21世纪经济报道记者 闫硕
5月13日午盘后，科伦药业披露，子公司科伦博泰的PD-1/VEGF双抗SKB118获得国家药监局临床试验批准，用于治疗晚期实体瘤。就在几天前，科伦博泰核心产品TROP2 ADC芦康沙妥珠单抗（佳泰莱®）第五项适应症上市申请获受理。
接连落地两项重磅研发利好，但资本市场并未给出正向反馈。5月13日当天，科伦药业股价下跌3.4%，收盘报32.36元，主力资金净流出3779万元；港股科伦博泰收跌1.82%。5月14日，两家公司股价延续弱势下行态势。需要指出的是，4月以来，科伦药业股价震荡下滑，目前已下跌9%左右。
在业内看来，科伦药业创新药研发取得突破的利好信号，并未在资本市场形成明显催化，股价表现持续偏弱，背后折射出投资者的深层担忧。在创新叙事之外，科伦药业正面临主业承压、创新平台持续亏损以及新兴健康业务落地不及预期等多重现实挑战。
三大板块全线下滑
日前，科伦药业发布2025年年报及2026年一季度报，业绩呈现持续下滑态势。
2025年，公司实现营收185.13亿元，同比下降15.13%；归母净利润则为17.02亿元，同比大幅下降42.03%，两项核心指标均为近五年来的首次下滑。2026年一季度颓势未改，实现营收42.59亿元，同比下降2.98%；归母净利润为4.54亿元，同比下降22.34%。
作为以大输液业务起家的行业龙头，科伦药业该板块市占率长期稳定在40%左右，稳居市场第一。但中研普华产业研究院研报指出，2025年的中国大输液市场，正站在一个微妙的转折点上。当全国年输液量从2010年的104亿袋峰值回落至78亿袋，当集采政策推动基础输液单价跌破0.8元/袋，一个残酷的现实浮现——传统“以量换价”模式已触达天花板。
在此背景下，作为公司长期营收基石的输液业务，2025年遭遇量价齐跌。全年输液销量为39.86亿瓶/袋，同比下降8.31%；销售收入74.84亿元，同比降幅达到16.02%。收入降幅接近销量降幅的两倍，说明除了市场需求回落外，价格下行成为拖累板块表现的另一关键变量。
市场需求的变化来自多个维度。流感等传染性疾病发病率从高位回落，直接抑制了终端临床用量；而医保控费与带量采购政策的常态化推进，从价格端持续挤压盈利空间。尽管科伦药业的肠外营养三腔袋、粉液双室袋等高附加值产品保持增长，全年分别销售1100万袋、1800万袋，但其体量尚不足以对冲基础输液规模收缩所带来的缺口。
据中研普华产业研究院预测，大输液行业正转向高端差异化突围，2025—2030年中国大输液市场规模将以4.2%的年复合增长率稳步扩张，从2025年的820亿元增长至2030年的1020亿元。但广阔前景下，科伦药业仍面临石四药、辰欣药业、华润双鹤等企业的直接竞争。
非输液制剂板块同样面临营收压力。2025年，创新药销售的增长虽然开始弥补仿制药的下滑，但非输液药品销售收入仍同比下降3.20%，实现40.36亿元。其中，塑料水针因葡萄糖注射液需求下降，叠加氯化钾注射液水针在第十批国家集采中未中标，销量下滑12.89%；抗感染领域的头孢粉针、青霉素粉针等产品受需求回落及集采未中选的双重影响，销量出现不同程度缩减。
抗生素中间体板块由川宁生物承载，2025年营收44.97亿元，同比下降23.2%，利润几乎腰斩。核心原因是青霉素市场价格周期下行，叠加新基地试产亏损增加。
整体来看，科伦药业三大板块全线下滑，最终导致科伦药业2025年营收、净利双双创下近年新低。在此背景下，公司内部砍费用、降薪酬，销售费用同比下降12.98%，压至30亿元，2025年董监高工资合计3384.02万元，比2024年减少约680万元。
新增长动能尚未充分释放
创新是医药行业可持续发展的核心驱动力。2012年底，科伦药业全面启动创新转型，科伦博泰作为公司创新转型的核心载体，被资本市场寄予厚望。本次获批临床试验的SKB118正是其最新管线之一。
然而，科伦博泰2025年财报数据难言乐观：全年实现营收20.58亿元，同比仅增6.5%，但亏损却达到了3.82亿元，较上年同期进一步放大。
