21世纪经济报道记者季媛媛
1月29日，国内健康消费行业的标杆企业卓正医疗正式启动招股，招股日期为1月29日至2月3日，预计于2026年2月6日在港交所挂牌上市，联席保荐人为海通国际及浦银国际。卓正医疗本次拟全球发售475万股，招股区间价为57.7-66.6港元。
此次披露的招股公告中，腾讯、H Capital、经纬、天图、中金、富德生命人寿等知名投资机构均位列股东阵营，其中腾讯持股近 20%，为公司最大机构股东。国内第三方检验的龙头金域医学、国内新能源汽车头部企业小鹏汽车创始人何小鹏也现身基石投资人名单。
受消费信心波动影响，一向被认为“抗周期”的医疗服务业近年也开始承压。叠加近年来药品集采、取消药品加成、DRG支付改革等医保控费政策密集落地，正迅速压缩医疗机构的利润空间，从上市公司的财报不难看出，不少医疗机构已进入零增长甚至负增长。
招股书显示，2022年至2024年，公司营收分别为4.7亿元、6.9亿元及9.6亿元，复合年增长率为42.2%；公司的毛利亦在快速提升，近三年分别为4398万元、1.3亿元及2.3亿元，复合年增长率达到126.7%。卓正医疗从2024年开始扭亏为盈，近三年的经调整净利润分别为-1.23亿元、-4357万元及1070万元，2025年前八个月的经调整净利润达到1045万元。经营活动净现金流方面，近三年分别为686万元、1.24亿元及1.71亿元，2025年前八个月达到1.12亿元。
根据公开信息，卓正医疗与所有公立和大多数私立医疗机构的收入主要来自国家医保支付不同，卓正医疗的收入基本来自现金方式（占比超过85%）和商业保险（占比约12%）。
据招股书披露，2022年、2023年及2024年，其来自国家医保的收入分別仅占当年总收入的比例分别为0.2%、0.2%及1.2%。因此，与所有公立、大多数私立医疗机构在医保控费的“组合拳”面前收入、利润大受冲击相比，卓正医疗几乎不受影响。
另外，招股书显示，卓正医疗2022-2024年的营销费用占收比分别为2.7%、1.2%、1.7%，且这些营销费用大部分是品牌人员的薪酬支出，而非销售方面的支出。2022年、2023年及2024年12月31日止年度以及截至2025年8月31日止八个月，会员续费率分别约为42%、56%、64%及67%，而患者回头率分别为75.7%、78.2%、80.0%及82.7%。
近年来，多家医疗机构因市场表现不佳而陷入亏损，甚至倒闭的消息频现。这也意味着，当前，医疗服务行业普遍面临发展放缓的挑战。例如，在香港上市的民营口腔连锁瑞尔集团发布的2024/2025年度业绩财报显示，截止到2025年3月31日，瑞尔总营收是1688.4百万元（16.884亿元），对比截至2024年3月31日止年度的1745.8百万元（17.458亿元）减少3.3%，并且自12月起瑞尔集团停牌的风波持续引发市场关注。
这也意味着当医疗服务的“高端化叙事”遭遇资本市场严苛的价值审视，如何突破盈利瓶颈、化解模式争议并跨越政策风险的重重阻碍，成为行业亟需解决的关键问题。
毕竟，医疗是一个相对低频的行业。依靠口碑获客可以解决信任门槛的问题，但如何将低频转化为高频，这是私立医疗机构普遍面临的另一个巨大难题。
根据公开信息，目前卓正医疗采用的是一套与Costco商业模式高度相似的商业模式。一方面，在业务种类上选择需求相对高频的科室——家庭常见疾病或健康管理需求，而非公立医院所擅长的重病、大病、急病等低频业务（如产科、肿瘤、高难度术种等），使单个客户在其体系内的留存周期大大拉长。
另一方面，通过家庭会员制计划，将一家老小都纳入其中，每一位客户从不同科室进入，通过超预期的体验最终向其他科室延伸。
从招股书披露的2024年度的数据分析，当年在卓正医疗线下就诊加线上付费咨询的客户约24万，总就诊人次约90万次，意味着平均每个客户就诊近4次，消费频次远高于市场上的单专科医疗机构。其中，家庭会员的总就诊人次近72万，而当年的家庭会员约10.8万户。
私立诊所行业市场环境分析报告指出，私立诊所服务的主要是中高收入人群，随着中高端收入群体的扩大，私立诊所行业发展迅速。因此，预计私立医疗服务机构的付费患者就诊人数将继续保持增长，从2019年的12.437亿人次增加至2023年的14.812亿人次，预计到2028年将达到17.034亿人次。
当前，伴随着资本市场的不断成熟和投资者的理性审视，高端医疗行业需要在“黄金赛道”上跑出自己的“加速度”。
颈椎骨质增生是颈椎退行性病变的一种，由于长期慢性磨损或者不良姿势，造成颈椎边缘的骨质被破坏，表现为骨质增生，是一种不可逆的过程。当增生的骨质压迫神经或者椎动脉，患者会产生头晕、头痛、恶心、呕吐，甚至视 过敏性哮喘是一种慢性气道炎症性疾病，在临床上主要表现为反复发作性的喘息、胸闷和咳嗽等症状。治疗上主要是通过药物控制症状，并且积极寻找并避免诱发因素。一、治疗方法：1、一般处理：患者需要远离可能引起 出现头痛、恶心、呕吐的症状时，可能是由于饮食不当等生理性因素引起。也有可能是感冒、脑膜炎、高血压、偏头痛等原因导致。一、生理性因素如果患者在日常生活中进食了不干净的食物或者食物过期变质，则可能 肺结核一般分为活动性肺结核、非活动性肺结核两种。肺结核的治疗方法主要包括药物治疗和手术治疗。一、分类1.活动性肺结核：活动性肺结核是指患者体内有活的结核菌，并且还有一定的传染性，需要及时进行抗结核 单乙型肝炎病毒一般是指乙型肝炎病毒，如果患者出现单一的乙型肝炎病毒抗体阳性，但乙型肝炎病毒表面抗原阴性，则为乙型肝炎病毒既往感染，此时一般无需特殊治疗。如果乙型肝炎病毒抗体阳性，乙型肝炎病毒表面抗原 滑膜炎可能是由于创伤、感染、关节退变等原因引起的。患者需要根据不同的原因采取相应的治疗措施。1.创伤：如果患者的膝关节受到外力撞击或扭伤等创伤性损伤，可能会引起滑膜充血水肿，从而诱发滑膜炎。对于轻 。本文链接：卓正医疗今起招股：何小鹏及多家腾讯系AI企业参与基石http://www.sushuapos.com/show-9-78488-0.html
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