21世纪经济报道记者 张赛男 实习生许思佳 上海报道
近日，中国最大的酒店集团锦江酒店（600754.SH）在港交所披露上市申请文件，正式叩响港股大门。
在国内酒店集团中，华住和亚朵已在美国或香港上市，其他如首旅、君亭、金陵等仍主要在A股。锦江酒店如此番成功登陆港股，将成为首家“A+H”上市的酒店集团。
据其此前披露，公司港股上市计划募集资金用于拓展海外业务、偿还银行贷款及补充营运资金等。根据最新招股书，此番募资金额将首要用于资本支出以加强海外酒店业务，还用于海外整体数字化转型、偿还部分高利率银行贷款以及营运资本。
国际化业务双管齐下
根据弗若斯特沙利文报告，按开业酒店家数计算，锦江酒店是中国及全球最大的酒店集团；按开业客房间数计算，是中国最大、全球第二大的酒店集团。公司已开业的客房间数由2022年12月31日的111.98万间增加至2023年12月31日的119.07万间，并于2024年12月31日进一步增加至129.1万间，年均复合增长率为7.4%。
在已经实现国内第一的情况下，锦江酒店显然将目光放到了海外。因此，推进国际化业务布局是锦江发起港股IPO的重要目的。
此前，锦江酒店就通过并购来布局全球。例如在2015年收购卢浮酒店集团，2016年收购铂涛集团及维也纳酒店集团，2023年收购锦江酒管。此外，锦江国际（控股股东）还于2018年收购了丽笙酒店集团，进一步扩大在中端及以上酒店市场的市场份额，就在今年5月，上海奥林匹克俱乐部丽笙酒店开幕，成为以“国际一流体育特色酒店”为定位的全新地标。这些收购不仅使公司的品牌矩阵扩大至全系列品牌，也使其酒店网络覆盖范围拓展至全球。
在此基础上，首先，锦江酒店将进一步改善基础设施，以促进位于欧洲、中东和非洲市场的酒店的增长。公司计划通过开设新酒店，并增加自有及租赁酒店的数目，以进一步扩展酒店网络；还计划翻新酒店、提高服务、升级IT基础设施等。
其次，公司计划进一步渗透并扩大在印度、印尼、马来西亚及泰国等高增长亚太市场的酒店网络，将继续在这些亚太市场扩大区域酒店管理团队，并通过自身增长和战略收购的组合方式，迅速增加酒店数量。
此前公开报道显示，锦江酒店出海布局已进入实质阶段，而东南亚市场成为出海的重要落点。2024年末，锦江酒店（中国区）与马来西亚酒管集团RIYAZ达成合作，推动锦江都城、暻阁、非繁云居、麗枫、锦江之星五个品牌进驻东南亚市场。
据悉，2025年锦江酒店将积极推进品牌出海计划落地。2025年5月锦江都城品牌老挝首店已签约落地琅勃拉邦；未来将加速推进马来西亚、越南、老挝、柬埔寨、菲律宾6国酒店布局。
资产负债率下降
从募资用途来看，排在拓展海外业务之后是海外的数字化转型，这是锦江推进国际化布局的另一面，再度折射其对海外市场的重视。
公司表示，头部企业利用数字化平台整合会员数据，赋能精准营销和端到端服务，构建自有流量生态系统。此外，人工智能和物联网技术优化了供应链管理，实现了运营自动化，并提供智能房间和非接触式服务等场景化体验，从而显著提高效率和客户保留率。该等能力一般需要庞大的资金投入、深厚的行业知识以及海量数据积累，新入局者短期内难以复制该等闭环系统。
而在欧洲市场，老化的基础设施，加上客人对增强体验和运营效率的需求，翻新正成为欧洲酒店市场的主要趋势。
锦江酒店最开始披露港股上市计划的时候，偿还银行贷款的目的一度成为市场关注点。不过，从招股书来看，近年来，其负债率正在下降。资产负债比率由截至2023年12月31日的138.15%下降至截至2024年12月31日的133.43%，主要由于偿还贷款及借款导致借款及租赁负债减少。
与此同时，境外酒店经营也有显著复苏迹象。2024年，锦江酒店境外有限服务型酒店RevPAR（每间可供租出客房产生的平均实际营业收入）达2019年度的112.27%，较2023年度增长0.35%，旗下签约酒店分布于境外55个国家或地区。
中航证券的分析报告认为，尽管卢浮集团仍处亏损状态，但公司持续推进债务重组、组织架构优化，并加强“品牌+管理”输出能力。2024年境外酒店重心逐步向轻资产过渡。海外资产结构重整，盈利修复有望加速兑现。
不过，业绩方面面临的挑战犹在。招股书显示，在过去的2022年、2023年和2024年，锦江酒店的营业收入分别为人民币113.10亿元、146.49亿元和140.63亿元，相应的净利润分别为1.266亿元、10.02亿元、9.11亿元。2025年第一季度业绩进一步下滑，净利润仅3601.21万元，同比降幅达81%。
在招股书中，锦江酒店还谈到了区域布局方向和品牌策略。其称，在稳步提升一线和二线城市影响力的同时，也瞄准酒店连锁渗透率低、需求未饱和的低线城市和县级地区。品牌战略上，将采取差异化发展策略，并以中高端及以上酒店品牌为重点：在中端酒店市场细分领域，在一线城市和二线城市的黄金地段扩展酒店网络，并继续提高中端酒店的盈利能力；在经济型酒店细分市场，提升现有酒店品牌的产品质量，并进一步拓展三线及以下城市市场。
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