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南方财经 21世纪经济报道记者吴斌 报道
美国和伊朗谈判的消息持续扰动原油市场。据央视新闻报道，当地时间2月26日，伊朗外长阿拉格齐在伊美第三轮间接谈判结束后表示，这是最严肃、持续时间最长的一次谈判。谈判取得了良好进展，在某些领域，双方已接近达成共识。双方的技术团队将于3月2日在奥地利维也纳举行技术谈判。
2月26日，外交部发言人毛宁表示，我们正在密切关注伊朗局势的发展。中方一贯主张通过政治外交途径解决问题，反对在国际关系中使用或威胁使用武力。中国和伊朗两国人民传统友好。中方支持伊朗政府和人民维护国家稳定和正当权益，希望各方珍惜和平，保持克制，通过对话解决分歧。中方愿为此继续发挥负责任大国作用。
随着美伊谈判暂时出现进展，2月26日，布伦特原油期货收跌0.14%，报每桶70.75美元。美国原油期货收跌0.32%，报每桶65.21美元。但后续美伊谈判的形势仍不明朗，油价走势也充满不确定性。
美伊谈判桌上的每一次进退，霍尔木兹海峡的每一丝风吹草动，都在提醒我们：原油这一“工业血液”从未远离政治的核心。
油价下行风险仍存
今年以来，国际油价一直在两种力量之间摇摆：一方面，市场普遍预期全球将出现供应过剩，令看空情绪升温；另一方面，围绕伊朗的地缘政治紧张局势又推高风险溢价。
建信期货能源化工高级研究员李捷对21世纪经济报道记者表示，目前油价主要受到地缘局势驱动，自本轮美伊局势升级后，布伦特原油主力已累计上涨10美元/桶左右。
如果美国和伊朗最终达成协议，油价或显著回落。石油行业高级经济师朱润民对21世纪经济报道记者分析称，如果美国与伊朗达成协议并避免了美国对伊朗的军事打击，油价会显著回调，主要原因是，当前全球石油供需状况还处于由相对宽松向再平衡的末期，产能相对过剩决定了国际原油价格进入一个新的周期还需要一段时间，需要重新测试2026年的低点，但是大幅下挫的空间不会太大，在更深的低点持续时间有限。
金联创原油分析师韩正己对21世纪经济报道记者表示，美伊爆发军事行动的可能性降低，受此影响，国际油价近期或有一轮回吐的行情，预计约有2-3美元/桶的下降空间。若后续两国达成协议，随着地缘风险溢价的消退，油价下行空间将加大。
另一个油市潜在的利空是增产。随着美伊紧张局势推高油价，夏季需求高峰即将到来，欧佩克+可能会考虑在4月份将石油产量提高13.7万桶/日，从而结束此前为期三个月的暂停增产。若欧佩克+在4月恢复增产，将使沙特和阿联酋等成员国重新夺回市场份额。
根据此前市场消息，部分欧佩克+代表表示，他们预计欧佩克+在近日召开会议审议4月份政策时，将同意适度恢复增产。欧佩克认为，尽管市场普遍预期供应过剩，但石油需求依然强劲，预测2026年全球石油日均需求1.0652亿桶，这比其他机构的预测要多出大约170万桶，这也为增产提供了数据支撑。但韩正己提醒，对于全球市场而言，若欧佩克再次增加原油产量，无疑会使原油供应过剩的风险进一步增加。
在朱润民看来，欧佩克+酝酿4月重启增产，这应该与近期美伊紧张局势推高油价有关，近期价格水平已经高于欧佩克+主要成员国的心理底线。
极端情境下或突破100美元
在供应过剩担忧加剧的背景下，2025年国际油价累计下跌逾18%，创下2020年以来的最大年度跌幅，已经连续三年下跌。
但今年国际油价累计上涨近20%，美国与伊朗的地缘政治紧张关系加剧推高了油价。与此同时，欧佩克+正在执行暂缓增产政策。
需要注意的是，如果未来美伊谈崩，在伊朗切断霍尔木兹海峡的情形下，供应会受到巨大冲击，油价或大涨，极端情况下甚至可能会突破100美元/桶关口。
