南方财经记者 程浩 东莞报道
绿通科技跨界收购摩尔半导体、佳禾智能收购德国拜亚动力……6月以来，不到半个月时间，就有3家东莞企业发布并购重组消息。
这背后，是企业试图强化主业，或跨界切入新赛道。
此轮并购重组浪潮始于2024年9月份发布的“并购六条”。自此之后，相关政策密集出台，鼓励上市公司通过并购重组向新质生产力转型升级，特别是今年5月修订发布的并购重组新规，在简化审核程序、创新交易支付工具、鼓励私募基金参与等方面作出优化，优质并购案例不断涌现，市场呈现多点开花的景象。
一般来说，企业基于战略发展、提升市值、盘活资产以及投资获利等目的开展并购重组。市场观察人士分析，并购重组的顺利达成并非易事。一方面存在企业炒作情况，另一方面核心条款难达成共识，整合难度大、失败风险高。特别是对于跨界并购而言，即便交易双方最终达成协议，后续的整合过程也依然充满了诸多不确定性和风险。值得注意的是，当被收购标的公司业绩不达预期时，可能需要进行商誉减值，进而影响上市公司的财务状况和盈利表现。
沿“链”并购重组
当前，企业并购重组已成为资本市场支持经济转型升级、优化资源配置、实现高质量发展的重要工具。
数据显示，2024年A股上市公司并购交易中，广东省年内进行的并购交易达581起，是全国并购活跃度最高的区域。从行业看，案例集中于电子、机械设备、电力设备等制造行业。其中，2024年广东省电子行业进行的并购交易数量高达115起。作为制造业大市的东莞入选了并购交易数量城市排名前20名。
对同行业标的并购，成为近一年来东莞上市公司并购行为的主要类型之一。佳禾智能收购德国拜亚动力、利扬芯片收购国芯微、奥普特收购东莞泰莱、欣天科技收购东莞鸿爱斯、捷邦科技收购赛诺高德等多起并购事件，都是相关上市公司基于原有业务赛道的横向或纵向的布局之举。
6月6日晚，佳禾智能宣布，拟通过子公司佳禾国际收购beyerdynamic GmbH&Co.KG（以下简称“拜亚动力”），以及卖方持有的拜亚动力的股东借款，初步收购价款为1.22亿欧元（折合人民币约为9.96亿元）。拜亚动力是一家于1924年创立的德国音频设备品牌。佳禾智能表示，通过本次交易，公司可快速提升在高端音频领域的市场竞争力，拓展自主品牌业务收入、扩充公司的产品品类、提升公司的技术实力、加速全球布局和市场拓展，进一步提升公司的整体盈利能力。
奥普特在今年年初宣布收购东莞市泰莱自动化科技有限公司51%股权，借此拓宽了产品线，强化了视觉方案解决能力，进一步巩固和提升公司的市场竞争力，拓宽机器视觉、运动部件产品的应用场景。
捷邦科技公告收购东莞赛诺高德蚀刻科技有限公司（简称“赛诺高德”）51%股权，并在今年3月公布已成为该公司大股东。二者同属消费电子行业，且赛诺高德主要从事精密金属的蚀刻加工，借此捷邦科技可横向拓展精密金属业务产品线，加快公司向功能模组及手机产业链相关制造的布局。此外，赛诺高德已进入汽车供应链体系，产品最终应用于比亚迪、广汽、华为问界等知名汽车终端品牌，捷邦科技可通过加强客户资源及制造能力的整合，加快公司在汽车产业领域的业务布局。
当前，政策层面释放的积极信号，正在打开上市公司投资价值提升的想象空间，更多的上市公司密切关注并购重组的政策动向和行业发展动态，在加强产业整合、完善产业链布局方面寻找机会，不少公司在投资者互动平台上表达了希望并购重组的意愿。例如，万里马在投资者互动平台表示，公司在持续关注具有投资价值的项目资产并加强对相关政策的研究、论证，不排除运用并购、重组等资本运作方式进一步提升公司的综合竞争能力。
对此，受访专家表示，随着政策红利的持续释放，将为并购重组市场提供更大的发展空间，未来围绕服务科技创新和发展新质生产力，上市公司并购重组活动将持续活跃，助力上市公司注入优质资产，提升上市公司投资价值和资本市场整体活力。
