿元，通过收取平台服务费形式非法获利1600万余元。现衡东检察院以骗取出口退税罪（从犯）追究吴中进出口及杨锋刑事责任。
在上述涉嫌信披违规、协助骗税等事件的影响下，叠加截至2024年底，公司贸易业务部分应收账款及应收票据逾期未收回，江苏吴中2024年度财务报告不排除被出具无法表示意见的审计报告。
需要指出的是，近两个月，江苏吴中陷入的“漩涡”不止于此。4月21日晚，江苏吴中发布部分银行账户被冻结的公告。
根据公告，公司及全资孙公司江苏吴中医药销售有限公司（以下简称“销售公司”）因贷款逾期部分银行账户被冻结。目前公司逾期2095.69万元，被冻结265.11万元，后续公司银行账户可能存在被进一步冻结的风险。
经江苏吴中自查了解，本次银行账户被冻结主要是由于销售公司与南洋商业银行（中国）有限公司苏州分行金融借款合同纠纷所致。
完善合规体系建设
需要指出的是，此前江苏吴中就多次因不合规而被关注。
2020年6月，上交所认为，江苏吴中在平台发布盐酸阿比多尔片相关产品信息时，未能充分提示风险，未就该产品的销售收入占比极小等情况进行充分提示。公司对外发布信息不完整，风险提示不充分。鉴于江苏吴中随后又发布风险提示公告，对相关药品营业收入及占比情况等进行充分风险提示，综合考虑之下，对江苏吴中及时任董事会秘书陈佳海予以监管关注。
2020年12月，江苏吴中控股子公司江苏吴中医药集团有限公司苏州制药厂因生产注射用硫酸阿米卡星的行为系涉嫌生产劣质药，被江苏省药监局责令改正并没收注射用硫酸阿米卡星56.92万瓶，合计罚没974.02万元。
此外，2021年8月，响水县人民检察院查明，江苏吴中全资子公司响水恒利达科技化工（简称“响水恒利达”）有限公司为谋取不正当利益而触犯单位行贿罪。值得注意的是，江苏吴中部分董事及高级管理人员也曾因涉嫌在收购响水恒利达时存在内幕交易，于2016年12月被证监会立案调查。
事实上，近几年来，国家层面针对医药行业全领域、全链条、全覆盖持续高压合规调查也成为常态。对广大医药企业来说，只有全方位合规经营才能可持续健康发展，整个行业生态才能走上良性发展轨道。
有券商医药行业分析师对21世纪经济报道指出，医药产品的研发、临床试验、生产、销售、医生使用等众多环节，涉及到医药企业、医疗机构、监管机构、经销商、代理商等多个相关方。在众多的环节中，药品与医疗器械的终端销售推广、入院采购两大环节始终是医药行业不合规问题的高发领域。终端销售推广方面，随着国家医药反腐的监管趋严，未来以各种名义或形式实施的“带金销售”必然在形式和手法上更加隐蔽。
目前，国内很多医药企业的合规管理从体系建设到执行管控都还处在逐步完善期，仍有改进的空间，主要表现为一些企业完全以营销驱动为主，销售费用占比较高，对合规管理的重视程度却较低。
具体而言：首先，医药企业的合规体系建设要从组织架构、制度流程、投入保障三个方面加强建设；其次，有些医药企业专职的合规管理部门或者合规管理人员队伍需要充实；此外，在医药反腐集中整治的大背景下，部分医药企业的管理层对合规管理的重视程度、投入程度也将不断提高。
“对于医药企业来说，尤其是内资之前合规管理比较薄弱的公司，应该梳理内部的合规内控管理体系，补足自己薄弱的环节，积极探索和转化商业模式，真正为临床和患者带去价值。”前述分析师强调，对于合规已经比较成熟的外资企业来讲，可以通过数据分析，找出以往市场营销环节中不合理的费用，优化未来的市场资源投入。
转型关键期
江苏吴中自1994年成立以来，在医药、化工、房地产领域均有布局。近些年，江苏吴中又瞄准了医美行业。
在2020年年报中，江苏吴中首次披露，2021年将以医美产业链领域为重点方向，培育并拓展产品管线，通过合作等方式引进高端医美品种；同时通过增量投资、并购等方式搭建医美运营平台，力争在规划期末形成“医药+医美”两大核心产业格局。
随后，江苏吴中加码布局医美领域。官网显示，2021年4月，江苏吴中成立医美事业部；同年6月，江苏吴中又实现控股“成都尚礼汇美生物科技有限公司”；同年10月，江苏吴中成立全资子公司“江苏吴中美学生物科技有限公司”。
不仅如此，江苏吴中也开始在医美产品端发力。2021年12月，江苏吴中宣布投入1.66亿元，取得达透医疗51%的股权，由此拿下韩国“童颜针”AestheFill（艾塑菲）在中国大陆地区的独家销售代理权。而这款产品后来很大程度上驱动了江苏吴中的增长。
2024年1月，AestheFill（艾塑菲）在我国获批上市；同年4月正式上市销售。根据2024年第三季度报告，报告期内，公司营收达16.47亿元，同比增长9.58%；归属净利润达4508.06万元，同比增长311.54%。其中，第三季度营收达4.41亿元，同比增长9.46%；归母净利润为2062.60万元。
2024年前三季度，江苏吴中医美生科业务实现营业收入与净利润的高速增长，报告期内实现主营业务收入1.99亿元，同比增长4175.12%；主营业务毛利1.63亿元，同比增长6465.52%。
江苏吴中曾在电话会中透露，AestheFill（艾塑菲）瞄准高端医美市场，2024年预计覆盖500-600家机构，目标销售量为10万支。方正证券预计，AestheFill（艾塑菲）2024年有望贡献近3.5亿元的收入。
在AestheFill（艾塑菲）的助推下，江苏吴中在连续亏损两年之后开始盈利。根据2024年业绩预告，预计全年实现归母净利润约5500万元至8000万元；实现扣非归母净利润约3500万元至6000万元。
需要指出的是，现阶段，国内已有八款再生医美针剂获批上市，包括三款“少女针”，分别是华东医药的伊妍仕、谷雨春的塑妍真和四环医药的PCL微球；以及五款“童颜针”，分别为圣博玛艾维岚、爱美客的濡白天使、江苏吴中的艾塑菲、高德美的塑妍萃和普丽妍的普丽妍。
市场竞争虽然激烈，但前景广阔，头豹研究院预测，中国大陆医美再生注射剂市场将在未来几年迎来快速增长，预计到2027年市场规模将达到115.2亿元，2021至2025年间的年复合增长率将高达54.73%。
方正证券分析指出，艾塑菲上市后高景气，动销表现超市场预期，短期可期待艾塑菲延续放量拉动医美业务收入高增盈利提升；2025年底江苏吴中代理的HARA玻尿酸、表麻预计获批，此外胶原、婴儿针、溶脂、肉毒等矩阵有望逐步落地长期空间。
多家证券机构预测江苏吴中2025年的归母净利润在3亿元左右。只是，面对当前诸多利空消息，江苏吴中能否继续实现高速增长，有待观察。
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