五年化债行至中途 地方隐债处置迎新部署
证券时报记者 贺觉渊
自2024年我国宣布直接增加地方化债资源10万亿元，打出力度最大的化债“组合拳”以来，该轮化债行动已行至中途，距离2028年的隐性债务消化目标进程近半。近期，中央政治局会议与国务院常务会议相继对地方化债工作作出新部署，强调债务处置聚焦重点领域和薄弱环节，确保如期完成化债任务。
为缓释地方当期化债压力，我国在2024年末安排三项化债政策，其中包括两项10万亿元债务额度的“以债化债”举措。自2024年起安排6万亿元债务限额，分三年支持地方置换各类存量隐性债务；连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债。两项“以债化债”举措发挥“以时间换空间”的作用，助力地方“轻装上阵”，进而增强地方发展动能。
2028年将实现对存量隐性债务置换工作的阶段性收官。按照财政部计划，到2028年之前，地方需消化的隐性债务总额将从14.3万亿元大幅降至2.3万亿元，平均每年消化额从2.86万亿元减为4600亿元。截至目前，距离这一化债目标的进程近半，我国隐性债务规模已实现大幅压降。
据粤开证券统计，我国隐性债务余额已下降约48%，多省份提前完成年度化债任务，部分地区实现“隐性债务清零”目标。同时，地方债务成本下降、周期拉长，截至2025年末，全国地方政府债券剩余平均年限10.5年，较2023年末的9.1年拉长1.4年。其中，置换隐性债务的专项债券平均发行期限更是长达19.8年。
随着一揽子化债举措持续落地见效，5月9日召开的国务院常务会议明确给出“债务风险化解工作取得明显成效”的评价，同时要求聚焦重点领域和薄弱环节，增强地方自主偿债能力，确保如期完成化债任务。
不同于以债务置换方式化解的存量隐性债务，地方政府融资平台(以下简称“融资平台”)市场化经营过程中形成的经营性债务主要通过金融机构债务重组支持化解，风险处置工作更为复杂，已成为各地化解债务风险的攻坚重点。
“地方债务治理重心将转向经营性债务风险。”远东资信研究院副院长张林对证券时报记者表示，化解经营性债务比单纯置换隐性债务更需“多措并举”以及市场化精细操作。
截至2025年末，超过82%的融资平台宣布不再承担政府融资职能(即“退平台”)，市场化转型步伐不断加快，但融资平台在市场化经营过程中形成的经营性债务依然保持较大规模。据财通证券研报测算，2025年末融资平台经营性债务规模约为7.26万亿元。
“当前有必要在巩固成效的基础上继续有序化债，同时要从短期政策化风险走向体制机制建设防风险。”粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒表示，化解融资平台经营性债务风险，重点是短期债务和非标债务风险，分类有序推动转型。
此外，近期召开的中央政治局会议还强调，着力解决拖欠企业账款问题。作为改进提升营商环境的重要抓手，“清欠”事关企业经营活力。据国家发展改革委副秘书长肖渭明此前介绍，单个合同或单个项目欠款50万元以下的，到2025年底要全部清理完毕。这意味着今年“清欠”工作或更多聚焦解决较大额度的拖欠企业账款问题。
今年以来，多地政府在地方政府工作报告中要求加快“清欠”。近日，北京宣布将“清欠”工作纳入国有企业负责人经营业绩考核内容。多地还要求完善拖欠账款“常态化预防和清理机制”。罗志恒建议，安排更大规模的专项债额度用于清理欠款，避免对企业营商环境造成破坏。
“债务置换工作走向收官，意味着地方政府债务透明度提升、成本下降、期限拉长，但若放松监管，债务风险仍可能反弹。”上海国家会计学院现代产业发展研究中心副主任钟世虎向记者指出，未来地方化债的力度不应减弱，应更多转向强化考核、市场化约束、问责机制等制度性建设。
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