朱润民分析称，如果双方谈崩，在伊朗切断霍尔木兹海峡的情形下，全球石油国际贸易将面临约2000万桶/日的石油、3亿标准立方米/日的液化天然气（LNG）的海运中断，二者占全球石油和液化天然气国际贸易总量超过20%。供应受到的冲击，首先是供应中断恐慌情绪影响，其次是恐慌之后的实际供应中断影响，会直接迅速反映到国际原油价格变化中，国际基准原油价格快速冲高是大概率事件，高点是80美元/桶还是100美元/桶甚至更高，都有可能。但是，高油价能否持续，还要看中断持续时间、进口国的承受能力。
韩正己也表示，霍尔木兹海峡是中东石油运输最重要的咽喉要塞，在全球公认的八大石油海洋运输通道中，霍尔木兹海峡的重要性位居第一。2025年，通过霍尔木兹海峡的石油运输数量逾2000万桶/日，约占全球海运石油交易总量的26.6%。如果伊朗切断霍尔木兹海峡的航运，国际油价或将大幅上涨，若后续叠加需求旺季的支撑，国际油价将有望冲击100美元/桶。
从另一个角度看，目前一些国家的石油储备可能将部分抵消供应中断风险。国际能源署的标准是，成员国的战略储备应至少相当于90天原油和成品油净进口量。
美国战略石油储备库存目前约为4.15亿桶，理论上可以满足美国约200天的原油净进口量，这远高于历史平均水平，也超出了国际能源署的要求。德国的石油储备量可满足其90天的使用需求，法国的储备量可满足110天的需求。
这或许意味着，全球主要国家可能有能力承受部分石油冲击，这可能将限制油价飙升至100美元/桶，这一高价位或需要严重且长期的供应中断才能达成。
供应过剩阴霾笼罩
抛却短期的地缘风险扰动，油市仍面临供过于求的压力。
韩正己表示，当前原油市场面临供过于求的压力，这从主流机构的市场预期可见一斑。国际能源署（IEA）认为，受欧佩克+产油国以及非欧佩克+的供应增加推动，2026年将出现373万桶/日的供应过剩，约占全球需求的4%。美国能源信息署（EIA）则认为，今年全球供应过剩日均304万桶。整体来看，若不考虑地缘风险的扰动，国际油价在需求淡季期间仍面临下行压力。
单纯从全球供需状况分析，朱润民认为，全球石油供需还处于相对过剩向再平衡过渡的末期，过剩是主基调，决定了国际原油价格需要通过相对偏低的价格出清高成本剩余产能，刺激需求端的消费需求增长，以实现再平衡。从2014年至今，全球石油供需相对宽松的状态已经维持了10多年，产能过剩已经从非常严峻过渡到了相对缓和，甚至已经可以想象进入新的再平衡状态了。在全球石油供需进入再平衡之前，相对宽松的供给必然会对国际原油价格上涨形成一个强大的抑制力。
在历史上，地缘政治事件曾经引发一轮新的石油供给由相对宽松转向再平衡甚至趋紧。近期的伊朗局势、俄乌冲突最终会不会再次加速全球石油供需状况发生根本性的转变？朱润民认为目前尚存在不确定性。
整体而言，李捷认为供需面偏过剩。供应端，在伊朗供应可能受阻的预期下，欧佩克已经顺势逐步向市场释放可能增产的信号。2月25日，欧佩克+代表表示4月开始可能恢复13.7万桶/日的逐月增产。另一方面，沙特也已经开始增加石油出口，沙特2月前24天的原油出口量升至730万桶/日，2月出口量环比增长将可达40万桶/日。需警惕欧佩克增产的同时，伊朗供应并未减少的风险，类比2018年四季度。需求端，截至2月20日当周，美国原油库存环比大幅增加1598.9万桶，库存较5年均值水平偏高。汽油库存来到5年同期最高水平，馏分油表需大幅回落。原油和成品油总库存回升，高频数据偏利空。
中长期来看，李捷认为原油市场同样供应过剩，EIA在2月报中预计2026年全球过剩310万桶/日，2027年过剩270万桶/日。一旦后期中东局势降温，油价在库存压力下或再度冲击去年12月低位。
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