21世纪经济报道记者 闫硕
2025年上半年，中药行业在政策推动、价格调整、技术革新与需求分化的交织中，呈现出结构性机遇的发展格局。多家企业在变革中交出了半年报，几家欢喜几家愁。
21世纪经济报道记者梳理了A股中药市值前五企业的业绩，发现“增收不增利”的整体特征较为突出，另外企业间也存在两极分化。其中，云南白药实现营收净利双增，片仔癀则实现双降，另外，白云山、华润三九、同仁堂实现增收不增利。
从营收来看，白云山以418.35亿元绝对领跑，同仁堂依旧未过百亿规模大关。从归母净利润层面看，云南白药以36.33亿元居于首位，华润三九和同仁堂在下滑之后分别跌破20亿元、10亿元。
有业内专业人士向21世纪经济报道记者指出，目前中药行业正在从资源依赖到质量导向跃迁，中药材质量管控全面强化。同时，中药材产业在转型升级过程中，正在经历价格深度调整，供应链承压与重构并存，中药材价格呈现分化态势。此外，集采常态化也正加速行业及市场分化。
中药行业正处于变革的关键时期，未来中药企业该从哪些方向突破，以找到新的增长空间？
多家企业增收不增利
今年上半年，五大中药企业中只有云南白药实现了营收净利双增，报告期内，其实现营收212.57亿元，同比增长3.92%；实现归母净利润36.33亿元，同比增长13.93%，创同期历史新高。
对于营收的增长，云南白药指出主要是本期工业销售收入增加8.51亿元。今年上半年，工业销售的收入在云南白药总收入中占40.01%，该板块的毛利率同比增长0.57%后达67.93%，大幅领先于毛利率仅为6.06%的商业销售板块，后者收入占总收入的近60%。
片仔癀则实现营收净利双降，报告期内，其实现营收53.79亿元，同比下降4.81%，这也是2003年上市以来首次实现上半年营收下降；归母净利润则为14.42亿元，同比下降16.22%，自2015年以来实现首降。
不仅如此，分行业看，片仔癀在医药制造业、医药流通业、化妆品业等多个行业的毛利率均实现下降，其中医药制造业减少7.60个百分点；分产品看，其主要产品肝病用药、心脑血管用药毛利率也实现下降，分别减少10.89、6.17个百分点。
对于业绩的变动，片仔癀在业绩快报中指出，尽管收入端保持稳定，但报告期内公司生产所需的关键原材料价格持续处于历史高位运行，成本压力显著增大。受此影响，公司产品利润空间受到明显挤压，对报告期内的整体盈利能力构成挑战。
以其核心产品片仔癀为例，由牛黄、麝香、三七、蛇胆四味药材组成。其中，关键成分天然牛黄价格在2024年12月底达到170万元/公斤，并持续至今年7月，近2个月降至150万元/公斤，与2023年初的57万元/公斤相比大幅增长。
近几年，受到原材料价格压力的不止片仔癀一家。同仁堂2024年便呈现增收不增利的情况，今年上半年其业绩受多重因素的影响延续了这一趋势，实现营业收入97.69亿元，同比微增0.06%；实现归母净利润9.45亿元，同比下降7.39%。
不过，同仁堂已在优化原料采购节奏，上半年经营活动产生的现金流量净额达到19.5亿元，同比激增13139.22%，便是由于原材料采购支出较上年同期减少。
白云山连续两个年度的上半年实现增收不增利，其中2025年上半年，营收在同比增长1.93%后达418.35亿元，大幅领先于其他企业；归母净利润则为25.16亿元，同比下降1.31%。
对于利润的下降，白云山指出是受需求不足、行业竞争加剧及行业政策等因素的持续影响，集团部分业务经营业绩有所下降。
与白云山相比，华润三九的增收不增利更为“典型”，报告期内，其实现营收148.10亿元，同比增长4.99%，归母净利润则为18.15亿元，同比大幅下降24.31%。
对于利润的下降，华润三九给出了更具体的原因：2025年上半年受到流感等呼吸道疾病发病率同比降低、零售渠道阶段性调整、叠加去年同期的高基数等因素影响。同时，华润三九指出，预计2025年公司营业收入将超越行业平均增速，努力实现双位数增长，利润端保持稳健。
重视研发创新
创新是医药行业发展的核心引擎，各大中药龙头企业均在年报中强调“创新”。