跨行业的机遇与挑战
今年以来，也有多家东莞上市公司选择跨界并购，特别是针对智能制造、半导体等战略性新兴产业的优质标的展开竞逐。
例如，绿通科技收购江苏大摩半导体科技有限公司（简称“大摩半导体”）不低于51%的股权、粤宏远A收购博创智能装备股份有限公司（简称“博创智能”）约60%股份等。这些案例的跨界转型背后，寄托着相关企业抢抓风口、转型升级的愿景。
绿通科技6月2日发布公告称，公司拟筹划以现金方式收购江苏大摩半导体不低于51%的股权，本次交易完成后公司预计将实现对标的公司的控股。绿通科技表示，如本次收购实施成功，公司拟通过本次收购实现从原有场地电动车单一业务向半导体领域拓展，公司将纳入半导体前道量检测设备优质资产，实现向半导体领域的战略转型和产业升级，有利于公司实现多元化业务布局，形成新的利润增长点，提升公司盈利能力和持续经营能力，并提高公司的整体竞争力。
然而，在上市公司并购重组中，跨境、跨行业并购的压力和风险往往不容忽视。
跨行业并购面临的管理整合、技术协同、客户资源对接等挑战。绿通科技此次收购大摩半导体不低于 51% 的股权，能否为其带来预期的业绩改善，以及场地电动车制造与半导体设备两个不同行业的业务整合效果，仍有待观察。
事实上，并购重组的顺利达成并非易事。据业内人士观察，在并购重组交易中，“核心条款难以达成一致”的情况颇为普遍。特别是对于跨界并购而言，即便交易双方最终达成协议，后续的整合过程也依然充满了诸多不确定性和风险。
比如，今年年初，粤宏远A宣布拟通过支付现金方式收购博创智能约60%股份，交易完成后博创智能将成为公司的控股子公司。根据披露，若交易完成，博创智能将成为粤宏远A控股子公司，公司业务版图将拓展至智能注塑成型装备的研发制造领域，以期打造“房地产+高端装备”的双增长曲线。
但仅半年不到，粤宏远A近日公告，拟终止收购博创智能约60%股份。终止公告显示，核心矛盾集中于交易价格。尽管双方历经多次磋商，仍未能就核心条款达成一致，而审计评估工作亦未完成，经双方友好协商，拟终止本次筹划的重大资产重组事项。
有不少投资者认为，此次重组为“忽悠式重组”，是公司利用消息拉升股价，从而使得主力赚钱。对此，粤宏远A方面回应表示：“公司不认同‘忽悠式重组’的说法。本次筹划重组以来，交易各方对项目进行了实质性的推进，公司为此支付了1.3亿元诚意金、交易对方完成了30%股权质押及提供了与诚意金等额的银行保函担保，并为推进重组交易做了大量的尽职调查和交易方案的磋商工作，包括不限于：尽调收集资料、业务部门访谈等等。”
业内普遍认为，并购重组成功的关键要素包括理性选择并购标的、高效的管理整合和充沛的现金流，而如何防止出现并购重组“后遗症”是公司需面对的考题。这背后涉及多方诉求难达一致、业务协同效应不强、整合效果不佳等诸多痛点。尤其在盲目跨界并购后，一旦整合效果不佳，并购资产甚至可能拖累上市公司业绩。
联储证券近期发布的《A股年度并购报告》显示，该券商投行并购团队对2023年—2024年A股共94家强制退市的公司进行分析，发现共有75家公司在退市前经历过重大资产置换或变更新的控股股东。其中，有42家公司在退市前既完成控股股权变更，也实施资产和业务的“大换血”，占退市公司总数量的45%。
在该团队看来，从严监管上市公司的盲目跨界并购很有必要，而上市公司也应量力而行。观察人士建议，上市公司在利用并购重组工具扩大规模、拓展业务版图、整合产业资源的同时，也要谨慎评估自身经营实力与外部市场环境等多方因素，做出最有利的战略决策。
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