21世纪经济报道记者季媛媛
在创新药融资的“寒冬”中，逆势扩张需要的不只是勇气，更是对现金流极限的挑战。
近期，科创板上市公司艾迪药业（688488.SH）一份突如其来的定增预案引发市场剧烈反应。该公司根据核心管线推进节奏、业务发展需求，终止前期小额定增方案，拟募资不超 12.77 亿元，贴合创新药 “研发分阶段、资金按需配” 的产业逻辑，且所有募资均精准投向核心业务，为公司核心赛道发展注入强劲动力。
艾迪药业此次再融资方案的调整之决绝，在近期资本市场中实属罕见。
艾迪药业在最新披露的投资者关系活动记录表中解释称，综合考量公司实际情况、发展规划及相关证券服务机构不再满足简易程序申报条件等因素，经审慎研究，决定转为推进常规程序再融资。
有券商医药行业分析师对21世纪经济报道记者表示，艾迪药业将超60%资金投向单一核心品种的全球临床，体现了从“广撒网”到“重点突破”的转变，将资金效率放在首位，符合当前资本市场对创新药企的期待。
“公司根据管线推进节奏，主动升级融资方案，从简易程序转向定向增发。这种‘研发里程碑驱动融资’的模式，更受监管和投资者认可，有助于形成‘研发-融资-商业化’的良性循环。”该分析师称。
募资投向核心业务
根据艾迪药业披露，从募资投向来看，本次募投项目的扩充紧密围绕公司核心发展战略：
一是深化核心管线全球布局。在继续推进收购南大药业 22.2324%少数股权的基础上，新增“新型 HIV 整合酶抑制剂(INSTI)全球临床开发项目”。该项目旨在加速公司自研的核心在研产品 ACC017 及其复方制剂在中国及美国等国际市场的临床开发与注册上市，是公司践行国际化战略、布局全球抗 HIV 主流市场的关键举措。
二是匹配战略升级的资金需求。募资规模的提升是为了更好地支持上述具有战略意义的全球临床开发项目，为其提供充足的资金保障，同时满足公司业务快速发展对营运资金的补充需求。募集资金将用于该全球临床开发项目、收购少数股权及补充流动资金。
三是彰显实际控制人信心。公司实际控制人之一傅和亮先生拟以个人资金认购 不低于 3,000 万元且不超过 5,000 万元的本次发行股票，锁定期 36 个月，以实际行动表达对公司长期发展的坚定信心。
从募资投向来看，12.77 亿元募资全部精准赋能核心业务，每一笔资金都有明确的使用方向和战略价值。
艾迪药业方面指出，其中，60.1% 的募资投入新型 HIV 整合酶抑制剂全球临床开发，这是公司抗 HIV 板块的核心后续管线，也是公司实现国产替代与全球化布局的关键，资金将全部用于临床试验、数据采集、注册申报等与产品研发直接相关的环节；1.3 亿元用于收购南大药业 22.23% 股权，旨在深化 “原料 - 制剂一体化” 战略，强化产业协同，增厚公司业绩，南大药业作为优质盈利资产，将为公司带来持续的业绩回报；3.8 亿元补充流动资金，将重点保障核心研发管线推进、抗 HIV 产品商业化推广、海外市场布局等主营业务，同时适度优化资本结构，降低财务成本，提升公司抗风险能力。
“从资金使用效率来看：两款 1 类抗 HIV 创新药成功上市并纳入医保，实现商业化放量。在研管线 ACC017、ADC118、ACC085 等均取得重要进展，成为公司后续发展的核心动能。收购南大药业后，实现了人源蛋白业务的快速发展，成为公司的第二增长曲线。”艾迪药业当面披露，公司的资金投入有效转化为核心竞争力和业绩增长点，具备良好的资金使用效率。
前述分析师认为，艾迪药业募资重心从1.85亿元的小额定增，转向以7.67亿元（占比约60%）投向新型HIV整合酶抑制剂（INSTI）的全球临床开发。核心产品ACC017（已进入III期临床）及复方制剂ADC118（国产首个进入临床的同类复方）旨在解决现有药物的耐药及安全性痛点，并计划推进美国III期临床，实现中美双报。此举是从“国内领先”向“全球竞争”的关键跨越。
如何破局增收不增利？