白云山围绕创新药、仿制药一致性评价、产品二次开发和食品、保健食品开发等方面，以引进项目与自主研发相结合的方式开展科研工作。目前，白云山集团已布局了160多项在研项目，其中1类创新药十余项。
片仔癀报告期内积极推进2个新药立项，推动18个在研新药及经典名方的研发项目，包括5个中药1.1类、1个中药1.2类以及4个化药1类进入临床研究阶段。
同仁堂上半年重点推进药品适应症拓展。同时，对巴戟天寡糖胶囊、同仁乌鸡白凤丸、同仁牛黄清心丸等重点品种进行二次开发，完善大品种基础资料；开展儿感清口服液等潜力品种探索性研究，挖掘品种价值。
云南白药短期项目主要布局上市品种二次创新开发、快速药械开发，目前在研项目涉及包括气血康、宫血宁等在内的二次开发的中药大品种16个，开展项目37个。中期项目主要推进创新中药开发，持续打造云南白药透皮制剂明星产品。长期项目中，以核药发展为中心，布局多个创新药物发展，
其中，核药备受市场关注。目前INR101诊断核药项目已启动Ⅲ期临床试验；INR102治疗核药项目获得临床试验通知书，I期临床试验研究中心已启动；INB301治疗肿瘤恶病质单抗项目已完成毒理批和临床批生产与放行检验，已启动临床前研究和IND（新药临床试验申请）申报资料撰写工作。
值得一提的是，云南白药在年报中强调人工智能（AI）的运用，目前公司已上线70+数字员工，实现节省人力7000人天/年。未来，将持续探索“AI+医药”的转型方向，将人工智能、大数据及云计算等AI技术深度融入种植、加工、研发、生产、营销等全产业链环节，加速实现数智化转型。
华润三九则给予新收购的天士力更多研发创新的重任。2025年上半年，华润三九完成对天士力28%股份的收购，天士力成为公司控股子公司。
完成收购后，华润三九对多方有较为明确的发展目标：华润三九将以CHC（自我诊疗）为核心业务，争做医药行业头部企业；天士力将以处方药为核心业务，以研发创新为核心驱动力，致力于成为医药市场领先者；昆药集团将以三七产品和精品国药为核心业务，争做银发健康产业引领者。
华润三九指出，经典名方和创新中药是华润三九研发方向的基本盘，特别是天士力的主要研发方向。报告期内，华润三九研发投入6.62亿元，同比增长68.99%，在研项目共计205项。另外，华润三九将通过自主研发与BD（商务拓展）转化双线并举，逐步拓展创新产品管线。
不难发现，各家企业依据自身特色积极布局，稳步推进研发创新，并不断强化自身优势。未来，这些布局能否转化为业绩增长动力、各家企业业绩走向如何，值得期待。
通常情况下，出现后半夜老是咳嗽的情况可能是由于环境因素、支气管炎等原因引起的。患者需要根据不同的原因采取相应的治疗措施。1.环境因素：如果室内空气比较干燥或者晚上睡觉时没有盖好被子导致身体受凉等 肝癌中晚期是指肝癌已经发展到中期或者晚期，此时患者一般不能进行手术治疗。因为肝癌的恶性程度较高，如果肿瘤体积较大，则无法通过手术切除。肝癌是一种常见的消化系统恶性肿瘤，其发病原因与乙型肝炎病毒感染 角膜炎眼内有白色牙膏状，可能是由于细菌感染、病毒感染等导致的。建议患者及时就医，在医生指导下进行治疗。1、细菌感染：如果眼睛受到金黄色葡萄球菌、绿脓杆菌等细菌感染，可能会出现上述症状，还会伴有疼痛、 黄疸是指血液中胆红素浓度升高导致皮肤、黏膜发黄的一种症状。如果患者出现黄疸一个月仍未消退的情况，并且通过检查发现胆汁酸水平较高，则可能是由于肝细胞损伤或梗阻性因素引起的。1、肝细胞损伤：肝脏是人 通常情况下，结肠癌晚期出现肠梗阻的情况时，患者需要通过禁食、胃肠减压、药物治疗等方式进行缓解。如果症状持续加重，则建议及时就医，在医生指导下采取手术的方式进行处理。1、禁食：由于结肠癌晚期肿瘤体积较 鼻窦炎患者应注意饮食清淡，避免食用辛辣刺激性食物。同时可遵医嘱服用抗生素类药物、抗组胺药等进行治疗。1、注意事项：在日常生活中应多喝水，多吃新鲜水果和蔬菜，如苹果、香蕉、菠菜等，并保持室内空气流通。 。本文链接：头部中药企业增收不增利，加码研发创新寻求破局http://www.sushuapos.com/show-9-66172-0.html
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