21世纪经济报道记者 唐唯珂
2025年A股疫苗企业业绩预告悉数出炉，行业调整的阵痛全面显现。
智飞生物、万泰生物、百克生物等头部企业出现亏损，而康希诺、沃森生物凭借创新产品放量与海外市场拓展实现业绩突围，行业马太效应进一步加剧。
华南某券商分析师向21世纪经济报道记者表示，从全行业来看，集采降价、需求萎缩、产品同质化等多重压力叠加，倒逼疫苗企业加速从渠道驱动向创新驱动转型，而HPV疫苗纳入免疫规划、创新疫苗出海等新变量，也正在重构行业竞争格局。
根据目前业绩预告显示，行业盈利面大幅收窄。智飞生物迎来上市以来首次年度亏损，2025年归母净利润预计亏损106.98亿元至137.26亿元，同比大幅下滑630%-780%。
万泰生物、百克生物同样由盈转亏，前者因二价HPV疫苗受九价扩龄、集采降价冲击，叠加近效期产品库存积压，计提5-6亿元减值准备，归母净利润预计亏损3.3亿元至4.1亿元；后者则受带状疱疹疫苗退货降价、水痘疫苗需求随新生儿出生率下降而萎缩影响，归母净利润亏损2.2亿元至2.8亿元。
康泰生物虽保持盈利，但业绩大幅预减，归母净利润预计0.49亿元至0.73亿元，同比下滑63.8%-75.7%，四联苗受免疫程序调整与成本上升拖累，主业承压明显。
与之形成鲜明对比的是，具备创新产品优势或海外布局能力的企业实现业绩逆势增长。康希诺2025年成功扭亏为盈，归母净利润预计2450万元至2900万元，上年同期亏损3.79亿元，核心得益于四价流脑结合疫苗“曼海欣”持续放量，该产品占公司营收90%，带动公司全年营收同比增长22.88%-27.61%至10.4亿元-10.8亿元，叠加降本增效推动综合毛利率提升至80.67%。
沃森生物则依靠海外市场对冲国内下滑，全年海外疫苗出口额同比增长约35%至4.2亿元-4.5亿元，13价肺炎疫苗成为出口核心，最终实现归母净利润1.6亿元-1.9亿元，同比增长13%-34%。值得注意的是，康希诺与沃森生物的盈利均一定程度受益于非经常性损益，前者政府补助与国际专项资金带来1.36亿元-1.39亿元收益，后者非经常性损益约0.8亿元，反映出行业整体经营性盈利仍面临较大压力。
多重原因叠加价格战
业绩分化的背后，是疫苗行业2025年面临的多重压力叠加的行业共性困境。
其一，集采与价格战持续压缩利润空间，成为行业盈利下滑的直接推手。从HPV疫苗到流感疫苗，多品类价格创历史新低，沃森生物二价HPV疫苗集采中标价低至27.5元/支，较2022年价格跌幅超90%，流感疫苗更是进入“蜜雪冰城价”区间，北京政府采购流感疫苗单价低至5.5元。
价格战下，企业毛利率大幅下滑，部分品种甚至逼近成本线，叠加库存积压引发的减值计提，进一步侵蚀利润。
其二，需求端双重萎缩，行业增长动力不足。
一方面，新生儿出生率持续走低导致儿童疫苗核心接种人群减少，0-6岁疫苗接种人群占比从2020年64.6%降至2024年43.7%，水痘、四联苗等儿童疫苗需求承压；另一方面，“疫苗犹豫”现象凸显，流感、带状疱疹等成人自费疫苗接种率偏低，全国流感疫苗年均接种率不足4%，成人疫苗推广遇阻。
此外，产品同质化严重，热门赛道内卷加剧，HPV、带状疱疹、流感等疫苗赛道企业扎堆，供给过剩引发恶性竞争，智飞生物、万泰生物的HPV疫苗竞争，百克生物、智飞生物的带状疱疹疫苗价格战，均是典型体现。
再者，代理模式遭遇瓶颈，过度依赖代理产品的企业抗风险能力薄弱，智飞生物2024年代理业务占比达94.61%，随着进口HPV疫苗市场份额被国产产品挤压，业绩大幅滑坡，凸显业务结构单一的弊端。
而且，库存与现金流压力凸显，行业陷入恶性循环，价格战导致企业为抢占市场扩大生产，进而引发库存积压，智飞生物、万泰生物均因存货减值计提拖累业绩，而利润缩水又导致企业研发投入与渠道拓展能力受限，进一步加剧同质化竞争。
行业调整的同时，政策与市场的新变化也在为疫苗行业指明破局方向，创新突围、海外布局、把握免疫规划机遇成为企业穿越周期的核心抓手。
海外市场成新突破口
具备独家创新产品的企业已率先实现业绩反弹。
康希诺的四价流脑结合疫苗凭借产品唯一性占据90%以上市场份额，成为业绩增长的主力，印证了“人无我有”的技术代差是穿透行业内卷的关键。
