21世纪经济报道记者朱艺艺 报道
2025年，随着“至暗时刻”过去，A股医药板块呈现出结构性分化的特征：一方面，创新药和CXO板块凭借海外需求和BD（Business Development，即商业拓展）出海“热火朝天”；另一方面，中药、医疗器械、医药商业等板块业绩承压，仍感受“寒意”。
这种分化的势能也传导至资本市场，21世纪经济报道记者梳理Wind数据，截至2025年12月30日收盘，A股医药板块行情分化明显：中药、医疗器械、医药商业板块分别下跌1.12%、0.42%、1.74%，而创新药和CXO板块表现亮眼，分别上涨1.85%、0.56%。
2025年，A股医药板块上演了“火热”与“寒意”并存的一幕，2026年，在延续“创新”与“出海”核心主线之外，医药各细分赛道又将交出什么样的答卷？
创新药板块领跑
整体来看，2025年，A股医药板块正上演价值回归之旅。
Wind数据显示，从2025年1月1日至12月30日，A股医药生物板块（按申万行业分类）整体涨幅25.64%，而业绩呈现“营收微降、利润回稳”的态势，2025年前三季度板块合计实现营收18544.52亿元，同比下降1.42%，归母净利润1407.32亿元，同比下降1.65%，尽管增速下降但降幅已明显收窄。
其中，医疗服务、化学制药、中药、医疗器械、医药商业、生物制品等六大子板块表现各异，加速分化，展现出“火热”与“寒意”交织的画面。
（按申万行业分类的A股医药生物板块，来源于Wind数据）
创新药板块，无疑是2025年医药板块最大亮点之一。
2025年，与创新药有关的化学制药板块全年涨幅32.58%，与同期涨幅32.91%的医疗服务板块，可谓不相上下。
国产创新药板块的崛起，与创新药企的核心产品商业化放量，BD出海密集落地，带来的业绩预期不无关系。
一方面，得益于核心产品在全球市场加速商业化放量，不少创新药企扭亏为盈，迎来业绩拐点。
如创新药龙头百济神州（688235.SH）从曾经的“烧钱大户”成功转型“自我造血”，2025年前三季度实现营收275.95亿元，同比增长44.2%，已超过2024年全年营收272.1亿元，同期归母净利润11.39亿元。
提及业绩增长，百济神州称，主要得益于产品收入大幅增长与费用管理的推动，经营效率显著提升。
另一方面，BD出海渐入兑现期，也助力这些创新药企找到业绩的第二增长曲线。
2025年10月下旬，信达生物（01801.HK）宣布就新一代肿瘤疗法与武田制药达成全球战略合作，交易总金额最高可达114亿美元。
在此之前的2025年7月，创新药龙头恒瑞医药（600276.SH）与全球制药巨头葛兰素史克（GSK）达成125亿美元的战略合作，除了现阶段的呼吸科创新药HRS-9821，双方还约定了至多11个早期项目的共同开发。
拿下“出海”大单的还有三生制药（01530.HK）。
2025年5月，三生制药公司与跨国药企辉瑞就双抗药物达成了一项总额60.5亿美元的全球授权。
这些不断被刷新纪录的重磅BD，不仅体现着中国创新药企正从“研发投入期”迈向“价值兑现期”，也诠释着资本市场对国内医药板块的估值逻辑。
据华创证券研报统计，2025年国产创新药IND、NDA及获批数量增加，欧美上市增多，对海外药企授权交易数量和金额创新高，2025年前三季度BD数量超2024年全年，总金额约941.58亿美元，远超2024年的488.1亿美元。
另据德勤披露的数据，截至2025年10月末，中国药企达成的对外授权交易总金额已超过1100亿美元，这一数字已超过2022至2024年三年的总和。
而在港股IPO热度攀升的背景下，中国创新药企密集筹备“A+H”两地上市，更是一个积极信号。
2025年前三季度，国内医药领域有28家企业成功上市，其中超四成为创新药企。2025年年内，恒瑞医药、百奥赛图（688796.SH）已顺利完成“A+H”两地上市，此外，石药集团（01093.HK）旗下新诺威（即“石药创新”，300765.SZ）、贝达药业（300558.SZ）、迈瑞医疗（300760.SZ）等头部医药企业也纷纷递交港股IPO申请。
CXO板块回暖
在创新药研发需求的推动下，2025年，CXO板块也走出了独立行情。
2025年，以CXO为核心的医疗服务板块，以32.91%的全年涨幅在六大子板块中居前。
高估值源于业绩底气，2025年前三季度，这一板块营收和净利润均稳步增长，合计实现营收1365.72亿元，同比增长3.63%，归母净利润209.12亿元，同比增长36.47%，背后主要得益于投融资环境改善，创新药研发需求复苏，拉动订单增长提速。
具体而言，药明康德（603259.SH）、康龙化成（300759.SZ）等龙头公司重回增长势头，展现出发展韧性。
在2024年经历营收和净利润微降之后，2025年前三季度，药明康德业绩回暖，实现营收328.57亿元，同比增长18.61%，归母净利润120.76亿元，同比增长84.84%。
