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老游戏“掉血”、新爆款“难产”
2025年中国游戏市场交出了一份亮眼的成绩单：销售收入突破3500亿元，用户规模达6.83亿，双双创下历史新高。然而，在这片“全线飘红”的市场中，老牌游戏出海企业神州泰岳却遭遇了业绩“滑铁卢”。2月26日晚间，神州泰岳披露的2025年业绩快报显示，公司营收58.24亿元，同比下滑9.74%；归属于上市公司股东的净利润7.98亿元，同比大幅下降44.09%。
这一数据不仅刷新了公司近五年来的利润最低纪录，更折射出国内游戏市场“爆款依赖症”与全球化竞争的双重压力。在《原神》《崩坏：星穹铁道》等新生代产品冲击下，以SLG（策略类）手游为核心的神州泰岳，正面临老游戏流水下滑、新游戏尚未接力的“青黄不接”困境。
■新快报记者 陈学东
“常青树”游戏显疲态
神州泰岳的游戏业务由其全资子公司壳木游戏操盘，主打SLG手游的精品化与长线运营。长期以来，游戏业务贡献了公司超七成的营收，而“Age of Origins”与“War and Order”两款产品，又占据了游戏业务收入的95%以上。
然而，这两款分别上线超过6年和8年的“老将”，在2025年显露出明显的疲态。据公司2025年半年报披露，“Age of Origins”的用户数量、活跃用户和付费用户分别环比下滑19.39%、14.06%、8.17%，充值流水环比下滑6%。尽管公司在业绩快报中强调，两款产品“仍然表现出强劲的长青态势，稳定为公司创造可观的现金流”，但收入与利润的双双下滑已是不争的事实。
这种下滑背后，是全球SLG赛道日益惨烈的竞争。据《2025年中国游戏产业报告》显示，2025年海外市场收入前100的中国自研移动游戏中，策略类（含SLG）收入占比高达49.96%，同比上升8.6%，连续五年居首位。然而，市场规模的扩张并未带来普惠式增长，反而加剧了“马太效应”——点点互动旗下的“Whiteout Survival”（《无尽冬日》）以单月近9000万美元的海外收入断层领先，腾讯、网易、米哈游等巨头持续加码，中小厂商的生存空间被不断挤压。
更严峻的是，SLG品类的用户获取成本正在飙升。营销云平台AppsFlyer发布的《2026游戏App营销现状报告》指出，2025年全球游戏应用获客支出达250亿美元，中国厂商出海获客支出同比增长22%，对全球总支出的贡献度高达35%。在这场“买量”军备竞赛中，老产品面临用户流失与获客成本上升的双重压力，而神州泰岳的两款主力游戏，显然未能逃脱这一宿命。
非经常性损益与汇率“双杀”
如果说游戏业务的收入下滑是“慢性病”，那么美元汇率下跌与非经常性损益的减少，则是导致神州泰岳净利润腰斩的“急性病”。
作为一家近九成收入来自海外及中国港澳台地区的企业，神州泰岳的主要结算货币为美元。2025年，受美元汇率下跌影响，公司由上年度的汇兑收益转为汇兑损失。这一“由盈转亏”的切换，直接侵蚀了利润空间。与此同时，非经常性损益的“退潮”更是雪上加霜：2024年，公司因收回2.45亿元诉讼款项等事项，非经常性损益增加归母净利润2.8亿元；而2025年，因拟处置资产损失增加、预计负债增加，非经常性损益反而减少归母净利润约0.2亿元。一进一出之间，差距超过3亿元，几乎相当于2025年净利润的40%。
值得注意的是，这并非神州泰岳首次遭遇汇率冲击。作为一家老牌出海企业，其风控体系显然未能有效对冲这一风险。相比之下，同行企业如世纪华通、三七互娱等，通过多元化市场布局与金融工具对冲，在一定程度上平滑了汇率波动的影响。神州泰岳的“裸泳”，反映出其在财务管理上的短板。
SLG红海中的生死时速
面对老产品的自然衰退，神州泰岳并非没有准备。目前，公司两款储备新品“Stellar Sanctuary”（《荒星传说：牧者之息》）与“Next Agers”（《长河万卷》）均已获得国产版号。然而，据公司在互动易平台的回复，这两款新游正根据前期商业化测试的情况进行修改，尚未进入正式的投放阶段。
这意味着，在2025年乃至2026年初，神州泰岳仍要依靠两款“掉血”的老产品支撑业绩。而新游戏的上线时间、市场表现，则充满了不确定性。在SLG这一“慢热”品类中，从测试到正式上线，往往需要数月甚至更长时间的调优；即便上线，能否在竞争激烈的红海中脱颖而出，更是未知数。
更深层的危机在于，SLG品类的创新瓶颈日益凸显。随着玩家对“4X策略”（探索、扩张、开发、消灭）模式的审美疲劳，单纯的玩法微创新已难以打动市场。AI技术的全面渗透、混合变现模式的普及、小游戏形态的革新，正在重塑行业格局。而神州泰岳在AI赋能、跨平台运营等方面的布局，相较于腾讯、米哈游等巨头，显然慢了半拍。
对于神州泰岳而言，当务之急是加速新品的上线节奏，打破对老产品的路径依赖；同时，优化财务结构，降低汇率波动风险；更重要的是，在AI技术、混合变现、跨端运营等新趋势中找准定位，避免在SLG的红海中被时代抛弃。
2026年，全球游戏市场将迎来“GTA6”《生化危机9》等大作的冲击，中国厂商也将迎来《黑神话：悟空》之后的又一轮出海高潮。神州泰岳能否在这一轮洗牌中重拾增长，不仅关乎一家企业的命运，也将为整个游戏出海行业提供重要的观察样本。
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