从行业研发趋势来看，企业正加速向“价次升级+技术迭代”转型，HPV疫苗领域，万泰生物九价疫苗已上市，沃森生物九价疫苗进入Ⅲ期临床，神州细胞十四价疫苗、瑞科生物新型佐剂九价疫苗紧追不舍。
海外市场成为疫苗企业对冲国内压力的重要增长点，出口放量为业绩提供弹性。
公开信息显示，沃森生物2025年疫苗出口覆盖24个国家，出口量超6300万剂，13价肺炎疫苗占出口额60%-65%；康泰生物海外收入虽基数较低，但同比大幅增长859.40%至0.99亿元，展现出海外市场的巨大潜力。
从行业来看，国产疫苗凭借性价比优势，在东南亚、拉美、非洲等新兴市场的认可度持续提升，康希诺吸入式疫苗在东南亚、拉美市占率已达28%，万泰生物HPV疫苗也已出口至摩洛哥、尼泊尔等国。随着国产疫苗研发能力提升，出海从“产品出口”向“技术输出+本地化生产”升级，将成为行业新的增长极。
HPV疫苗纳入国家免疫规划，成为行业格局重构的重要转折点，也为企业带来新的机遇与挑战。2025年11月，国家疾控局等七部门宣布将二价HPV疫苗纳入免疫规划，为适龄女孩免费接种，此次集采预算约4.25亿元，采购量达1544.65万剂，形成每年新增约930万支的持续性需求。
这一政策一方面为国产二价HPV疫苗企业带来稳定的市场需求，推动行业集中度提升；另一方面，27.5元/剂的集采价格将企业利润压缩至“保本微利”区间，倒逼企业通过规模效应降低成本，同时加速向九价、十四价等高价HPV疫苗以及其他创新疫苗赛道转型。对于智飞生物等以进口九价HPV疫苗代理为主的企业，免疫规划政策进一步挤压其自费市场空间，加速其向自研产品转型的步伐。
整体来看，2025年成为中国疫苗行业向高质量发展转型的关键一年，行业供给侧出清已悄然开启。
前述分析师向21世纪经济报道记者指出，对于疫苗企业而言，依赖单一产品、代理模式或渠道优势的发展逻辑已难以为继，唯有聚焦创新研发，打造具备核心竞争力的独家产品，同时加速海外市场布局，把握免疫规划带来的市场机遇，才能在行业调整中站稳脚跟。而从行业长期发展来看，随着创新产品的陆续上市、海外市场的持续拓展以及居民疫苗接种认知的提升，疫苗行业有望逐步走出调整期。
值得关注的是，为应对行业恶性价格战，中国疫苗行业协会已于2025年11月发布倡议，要求“严禁低于成本价竞标”。未来，随着行业自律机制的完善与政策引导的加强，疫苗行业的价格竞争有望回归理性，而企业的核心竞争力将更多体现在创新能力、成本控制与全球化布局上，行业竞争格局也将进一步向具备综合实力的龙头企业集中。
手关节疼痛、发麻可能是得了风湿病，但也可能与类风湿性关节炎、颈椎间盘突出症等疾病有关。建议患者及时就医，在医生的指导下完善相关检查，并积极配合治疗。一、是风湿病的情况1.风湿病：如果患有风湿病，可能会 胃癌患者在进行放射性治疗时，出现发热的情况是否需要停止放疗取决于引起发热的原因。如果是因为药物不良反应导致，则一般不需要停药；如果是感染引起的，则建议及时就医。1、不需暂停：部分化疗药物可能会对机体 飞蚊症是一种常见的眼部疾病，通常表现为眼前出现黑影或云雾状物。如果发现自己的飞蚊症状近期有所变化，如变得更大、更明显或者数量增多等，可能有以下几种原因：1.眼睛疲劳：长时间使用电脑或其他电子设备可能会 通常情况下，如果患者没有被动物抓咬、舔舐等行为，并且伤口比较干净，则不会感染狂犬病。但如果存在上述情况，则可能会导致局部皮肤出现破损的情况。1、不会的情况：若是在遛狗时不小心摔倒了，在此过程中并没有受 乙型肝炎E抗体0.10mIU/ml是阳性，说明身体曾经接触过乙肝病毒或正在恢复阶段，乙肝病毒复制不活跃，传染性低或很少，是乙肝病毒感染时间较长的标志。乙型肝炎病毒感染后，通常是在医生指导下使用抗病毒药物拉米夫 鼻中隔偏曲是指由于各种原因导致两侧鼻腔之间的软骨或硬组织向一侧倾斜，造成鼻内空间不均匀。这种情况可能会引起一系列症状和并发症，如头痛、鼻塞等。虽然鼻中隔偏曲可能会影响鼻子的外观，但并不是所有患者 。本文链接：价格战持续，疫苗行业2025年业绩分化加剧http://www.sushuapos.com/show-9-78501-0.html
声明：本网站为非营利性网站，本网页内容由互联网博主自发贡献，不代表本站观点，本站不承担任何法律责任。天上不会到馅饼，请大家谨防诈骗！若有侵权等问题请及时与本网联系，我们将在第一时间删除处理。