21世纪经济报道记者 张晓慧 深圳报道
金价屡攀新高、高位振荡之际，黄金业务公司交出一幅冷热不均的答卷。
近日，六福集团（0590.HK）、周大福（1929.HK）、周大生（002867.SZ）等多家黄金消费领域上市企业陆续公布第三季度财报或相关财务数据。
21世纪经济报道记者注意到，在黄金价格持续攀高等因素的带动下，多家品牌零售值或净利润增速由负转正。第三季度，周大福零售值较去年同期增长4.1%；六福集团整体零售值升18%；周大生归属上市公司股东净利润增13.57%。
业绩增长，但“闭店潮”仍在持续，且主要为加盟店铺。第三季度，周大福净闭店296家，六福集团49家；今年前9个月，周大生净减少门店333家，其中加盟门店减少380家。
当各品牌处于销售末端的加盟店铺纷纷遭遇重创，不禁让市场反思——高金价时代，过去不少品牌践行的加盟商模式，是否已经不再奏效。
接下来，品牌又该依靠哪些途径拉起新的增长线。
黄金零售变局
在经历长达一年多的零售值负增长后，第三季度，多个黄金首饰品牌终于传来正增长的消息。
第三季度，周大福零售值同比增长4.1%；六福集团整体零售值同比增长18%，零售收入增15%。
21世纪经济报道记者梳理两家品牌三季度财报发现，主要有三个因素支撑起其零售值增长：高金价带来高客单价，定价产品销售占比提升，电商渠道保持强劲增长。
尽管金价飙升，消费者仍愿意为心仪的金饰产品买单。世界黄金协会分析显示，三季度中国市场金饰需求量同比下降18%，但金饰消费总额同比增长14%，达到历年三季度金饰消费金额的历史次高值。
如此趋势，表现在各家金饰品牌的三季度财报上，则是同店销售增长的同时，同店销量减少，以及黄金首饰及产品平均售价提升。
三季度，周大福内地直营门店同店销售同比增长7.6%，同店销量减少8.6%，内地门店黄金首饰及产品平均售价较去年同期提升1500港元，至7900港元；六福集团按重量计价黄金产品同店销售同比增长6%，同店销量减少23%，内地市场黄金产品平均售价较去年同期增长17%至8300元。
同时，利润率较高的定价黄金产品继续发力，对品牌零售值的贡献逐渐增大。
三季度，周大福内地市场的定价黄金产品零售值增速高达43.7%，定价产品的零售值贡献扩大至29.9%，较去年同期高出5个百分点；六福集团定价黄金产品的同店销售同比增长67%，而按重量计价的黄金产品同店销售仅增6%，其定价黄金产品占总零售值的比重较去年同期提高4个百分点，至16%。
此外，在部分线下门店表现不佳的情况下，黄金珠宝品牌电商渠道零售值较为可观。有黄金珠宝电商运营商向21世纪经济报道分析，这主要是由于消费者消费习惯的转变，以及黄金首饰消费的主要客群，如宝妈群体，更倾向于线上购物。
周大福财报显示，三季度，内地电子商务零售值同比增长28.1%，同期内地市场总零售值增速仅为3%，电商对内地零售值贡献为6.7%，对销量贡献达15.5%。
六福财报亦披露，第三季度，内地市场零售值升20%，零售收入升23%，“主要由电子商务业务带动”。
加盟商模式失效了吗
过去很长一段时间内，不少黄金珠宝品牌依靠加盟的模式，将店面迅速铺遍全国大中小城市的商场和街头，形成了动辄上千家的庞大销售网络。
周大福、六福、周大生等品牌，无一例外。
截至9月底，周大福在全球市场共有6041家门店，其中超过4000家为加盟店；周大生共4675家门店中，4275家为加盟店；六福集团共3113间门店，其中仅310家为自营店。
而今，当黄金消费领域冷风袭来，最先被波及到的，同样是这些处于销售网络最末梢且本就根基不深的加盟店铺。
周大福依然保持着的高速的门店缩减速度，与今年3月底相比，至9月底，周大福零售店净减少603家；其中，仅“周大福珠宝”品牌零售店即在内地闭店611家。而据周大福三季度财报披露，“周大福珠宝”零售店中，有72.7%为加盟店，意味着以上关闭的门店大多数为加盟店。
周大福财报解释，季内，集团继续关闭表现欠佳门店，选择性地开设生产力较高的门店，推动盈利质量及确保盈利韧性。
无独有偶，较今年年初，周大生净闭店333家，其中加盟门店净减少380家。
有意思的是，品牌加盟店减少的同时，自营店却在增加。今年1-9月，周大生新开47家自营店，目前共有400家；第三季度，六福集团减少70家品牌店，新增20家自营店，自营店数量增加至310家。
这背后的原因并不难猜：一方面，与数以千计的加盟店相比，各家品牌的自营门店占比极低，比如周大生自营店比例不到9%，尚处于起步和扩张阶段；另一方面，品牌加盟商体系过于庞大，难免尾大不掉，出现如周大福财报中所说的“表现欠佳”的门店。
此外，在黄金消费不振的情况下，自营店表现出较加盟店更强的盈利韧性。以周大生为例，今年1-9月，周大生自营线下业务毛利率为35%，而加盟业务毛利率仅27.8%。
照此趋势，今年年内，或将会有更多下游加盟商离开这一赛道。
注：周大福披露内容为截至2025年9月30日止未经审核的主要经营数据
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