21世纪经济报道记者吴斌 上海报道
随着投资者对AI热潮能否持续推动市场持怀疑态度，美股创纪录行情按下“暂停键”。过去一周，标普500指数累计跌0.10%，道指和纳指跌0.19%。
影响市场的最关键因素是“AI卖铲人”英伟达的财报。英伟达第二财季营收同比增幅创两年多来最低，对本财季营收展望不温不火，令人担忧企业人工智能算力支出将放缓。
投资者正在“用钱投票”，上周五纳指大跌逾1%，领跌美股三大指数，英伟达下跌3.32%。
在当下的高估值下，投资者已经感受到“高处不胜寒”，接下来美股上涨的阻力也会更大。
美联储独立性存隐忧
对美股而言，美联储降息仍有望提供支撑。
8月29日公布的数据显示，美国7月PCE物价指数同比上涨2.6%，环比上涨0.2%。剔除波动较大的食品和能源后，核心PCE物价指数同比上涨2.9%，较6月上升0.1个百分点，创2月以来最高水平；核心PCE物价指数环比上涨0.3%。
美联储最青睐的核心PCE物价指数在7月份小幅上升，表明美国政府加征关税的影响正逐步渗透至美国经济中。但在劳动力市场降温的背景下，这些数据预计不会阻止美联储9月降息。
景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭对记者表示，人们持续担心与关税相关的通胀，以及未来几个月通胀的演变。但现实情况是，近期由关税引发的价格压力被视为暂时性的，通胀预期相当稳定，这表明美联储或应采取行动来抵消美国经济的任何疲软。
摩根士丹利财富管理首席经济策略师Ellen Zentner也指出，美联储已经为降息敞开了大门，但幅度大小取决于劳动力市场的疲软是否比通胀上行构成更大的风险。PCE数据符合预期，因此市场焦点将继续放在就业市场。就目前来看，9月降息的可能性仍然更大。
但需要警惕的是，美联储独立性受到的冲击或打压市场。据新华社报道，美国总统特朗普8月25日以涉嫌住房抵押贷款欺诈为由解雇美联储理事莉萨·库克。这一被媒体称为“史无前例”的做法引发争议，库克回应称特朗普无权解雇她，将继续履职。
8月29日，华盛顿特区联邦法院就此案举行了听证会，法官未立即作出裁决，并要求库克的律师团队9月2日提交书面陈述，详细阐述特朗普政府罢免库克决定违法的理由。
安联首席经济顾问Mohamed El-Erian警告称，美联储的独立性开始出现“令人担忧的裂痕”，而现在开始挽救也很可能为时已晚。特朗普和鲍威尔之间的敌意已经蔓延到美联储的许多方面，吸引了更多的政治参与者，破坏了公众对美联储及其主席本已下降的信任。
盖洛普（Gallup）今年4月公布的一项民意调查显示，公众对美联储的信心已降至40%以下。
Mohamed El-Erian指出，越来越明显的是，美联储目前面临的风险远远超出了理事会的范畴。如果库克最终被特朗普的亲信取代，理事会可能会获得足够多的选票，使明年2月对12家地区联邦储备银行行长的重新任命复杂化，从而有可能以前所未有的、不可预测的方式将整个系统政治化。
市场对这种风险或关注不够。德意志银行外汇研究全球主管George Saravelos表示，市场对美联储独立性面临的威胁“过于自满”。“我们找不到令人信服的理由，说明为什么市场不应该更多地消化这种风险。”
投资者更青睐小盘股
尽管美股此前也面临诸多考验，但在AI热潮的推动下，大型科技公司引领美股持续走高，仅今年以来，标普500指数已经创下20个历史收盘新高。
而如今，市场对于AI热潮能否持续下去的质疑已经升温。英伟达对当前财季的收入预测不温不火，这令人们担忧巨幅增长的人工智能支出将放缓。
英伟达预计，截至10月的第三财季销售额将达到约540亿美元，其预测不包括H20的销售额。尽管这与华尔街的平均预估基本一致，但一些乐观的分析师此前预计将超过600亿美元。
可以预见的是，从中长期来看，AI还有巨大的成长空间。美国投资机构Fundstrat Global Advisors联合创始人兼研究主管Tom Lee表示，在千禧一代人口趋势和包括人工智能和区块链在内的变革性技术的推动下，当前的美股牛市有望持续到2035年。
但从短期来看，AI热潮下科技股的过热风险不可忽视，投资者的谨慎情绪已经十分明显。8月，以科技股为主的纳指的涨幅仅为1.58%，而罗素2000指数则大幅攀升了5.77%。
小企业通常更依赖借贷实现扩张，能从美联储降息中获益更多。科技巨头等大型企业往往坐拥巨额现金储备，更容易获取其他融资渠道。
赵耀庭预计，美联储将在9月降息，并在今年年底前至少再降息一次。随着美联储更加贴近市场对宽松政策的预期，这对风险资产来说是一个利好。
Royce Investment Partners联合首席投资官兼董事总经理Francis Gannon将这形象地描绘成小型股的“隐秘夏天”：在经济不确定性、地缘政治忧虑和大盘股主导的指数屡创新高的每日头条新闻中，近期小盘股的优异表现基本没有被人们察觉。
需要注意的是，当前罗素2000指数距离去年11月的峰值仍有距离，而纳指和标普500指数已多次刷新历史高点，投资者期待未来罗素2000指数仍有补涨空间。
全球财经日历
周一（9月1日）
中国8月标普全球制造业PMI、欧元区8月制造业PMI终值、欧元区7月失业率、英国8月制造业PMI终值
周二（9月2日）
欧元区8月CPI初值、美国8月标普全球制造业PMI终值、美国8月ISM制造业PMI
周三（9月3日）
澳大利亚第二季度GDP、中国8月标普全球服务业PMI、欧元区8月服务业PMI终值、英国8月服务业PMI终值、美国7月JOLTs职位空缺、美国7月工厂订单、欧洲央行行长拉加德发表讲话、圣路易联储主席穆萨莱姆就美国经济和货币政策发表讲话
周四（9月4日）
美国8月挑战者企业裁员人数、美国8月ADP就业人数、美国7月贸易帐、美国8月标普全球服务业PMI终值、美国8月ISM非制造业PMI、美联储公布经济状况褐皮书、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利参加一场炉边谈话、纽约联储主席威廉姆斯在纽约经济俱乐部发表讲话
周五（9月5日）
欧元区第二季度GDP修正值、美国8月非农就业人口、美国8月失业率、芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话
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