中新经纬11月12日电 (王玉玲)12日，科创板公司浩欧博仍处于停牌中。
8日晚间，浩欧博公告称，该公司股票价格自10月31日以来连续7个交易日涨停，期间多次触及股票交易异常波动及严重异常波动情形，浩欧博将就股票交易异常波动情况进行停牌核查。
10月30日晚间，浩欧博公告称，中国生物制药控股子公司拟以“协议+要约”的方式，收购浩欧博约55%股权，中国生物制药将成为浩欧博实际控制人。浩欧博10月31日复牌后，走出七个涨停板，股价从停牌前的32.05元涨至114.84元/股，涨幅达到258.31%。
浩欧博引发投资者关注的背后，2024年中国医药企业投资并购有哪些值得关注的方向与动态？
并购如何改变估值逻辑？
从中国生物制药与浩欧博这笔交易来看，中国生物制药资本运作经验丰富，此前多次通过购买资产方式实现市场突破与创新转型。2003年时，中国生物制药投资泰德制药，进入心脑血管、外科/阵痛领域；此后，中国生物制药继续投资或收购了双特异性肿瘤研发平台F-star、mRNA递送平台pHion等多家公司，从仿制药企向国际化的创新药企业转型。
不过，本次中国生物制药收购浩欧博具有一定程度的特殊性。一方面，中国生物制药此前主要收购制药企业，而浩欧博属于体外诊断行业。浩欧博在公告中称，各方将在过敏、自免等领域，共同在脱敏药及体外诊断产品的研发、生产、销售等方面，开展积极的探索和合作。另一方面，这是中国生物制药首次收购A股上市公司。
对于中国生物制药为什么采取“协议+要约”组合收购，环球律师事务所合伙人刘成伟对“V观财报”(微信号ID：VG-View)表示，根据《中华人民共和国证券法》第六十五条，通过证券交易所的证券交易，投资者持有或者通过协议、其他安排与他人共同持有一个上市公司已发行的有表决权股份达到30%时，继续进行收购的，应当依法向该上市公司所有股东发出收购上市公司全部或者部分股份的要约。而如果收购后上市公司的公众持股数量达不到交易所所要求的最低限度，上市公司会被要求退市，这可能并不是中国生物制药收购的目的。而如果采取协议加要约的组合方式，现行制度没有对部分要约收购的数量进行限制，收购人可以通过部分要约收购购入股份直至控制公司。
根据浩欧博8日晚间发布的风险提示公告，该公司股票价格自10月31日至11月8日连续7个交易日涨停，截至11月8日，浩欧博盘价为114.84元/股，高于首次公开发行股票价格。浩欧博最新市盈率为153.00倍，最新滚动市盈率为205.37倍。
对于浩欧博股票停牌核查的影响，香颂资本执行董事沈萌对“V观财报”表示，股价严重异常波动，存在信息披露不完善或消息泄露的可能，因此公司根据监管要求停牌，需要核查是否存在信息披露不当或泄露的问题，如果核查存在问题，监管机构会正式启动立案调查，可能会影响交易的推进。
“V观财报”注意到，上交所官网信息显示，10日31至11月8日期间，浩欧博的投资者以代表着游资的其他自然人与机构为主，买入金额分别为7.13亿元与4.45亿元，占比分别为55.47%和34.62%，而中小投资者的占比最低，买入金额为1.27亿元，占比为9.91%。
近期，同样因并购重组而引发投资者关注的还有双成药业，不过，与中国生物制药浩欧博并购列属于产业链协同不同，双成药业则属于明确的跨界并购。
8月下旬，双成药业公告称拟通过重大资产置换、发行股份及支付现金的方式购买宁波奥拉半导体股份有限公司100%股权。发布跨界收购公告后，双成药业自9月11日复牌至今走出25个涨停板，股价从5.22元增长至11日收盘时的27.70元，涨幅达到430.65%。11月8日晚间，双成药业公告称，本次交易工作正在有序进行中。
对于浩欧博与双成药业受到投资者追捧的原因，易凯资本执行董事邵路遥对“V观财报”表示，二者虽然同为并购重组，但核心逻辑并不相同。
“中国生物制药收购浩欧博，其实是医疗行业的内部整合，在海外，药企收购诊断公司很常见，医药和诊断的产品有相同的终端用户，有相似的销售渠道，中间很多业务可以产生协同，这是传统的并购逻辑，药企寻求新的渠道与资源。而双成药业属于真正意义上的跨界并购，直接注入半导体新资产，整个公司基本面业务被改写，估值发生巨额变动，投资人会用半导体行业的逻辑重新去看它。”邵路遥说道。
多笔收购金额超50亿元
