21世纪经济报道记者朱艺艺 报道
“我买了点医药ETF，从2025年年中慢慢加仓到现在差不多1万元，期待马年创新药还有一波春季行情”，90后小宇（化名）告诉21世纪经济报道记者。
另一位95后投资者天天（化名）则告诉21世纪经济报道记者，相比传统的制药概念股，“我更看重有消费属性的医疗服务概念，跟爱尔眼科看眼睛、通策医疗看牙齿是一个道理，毕竟这些刚需还在”。
在投资社区“雪球”上，不乏网友分享投资医药股的心路历程，“恒瑞医药持有了三年，之前一直处于亏损状态，持有成本58元，漫长的亏损期真的让人无比难受，但是买入以后没有做任何动作，（2025年）终于等到了盈利的一天”。
尽管投资者视角各异，但背后也折射出眼下医药板块的核心投资逻辑。
2月24日，A股节后首个交易日，医药商业板块和医疗器械板块领涨，分别上涨1.28%和0.66%，化学制药上涨0.50%，拉长时间线看，创新药、CXO、高端医疗器械等板块正加速复苏。
从业绩预告看，药明康德（603259.SH）、百奥赛图（688796.SH）、赛诺医疗（688108.SH）等企业2025年归母净利润增长均超过100%，远超市场预期，荣昌生物（688331.SH）、诺诚健华（688428.SH）等企业预计扭亏为盈，君实生物（688180.SH）、盟科药业（688373.SH）等企业减亏明显……受益于集采、医保政策从 “控费压价” 转向 “提质增效”，叠加国内创新药企“出海”加速与AI技术落地，给市场留下了丰富的想象空间。
超五成药企释放积极信号
随着不少创新药、CXO、高端医疗器械等药企的确定性业绩，助推细分赛道获得市场追捧。
Wind数据显示，截至2026年1月31日，共有283只医药股披露了2025年业绩预告。按预告归母净利润上限看，有160只个股归母净利润同比增长，占比超五成，释放积极信号，尤其是创新药、CXO、高端医疗器械等细分赛道各有亮点。
在核心产品商业化放量驱动下，不少创新药企从“投入期”步入“收获期”，业绩确定性逐步获得财报验证。
例如，老牌ADC药企荣昌生物预计2025年归母净利润约7.16亿元，而上年同期净亏损14.68亿元，同比扭亏为盈。
对此，荣昌生物指出，公司核心产品泰它西普、维迪西妥单抗国内销售收入实现快速增长；同时，公司达成重磅合作，授予Vor Biopharma Inc泰它西普除大中华区以外全球范围内的独家开发与商业化权利，技术授权收入大幅增加。此外，公司通过优化管理、迭代生产工艺等举措，降低生产成本，在多方积极因素推动下，盈利效率大幅改善。
类似地，创新药企诺诚健华也在2025年首次扭亏为盈。
诺诚健华表示，公司预计2025年归母净利润6.33亿元左右，业绩增长主要源于商业化的持续放量和全球商务拓展（BD）带来的收入增长，尤其是2025年，公司达成两项BD交易。
在创新药研发热潮下，与创新药产业链紧密相关的CXO板块，复苏态势亮眼。
作为CXO龙头，药明康德的表现无疑是行业景气度的风向标：在2023年-2024年连续两年增长放缓后，药明康德2025年逆势突围，预计实现营收约454.6亿元，同比增长约15.8%，归母净利润约191.5亿元，同比增长约102.6%。这一表现，也将创下公司上市以来归母净利润的历史新高。
21世纪经济报道记者梳理发现，除了药明康德，百奥赛图、昭衍新药（603127.SH）、泰格医药（300347.SZ）、成都先导（688222.SH）、南模生物（688265.SH）、泓博医药（301230.SZ）、金凯生科（301509.SZ）等7家CXO企业，均披露预计2025年归母净利润增长上限超过100%。
百奥赛图的业绩增长逻辑，也与行业发展趋势高度契合。
2025年，公司预计实现归母净利润1.62亿元到1.82亿元，同比增加384.26%到443.88%。
百奥赛图指出，过去一年，主要受益于海外市场的持续拓展，叠加国内生物医药行业的复苏回暖，推动公司营收实现高速增长，同时，借助公司在基因编辑领域的高壁垒技术优势，并加强精益化管理，共同提高公司盈利水平。
此外，专注于高端介入医疗器械的赛诺医疗，摘下了A股药企“预增王”的头衔。
公司预计2025年归母净利润0.43亿元至0.5亿元，大幅增长2767%至3233%，也就是说，其净利润最高预增逾32倍。
疫苗企业承压
几家欢喜几家愁。
相比创新药、CXO、医疗器械板块的“火热”，疫苗板块直面“寒意”，亟待走出阵痛。
Wind数据显示，在9家已披露2025年业绩预告的疫苗企业中，智飞生物（300122.SZ）、万泰生物（603392.SH）、百克生物（688276.SH）等3家业绩首亏，金迪克（688670.SH）续亏，康泰生物（300601.SZ）、康华生物（300841.SZ）、成大生物（688739.SH）等3家业绩预减，仅沃森生物（300142.SZ）、康希诺（688185.SH）等2家保持盈利态势。
昔日“疫苗之王”智飞生物，自上市以来首次年报亏损。
2025年，智飞生物预计归母净利润为亏损的106.98亿元-137.26亿元，同比下降630%至780%。
目前，智飞生物的代理产品收入占比高达90%，其代理的默沙东HPV疫苗业务缩水，是其业绩下滑的关键因素。
早在2025年半年报中，智飞生物就提及，面对中国市场HPV疫苗需求疲软，公司与默沙东协商一致，调整了2025年度HPV疫苗的采购与供应节奏，并持续开展需求评估。
此外，智飞生物在2025年业绩预告中进一步提到，“受民众接种意愿下降、疫苗犹豫加剧等因素影响，疫苗行业进入深度调整”。
同样承压的还有万泰生物、百克生物，前者因二价HPV疫苗受九价HPV疫苗扩龄、集采降价冲击，消费需求不足，叠加近效期疫苗产品库存积压，计提相应减值准备，预计影响净利润5-6亿元左右，预计归母净利润为亏损的3.3亿元至4.1亿元；后者受带状疱疹疫苗部分退货，单价下降、水痘减毒活疫苗需求随新生儿出生率下降及市场竞争加剧而减少，预计归母净利润为亏损的2.2亿元至2.8亿元。
相比之下，尽管沃森生物、康希诺2025年保持盈利，但其中有非经常性损益收入等偶发因素的影响，反映出行业整体承压的一面。
如何逐步走出调整期，是这些疫苗企业都亟待回答的问题。
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