如果说收购南大药业是为了进一步夯实“原料-制剂一体化”的业绩压舱石，那么将超过六成的子弹押注在尚处临床阶段的整合酶抑制剂全球开发上，则清晰地昭示了艾迪药业不甘于只做本土追随者、意图奔赴全球主流市场与吉利德、葛兰素史克等跨国巨头“掰手腕”的雄心。
然而，理想很丰满，现实却很骨感。就在这份雄心勃勃的定增预案发布一个多月前，艾迪药业刚刚交出了一份喜忧参半的2025年业绩快报。业绩快报显示，公司2025年实现营业收入7.21亿元，同比大幅增长72.49%，主要得益于抗HIV创新药的放量以及南大药业的并表 。
不过，公司在2026年1月还公告需补缴税款约2000万元。加上截至2025年三季度末高达4.78亿元的短期及长期借款，总负债攀升至7.63亿元，利息支出从2022年的391.84万元飙升至2025年前九个月的1191.89万元 。这也造成了艾迪药业归母净利润依旧为亏损1973.37万元。虽然亏损额同比大幅收窄86.02%，但这已是公司自2020年上市以来的连续第五年亏损 。
实际上这种“增收不增利”的尴尬，直指创新药企商业化初期的残酷现实。为了将进入医保的创新药推进每一家医院，艾迪药业不得不维持一支庞大的营销铁军。2025年，其销售费用相比2024年增加9200万元。
在自身造血能力不足、银行授信空间受限的背景下，此次定增中3.8亿元的补流资金，无疑是一场及时的“甘霖”，旨在缓解营收涨、利润亏、负债高的结构性资金压力。
压力之下，为何还要重注押宝出海？艾迪药业在投资者交流中透露，其海外临床开发聚焦美国市场，方案设计主要基于美国明确的临床需求与商业化潜力。数据显示，美国现存约120万HIV感染者，整合酶抑制剂占据市场主导地位，2025年吉利德、葛兰素史克等公司相关产品的美国销售额合计高达197.27亿美元 。这是一个定价远高于国内的诱人市场。
但现有主流第二代整合酶抑制剂的临床短板：如体重增加和代谢异常，给了挑战者切入的空间。艾迪药业方面表示，根据现有研究数据，公司自研的新型整合酶抑制剂ACC017有望实现全身系统暴露量更低、治疗剂量更小且降病载速度更快 。
目前，ACC017的国内III期临床试验已正式启动，其复方制剂ADC118也已获批临床 。公司计划通过开展国际多中心临床研究，在美国等市场完成NDA申报，实现海外业务的实质性拓展。
这无疑是一场必须赢下的豪赌。创新药临床开发周期长、投入大、不确定性高，若临床试验进展不及预期，或美国FDA审评政策生变，对公司资金和战略的打击将是致命的。正如公司在风险提示中所言，国际多中心临床开发受跨国监管差异等因素影响，存在方案变更或终止的风险 。
为了给这场豪赌增添筹码，从艾迪药业披露的信息可见，公司实际控制人之一傅和亮选择亲自下场。其拟以个人资金认购不低于3000万元且不超过5000万元的本次发行股票，并锁定36个月 。在市场看来，这不仅是对公司长期发展的信心票，也是在当前股价低迷期稳定军心的必要之举。
也有业内人士指出，此次定增由傅和亮亲自参与认购，不仅彰显信心，也有助于稳定市场预期 。
但资本市场的耐心终究是有限的。在本次发行完成后，公司股本将相应扩张。据公司测算，若2026年净利润仅实现3000万元，发行后的基本每股收益将从0.0713元/股被摊薄至0.0663元/股 。
目前，资本市场对生物医药企业的审视标准正在发生深刻变化。资金将流向有成功出海案例、细分赛道技术领先，且产品上市时间及销售预期明确的企业；相反，没有竞争优势的企业IPO压力很大 。
对于艾迪药业而言，此次定增能否顺利通过交易所审核及证监会注册，只是第一步。真正的考验在于，在填补完眼前的亏损窟窿后，它能否迅速跨过从“外部补血”到“自我造血”的分水岭，在巨头林立的全球抗HIV赛道中撕开一道属于自己的口子。
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