从2024年整体情况来看，“V观财报”以“收购兼并”作为关键词进行公告检索发现，有超30家知名医药领域上市公司在2024年进行资本扩张，购买资产。
其中复星医药私有化复宏汉霖、新诺威收购石药百克、华润三九入主天士力、迈瑞医疗收购惠泰医疗部分股份的交易总价值均超过50亿元。
这些大额交易中，有部分属于内部资源整合。新诺威与石药百克均属于石药集团。2019年，石药集团拆分新诺威在创业板上市，2022年起，新诺威先后收购石药集团旗下的石药圣雪、巨石生物，总计金额超26亿元。目前，新诺威对石药百克的收购工作仍在推进。
其余则属于产业链协同布局。华润三九8月初披露拟收购天士力医药集团股份有限公司28%股份的重大资产重组预案等相关公告，转让价款合计为62.12亿元。国信证券11月4日点评称，二者有望实现强强联合，一方面，天士力在中药创新领域布局深厚，有望提升华润三九在医疗端的运营能力；另一方面，华润三九的品牌打造能力及CHC(健康消费品)渠道优势业内领先，有望帮助天士力提升院外市场效率。
邵路遥分析称，在宏观外部环境的影响下，上市公司在并购交易中开始具有双重性，既是并购交易的主要买家，又成为并购交易的主要卖家。第二，像石药新诺威这种属于大股东资产的内部消化，政策对这类关联交易有一些松动和鼓励，在这种政策的宽松期可能会有一些爆发。第三，今年大额交易最后成交的估值非常理性，被并购标的估值泡沫在消退，最终会和同行业上市公司的参照价格偏差不大，以相对合理的价格交易。
市场关注度升温
9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》(下称并购六条)，激发并购重组市场活力。截至11月11日收盘，Wind重组指数近三个月涨幅达到67.93%，其中包括华润三九、双成药业、科源制药、天士力等医药领域成分股。
易凯资本在10月31日发布的并购市场观点中提到，自2023年开始，监管机构一系列支持上市公司并购重组的政策陆续出台，展示了高层及监管部门希望通过并购重组提高上市公司质量的明显意图和坚决态度。
“V观财报”注意到，并购六条第一条明确，支持上市公司向新质生产力方向转型升级。包括，将积极支持上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业等进行并购重组，包括开展基于转型升级等目标的跨行业并购、有助于补链强链和提升关键技术水平的未盈利资产收购。
广发证券10月27日刊文称，在流动性充裕、监管呵护环境下，并购重组是未来一段时间内非常值得关注和布局的主题投资与选股方向，尤其是通过筛选策略挖掘并购预期标的。此外，广发证券称，上市公司并购模式多元化，吸收合并、跨界并购、收购IPO撤否企业、跨境并购、产业整合等案例关注度升温。
而就在并购六条发布后，10月21日，四川双马发布公告称，拟以总计15.96亿元购买深圳健元92.18%的股权。
官网资料显示，四川双马是一家从事产业投资和私募股权投资基金管理的上市公司，目前主要管理的资产包括建材生产制造企业及私募股权投资基金管理公司，前者业务包括水泥产品以及建筑骨料的生产与销售。而深圳健元是一家多肽产品的自主研发、生产、销售与定制研发生产相结合的生物医药企业。这笔跨界收购案公布后的次日，四川双马便收获一个涨停板。
邵路遥对“V观财报”分析称，“并购六条”有助于激活A股并购市场，但短期内并购市场不会出现井喷式的爆发性增长。此外，国家鼓励的并购方向是真正意义上的新质生产力的转型和升级，无论是对于收购端还是标的端，科技(尤其是硬科技)、医疗和新能源、新材料将成为并购频发的热点领域。
“在上一轮牛市中，有一些疯狂进行并购整合的公司此后陷入了很长周期的内部整合和消化的过程。所以，这一轮行情中，上市公司在并购中会表现得比较谨慎，需要去认真考量并购标的质量与协同性，甚至并购标的是能够达到上市公司标准，或者能够独立上市，确实是在国家鼓励的这些新质生产力赛道当中的好资产，才会被并购。”邵路遥说道。
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责任编辑：罗琨 李中元
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