药明康德强调，基于客户需求、CRDMO业务模式和管理执行的确定性，公司将进一步上调2025年全年业绩指引，预计2025年持续经营业务收入重回双位数增长，增速从13-17%上调至17-18%，整体收入从425-435亿元上调至435-440亿元。
业绩重回增长的还有康龙化成。
2025年前三季度，康龙化成营收突破100亿元大关至100.86亿元，同比增长14.38%，扣非归母净利润10.34亿元，同比增长32.04%。
同一时期，康龙化成的新签订单同比增长超过13%，根据新签订单、目前在手订单和业务趋势，公司将全年收入同比增长10-15%的指引上调至12-16%。
在发布业绩的同时，康龙化成宣布拟出资13.46亿元收购无锡佰翱得生物科学股份有限公司82.54%股份，以补充公司在结构生物学、复杂药靶蛋白制备及分析等方面的技术平台和服务能力。
有券商人士分析认为，医药板块已历经多年的调整筑底过程，在“创新”与“出海”核心主线下，创新药、CXO等细分领域的基本面将呈现确定性向好或改善趋势。
亟待困境反转
相比创新药和CXO板块的“火热”和高歌猛进，中药、医疗器械、生物制品等子板块略感“寒意”。
2025年前三季度，医疗器械板块合计实现营收1792.10亿元，同比下降2.24%，同期归母净利润267.32亿元，同比下降13.93%。
值得一提的是，医疗器械细分领域差异显著：迈瑞医疗、联影医疗（688271.SH）等设备企业海外业务收入表现亮眼；而诊断类企业和耗材类企业，受集采和行业结构性调整影响，整体业绩承压。
以国产高端影像设备龙头联影医疗为例，公司2025年前三季度实现营收88.59亿元，同比增长27.39%，归母净利润11.20亿元，同比增长66.91%。
尤其是公司海外业务增长强劲，贡献收入19.93亿元，同比增长41.97%，收入占比也提升至22.5%。
相比之下，诊断类企业和耗材类企业，由于集采常态化、应收账款回款周期延长等多重因素的影响，遭遇业绩失速。
感受“寒意”的还有中药板块。
根据Wind数据，2025年，中药板块仅收获6.75%的全年涨幅，就业绩表现，该板块2025年前三季度合计实现营收2590.69亿元，同比下降4.33%，归母净利润294.99亿元，同比下降1.53%。
其中，云南白药（000538.SZ）、华润三九（000999.SZ）、东阿阿胶（000423.SZ）等中药龙头凭借较强的品牌力、渠道掌控力保持业绩稳健，但片仔癀（600436.SH）经历了核心产品从“一粒难求”到价格大幅回落，不复往日的高增长“神话”：2025年前三季度，片仔癀实现营收74.42亿元，同比下降11.93%，归母净利润21.29亿元，同比下降20.74%。
此外，值得关注的是，同属中药行业的同仁堂（600085.SH）还因“99%高纯南极磷虾油”贴牌风波而遭到市场质疑。
可以展望的是，在中药、医疗器械等子板块亟待“困境反转”之外，2026年，A股医药板块或仍将围绕“创新”“出海”“科技赋能”等关键词，进一步得到市场认可，也被重新定义估值。
如果出现上述症状，可能是由于上呼吸道感染、过敏性鼻炎等原因导致。建议患者及时就医，在医生指导下进行针对性治疗。1、上呼吸道感染：多由细菌或病毒感染引起，常见于受凉后机体抵抗力下降时，主要表现为咽痛、 一般情况下，如果患者患有痔疮，并且病情比较严重，则可能会引起发烧的情况。但若患者的症状较轻，则通常不会出现上述情况。1、会：痔是肛门直肠底部及肛门黏膜上的静脉丛发生曲张而形成的一个或多个柔软的肿块，通 感冒一般指上呼吸道感染。发热、咳嗽是上呼吸道感染的常见症状之一，患者可以遵医嘱使用复方氨酚烷胺片、阿莫西林胶囊等药物进行治疗。一、轻度感冒1.复方氨酚烷胺片：该药是一种复合制剂，主要成分是对乙酰氨 胃癌属于消化系统恶性肿瘤，如果已经到了中期或者晚期，则一般不能进行根治性切除。此时患者可以通过放疗、化疗等方法控制病情进展。1、放疗：是利用放射线治疗癌症的一种局部治疗方法，在临床上常用于缓解疼痛 通常情况下，如果被自家的小狗轻度抓伤或咬伤，并不会感染狂犬病毒。因为狗狗在接种过疫苗后体内一般不携带狂犬病毒。1、原因：狂犬病是由狂犬病毒感染引起的急性传染病，临床特征是特异性神经系统的症状和体征， 鼻炎是指由细菌、病毒等病原体感染或过敏等因素引起的鼻腔黏膜炎症性疾病。对于鼻炎患者的运动方式并没有明确的规定和要求，但可以适当进行有氧运动来提高机体免疫力。1、慢跑：慢跑是一种简单易行且适合大 。本文链接：A股医药板块的“火热”与“寒意”｜记“医”2025http://www.sushuapos.com/show-9-78320-0.html
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