2025年全年，科伦博泰四款已上市创新药合计销售收入5.43亿元。其中绝对核心产品芦康沙妥珠单抗，此前市场机构预测2025年全年销售额可达8亿至10亿元，而实际仅约5亿元，与预期存在较大差距。
值得注意的是，科伦博泰20.58亿元的总收入中，授权及里程碑收入仍占据重要部分，药品销售占比不足三成。这意味着，作为一家定位“创新药企”的主体，其真正的产品变现能力仍相对偏弱。科伦药业在谈及2025年公司收入和利润变动的原因时便表示，科伦博泰创新药产品销售收入大幅增长，但因授权及里程碑收入减少及研发费用增加，利润同比下降。
主业失速，创新烧钱，科伦药业急需一个能快速变现的新故事。2025年，大健康业务被公司正式确立为“第四增长曲线”，核心产品为麦角硫因系列保健品，该系列产品定位为“长寿维生素”，主打抗衰功能。
为推动新品市场推广，75岁的科伦药业董事长刘革新赤膊出镜，在广告中大秀肌肉线条，宣称已服用麦角硫因三年，引发全网热议。一时间，麦角硫因相关概念股集体走强，科伦药业似乎找到了流量变现的新密码。
科伦药业称，2025年，麦角硫因系列产品“销售符合公司预期”，然而并未披露具体销售数据。在4月与投资者交流时，有投资者直言，目前公司保健品项目推进偏慢，更多停留在内部研发层面的“自娱自乐”，未能有效转化为实际营收。麦角硫因产品被诟病为“雷声大雨点小，并没有得到消费者的认可”。
在业内看来，麦角硫因这波市场红利，科伦药业并没有吃到，反而是仅三生物接住了这“泼天富贵”。
公开信息显示，仅三生物成立于2021年9月，2024年，公司麦角硫因系列产品GMV达1.2亿元，当年下半年实现整体扭亏为盈；2025年月均GMV超过3000万元，并在三个月内连获两轮融资。
而科伦药业身兼原料供应商与终端品牌方双重角色，依托旗下川宁生物的产能壁垒优势，麦角硫因相关业务增长仍不及市场预期，也凸显出公司在消费品品牌运营与终端市场化层面的明显短板。
2025年6月，北大教授饶毅公开发文质疑麦角硫因产品价值，认为相关产品借保健品概念夸大抗衰功效、误导消费市场。虽然科伦药业随后反驳，但学术权威与药企的观点分歧，仍给这款高价抗衰保健品的市场前景带来较大不确定性。
整体来看，科伦药业构建的多元业务架构，在释放协同潜力的同时，也对管理层的资源调配与战略定力提出了更高要求。在后续的周期中，能否将管线优势转化为可观的经营业绩，将是公司真正走出调整期的关键。
通常情况下，出现后半夜老是咳嗽的情况可能是由于环境因素、支气管炎等原因引起的。患者需要根据不同的原因采取相应的治疗措施。1.环境因素：如果室内空气比较干燥或者晚上睡觉时没有盖好被子导致身体受凉等 咳嗽半个多月没好的患者，在医生指导下服用止咳药物、抗感染药物以及化痰药物等进行治疗比较合适。建议及时到医院就诊，并根据自身情况选择合适的药物。一、止咳药物：1、中枢性镇咳药：如氢溴酸右美沙芬片、复 出现咳嗽、咳灰白色痰液、偶尔打喷嚏时伴有咳痰的症状，可能与上呼吸道感染有关。但也可能是由于下呼吸道感染引起，如支气管炎或肺炎等疾病。一、原因1.上呼吸道感染：当机体受到细菌或病毒侵袭后，可导致鼻腔黏 患者出现长期、反复性咳嗽的症状，可能是由于慢性咽炎或支气管哮喘等疾病导致。建议及时就医，在医生指导下进行针对性治疗。1、慢性咽炎：通常是由于环境因素刺激咽喉部黏膜引起炎症反应所致，常见症状有咽干、 通常情况下，肾结石患者出现少量出血的情况，并且伴有右侧肾脏轻度积水的现象时，可能是由于饮食不当、炎症感染等原因所导致。建议及时就医，在医生指导下进行针对性治疗。1、饮食不当：如果在日常生活中饮水量较 发烧牙龈出血不一定是白血病的症状，也可能是其他疾病引起的。建议患者及时就医检查，明确病因后进行针对性治疗。1、不是：发烧和牙龈出血可能与多种因素有关，如上火、口腔感染等。如果患者出现牙龈出血的情况， 。本文链接：研发利好难挽股价下行态势，科伦药业深陷增长焦虑http://www.sushuapos.com/show-9-78851-0.html
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