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估值收缩或结束！公募二季度布局思路曝光，科技仍是第一选择

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进入二季度，海外扰动、地缘冲突等外部因素逐步被市场消化，公募基金的内因投资思路愈发清晰。

多家基金公司判断，市场大概率已度过估值快速压缩阶段，后续定价将更多回归企业基本面。在一季度业绩分化显著、重仓股普遍承压的背景下，公募在保持科技主线核心地位的同时，更加看重业绩确定性，并通过高股息资产平衡组合波动，为二季度布局划定清晰方向。

公募迎估值压缩挑战

2026年一季度，公募基金业绩分化显著，仅少数高景气赛道走出独立行情，即便同属科技领域的基金，业绩差异也十分突出。全市场主动权益类基金一季度冠军收益率达到60%，主要得益于重仓细分、基金抱团少的存储赛道，而同属科技阵营的第二名基金，业绩与之相差23个百分点。

显然，亮眼的冠军业绩，并不能掩盖一季度基金整体投资难度加大的事实。受外部扰动影响，全球产业链与市场情绪承压，公募重仓股整体遭遇估值压缩，公募抱团的主流科技股普遍调整，只有少数聚焦存储赛道的产品表现出明显抗跌性。

港股方向的主动权益QDII处境更为艰难。业绩居前的产品多以美股、亚太市场为主，重仓股集中在美光科技、闪迪、台积电、台达电、韩国三星、韩国SK海力士等全球科技龙头。其中闪迪更成为一季度公募基金眼中的科技大牛股，获得鹏华基金、广发基金、招商基金等公募QDII重仓，该股一季度为相关产品贡献了1.67倍的个股收益。

反观名称中带有港股的QDII，整体表现平庸，多数微利或亏损。少数取得正收益、排名靠前的产品，普遍采取重红利、轻成长，重蓝筹价值、轻中小市值的策略，持仓集中在非科技板块，也反映出港股市场对高弹性成长股估值压缩风险更为谨慎。

基金重仓股渐回基本面

全球风险偏好下移，使得基金重仓股持续面临估值压力。随着市场逐步消化风险预期，外部因素对股价的影响开始减弱，企业基本面重新成为决定持仓价值的关键。

创金合信基金首席经济学家魏凤春判断，中东冲突推升能源溢价，能源、公用事业具备盈利刚性和避险价值；资金从高估值成长转向低估值防御，体现出短期优先安全、中长期仍聚焦产业升级的逻辑。4月虽存在局势降级窗口，但地缘格局已发生深刻改变，能源安全、代理人冲突等问题将长期存在，后续需动态跟踪关键变量，以此把握资产配置节奏。

长城基金高级宏观策略研究员汪立认为，美伊冲突是引发一季度A股调整的重要因素。一方面地缘局势僵持推高油价中枢，另一方面市场结构随冲突烈度快速轮动，局势紧张时防御资产占优，情绪缓和后科技股又迎来修复。

他表示，地缘局势走向与一季报业绩，将是决定二季度资金布局的核心变量。当前市场情绪指标已显现底部信号，若地缘压力缓解，资金做多共识有望凝聚；而一季报若能提供明确的景气线索，也将提升资金对高景气方向的配置意愿。

易方达基金指数研究员刘方元表示，2026年二季度选股应回归基本面，重点把握业绩确定性和兑现路径。以恒生科技为代表的成长板块，仍是确定性相对更高的方向。AI产业正从投入阶段走向商业化落地，云计算、算力及互联网平台应用等领域产业景气度较高，业绩可追踪性增强，在当前环境下表现相对稳定。同时，具备稳定现金流和分红能力的高股息板块，可作为组合重要补充，在利率偏高、市场波动加大时提供防御性。

基金强调科技仍是第一选择

在具体赛道选择上，多个公募人士达成共识，科技依然是配置第一选择。

创金合信基金魏凤春以科技网红事件——张雪机车在WSBK葡萄牙站斩获双冠为例，看好中国高端制造与AI赋能出海的长期优势。他认为这一突破打破了欧美日品牌数十年垄断，是中国制造从低端内卷走向高端外卷的标志性事件，也印证了以高端制造为引擎的朱格拉周期趋势明确。设备更新与产业升级共振，制造业正从存量博弈转向增量突破，短期扰动不会改变中长期技术突围的方向。

摩根士丹利基金相关人士认为，AI仍是科技板块核心，后续更多依靠业绩催化。尽管AI板块受美股科技股波动影响，但整体业绩确定性较强。OpenClaw带动Token需求激增，国内平台调用量出现十倍增长，相关产品涨价趋势已持续数月，中东局势进一步强化涨价预期，即便后续地缘压力缓和，这一趋势也难以逆转。内需相关品种即将迎来业绩验证，部分标的已率先走出底部。

易方达基金刘方元看好三大方向：首先是AI及相关科技产业链，包括云计算、算力基础设施和互联网平台，受益于AI商业化推进；其次是互联网平台与数字经济领域，依托用户、数据和场景优势，具备较强的AI应用转化能力；最后是高股息板块，涵盖金融、公用事业、能源等现金流稳定的公司，在市场震荡中具备配置价值。

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