来源|时代商业研究院
作者|雷小艳
编辑|郑琳
为转型为半导体集成电路关键材料企业，厦门恒坤新材料科技股份有限公司（简称“恒坤新材”）布局近十年，逐步突破技术壁垒，2024年自产产品的销售收入占比超60%，取得了转型的初步成果。
2024年12月26日，恒坤新材申报上交所科创板IPO获受理，提交了初版招股书，并于今年1月18日进入已问询状态。
初版招股书显示，恒坤新材拟募资12亿元全部用于新建产能，其中6.07亿元用于集成电路用先进材料项目，4.0亿元用于集成电路前驱体二期项目，1.93亿元用于SiARC（含硅抗反射涂层，三层光刻工艺涉及光刻材料之一）开发与产业化项目。
不过，上交所关注到，恒坤新材现有的产能利用率整体不高，且另有多条产线待投产或处于备用状态。2022—2024年，该公司自产产品的产能利用率最高仅为57.42%。对此，上交所在第一轮审核问询函中要求该公司说明募投项目的必要性及合理性。
在提交第二轮审核问询函的回复文件并更新了招股书后，2025年7月25日，恒坤新材将进入审议会议。
招股书（上会稿）显示，恒坤新材将SiARC开发与产业化项目从募投项目中剔除，对应的计划募资额也相应减少1.93亿元至10.07亿元。
不过，第一轮审核问询函回复文件显示，即便剔除了一个募投项目，恒坤新材剩下两个仍计划募投的扩产项目若全部建成投产，该公司将新增48条产线。而截至2024年末，恒坤新材现有产线就有40条。
5月23日、7月24日，就自产产品的盈利情况、核心技术与产品研发进展、募投项目等相关问题，时代商业研究院向恒坤新材发邮件并尝试致电询问。截至发稿，该公司尚未回复相关问题。
自产产品销售收入占比突破60%，产能利用率仍偏低
招股书（上会稿）显示，恒坤新材成立于2004年，成立之初该公司主营产品为光电膜器件及视窗镜片，下游客户主要是境内外触摸屏与显示平板厂商。不过，随着光电显示行业竞争日趋激烈，恒坤新材于2014年开始尝试业务转型，并最终确定以集成电路关键材料为转型方向。
不过，面对彼时国内集成电路关键材料领域基本由境外厂商垄断、国内下游晶圆厂客户需求又日益提升的情形，恒坤新材瞄准12英寸集成电路晶圆制造所需的光刻材料和前驱体材料，以引进进口产品的方式切入该产业供应链。
2017年，在依靠引进产品实现对下游客户常态化供应的基础上，恒坤新材开启了自主研发之路，并于2020年起陆续完成自产SOC（碳膜涂层）、BARC（底部抗反射涂层）、KrF光刻胶等产品首次供货。
截至2024年末，恒坤新材已实现SOC、BARC、i-Line 光刻胶、KrF光刻胶等光刻材料以及TEOS等前驱体材料的量产供货，以及ArF光刻胶、SiARC、TopCoating等产品进入客户验证流程。
招股书（上会稿）显示，2022—2024年，恒坤新材来自自产产品的销售收入分别为1.24亿元、1.91亿元、3.44亿元，对应占当期主营业务收入的比例分别为38.94%、52.72%、63.77%。
不难发现，自产产品已是恒坤新材的主要收入来源，该公司的转型战略已经取得初步成效。
不过，恒坤新材现有的产能利用率并不高。
2022—2024年，恒坤新材自产产品的产能利用率不足60%。
招股书（上会稿）显示，过去三年，恒坤新材除SOC的产能利用率提升到57.42%外，BARC、KrF光刻胶、i-Line光刻胶、TEOS前驱体材料的产能利用率均不足50%。
第二轮审核问询函回复文件显示，2025年上半年，恒坤新材除SOC产能利用率进一步提升至83.63%外，BARC、KrF光刻胶、i-Line光刻胶、TEOS前驱体材料的产能利用率仍不足50%。
而第一轮审核问询函回复文件显示，截至2024年末，恒坤新材现有7条SOC产线、16条BARC产线、8条KrF光刻胶产线、1条i-Line光刻胶产线、2条TEOS产线以及6条溶剂、清洗剂产线共计40条产线。其中，KrF光刻胶和TEOS的年产能分别为1.25万加仑、840吨。
拟募资12亿元再扩产，遭问询后缩减募投项目
需注意的是，即便现有产能的利用率并不高，恒坤新材仍然在本次IPO中计划募资大幅新建产能。
2024年12月26日提交的初版招股书显示，本次IPO，恒坤新材原计划募资12亿元，分别用于集成电路前躯体二期项目、SiARC开发与产业化项目、集成电路用先进材料项目，对应的拟投入募集资金分别为4.0亿元、1.93亿元、6.07亿元。
对此，上交所在第一轮审核问询函中指出，除了现有产能的利用率偏低，恒坤新材另有3条1000L产线和2条5000L产线尚未投产，以及1条2000L的SOC产线处于备用状态。
上交所亦在第一轮审核问询函中要求恒坤新材结合其现有产线、产能及产能利用率情况，建成后预计产线、产能及分配计划等，说明初版招股书中所列示三个募投项目的必要性及合理性，以及累计使用10.83亿元购买机器设备的必要性、合理性。
第一轮审核问询函回复文件显示，恒坤新材于2025年3月26日经临时股东大会审议通过了《关于调整公司募投项目的议案》。该议案显示，恒坤新材对原计划用于SiARC开发与产业化项目实施的场地用途进行了调整，该项目不再作为募投项目。
招股书（上会稿）显示，恒坤新材的募投项目列表中已无SiARC开发与产业化项目，仅剩下集成电路用先进材料项目和集成电路前驱体二期项目两个项目，对应的拟募资总额降低至10.07亿元。
不过，第一轮审核问询函回复文件还显示，即便只剩下两个募投扩产项目，恒坤新材的扩产幅度仍然不小。
其中，集成电路用先进材料项目若全部投产，恒坤新材有望新增35条产线，其中KrF光刻胶的规划年产能为10.50万加仑，较截至2024年末的年产能增长7.4倍。
而集成电路前驱体二期项目若全部投产，恒坤新材有望新增13条产线，其中TEOS的规划产能为720吨，较截至2024年末的年产能增长85.71%。
要知道，过去三年，恒坤新材KrF、TEOS两个产品的产能利用率最高分别为18.72%、46.47%。
(字数:2285)
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