21世纪经济报道记者 韩利明
随着爱美客完成对韩国Regen Biotech,Inc.（下称“Regen”）的收购，其与AestheFill（艾塑菲，Regen旗下产品）中国大陆地区独家经销商江苏吴中的商业争夺战进入白热化阶段。
事件最新进展显示，*ST苏吴（600200.SH，即江苏吴中）日前发布公告称，因Regen单方面解除独家经销协议，并撤销旗下控股孙公司达透医疗器械（上海）有限公司（下称“达透医疗”）作为AestheFill中国大陆地区独家经销商的所有相关授权，达透医疗已就该事项向深圳国际仲裁院提起仲裁，且该仲裁申请已于2025年8月7日获立案受理。
对此，爱美客通过投资者互动平台回应称，截至目前Regen尚未收到深圳国际仲裁院出具的仲裁受理文件，“公司若收到相关文件将及时履行信息披露义务，并在仲裁规则规定的时间内提出抗辩及/或反请求，相信深圳国际仲裁院会根据仲裁规则，公平合理解决双方的争议。”
商业纠纷已传导至二级市场。截至8月13日收盘，江苏吴中报1.04元/股，下跌3.7%，总市值缩水至7.39亿元。从更长时间维度看，自7月21日江苏吴中公告收到Regen送达的《解约函》后，公司股价便进入震荡下行通道，从当时的1.79元/股累计下跌超41%。相较之下，爱美客当日表现相对平稳，收报186元/股，微跌0.29%，总市值维持在563亿元水平。
从合作共赢到决裂仲裁
回顾事件发展脉络，2022年8月，达透医疗从Regen手中正式获得AestheFill产品在中国大陆地区的独家经销权。经过一年多的市场筹备与审批推进，AestheFill于 2024 年 1 月成功在中国大陆地区获批上市，成为首款获批的进口“童颜针”，并在同年4月正式开启商业化销售。
然而这份合作的稳定性并未持续太久。2025年3月，爱美客披露拟收购Regen控股权的计划，并于6月30日完成Regen的董事会改选，爱美客国际实际取得其日常运营控制权。收购进程尘埃落定，而AestheFill独家经销合作的裂痕却迅速显现。
7月21日晚间，江苏吴中公告称收到Regen送达的《解约函》，一方面，Regen认为达透医疗将独家经销业务实际转让给其控股股东江苏吴中美学，违反协议约定；另一方面，Regen指出吴中美学唯一股东（即江苏吴中）及其高管因严重违反证券法被行政处罚，且公司上半年公告中披露了多项违规、调查及处罚事项，已严重影响AestheFill的品牌声誉。
据此，Regen要求撤销达透医疗作为AestheFill产品在中国大陆独家经销商的所有相关授权，且达透医疗不得再以AestheFill产品独家经销商身份进行任何经营活动。同时，Regen不再接收达透医疗发送的任何订单，如存在Regen已确认但未交货且达透医疗已经付款的订单，Regen将及时退款。
面对突如其来的解约风波，江苏吴中表示在收到解约函的当天已启动应对方案，正与 Regen 积极沟通，必要时将通过法律手段维护自身合法权益。同时，江苏吴中方面强调，达透医疗不存在任何转让独家代理权的行为，且《独家代理权协议》中从未约定关联方受行政处罚可触发解除权。
江苏吴中的“反击”持续升级。8月11日晚间，江苏吴中公告已向深圳国际仲裁院提起仲裁，请求确认《独家代理协议》有效并继续履行；若上述请求未获支持，将初步索赔损失16亿元，涵盖已投入的市场开发成本、终端供货违约损失及合同期内可得利益损失等，并保留根据案情进展调整索赔金额的权利。
同时，江苏吴中通过官微发文表态将“高举法律武器维护自身合法权益”，并直指爱美客的“背信行为”：
根据协议约定，达透公司对“AestheFill”在中国大陆地区不可撤销的独家经销权延续至2032年8月28日；2025年3月，爱美客公司公布其拟对Regen公司收购后，曾公开承诺“现阶段不会在中国市场自行销售“AestheFill”，然而在其交易完成后，爱美客公司就开始利用其控制地位指使Regen公司迟延对达透公司供货，擅自将“AestheFill”产品医疗器械注册证中的登记代理人信息由达透公司变更为俪臻（北京）生物科技有限公司，最后出尔反尔公然“撕毁”双方之间的独家经销协议。
江苏吴中方面认为，这不是一起正当的商业行为，而是蓄谋已久的恶意违约，“此等恶劣行径，不仅严重危害我司及美容机构等商业合作伙伴的合法权益，同时必然使得‘AestheFill’产品在中国大陆地区的经销权陷入诉讼纷争，严重影响‘AestheFill’产品在中国大陆地区的生命力和竞争力。”
目前受此纠纷影响，江苏吴中已无法正常继续销售AestheFill，事件后续发展仍待观察。
谁更需要AestheFill？
公开资料显示，一支AestheFill剂量为200mg，适用于鼻唇沟部位，市面普遍定价在2.18万元左右。自2024年4月正式在国内开售以来，当年即实现销售额3.26亿元，2025年一季度继续贡献1.13亿元销售收入，展现出强劲的市场爆发力。
这款“明星产品”的快速成长，成为拉动江苏吴中业绩回暖的关键动力。凭借艾塑菲的销售贡献，江苏吴中2024年实现归母净利润7048.35万元，同比大幅增长197.97%，成功扭转了连续两年亏损的颓势。到2025年一季度，艾塑菲的销售收入占江苏吴中营收比例已升至35.55%；同期该产品贡献毛利9243.51万元，占公司总毛利比例高达45.77%。
然而，就在江苏吴中业绩回暖之际，危机接踵而至。7月13日晚间，江苏吴中收到《行政处罚事先告知书》显示，江苏吴中存在严重财务造假、隐瞒资金占用和隐瞒实控人变更三大问题，同时被提示可能因重大违法被实施强制退市，让公司再次陷入危机。
对于游走在退市边缘的江苏吴中而言，若《独家代理权协议》最终解除，达透医疗将失去AestheFill在国内的独家代理权，无法继续销售该产品，该公司医美板块下半年度的营业收入及利润将大幅下滑，这无疑是雪上加霜的沉重一击。
江苏吴中也在文章中表示，“据不完全统计，我司和达透公司仅为AestheFill的临床注册和市场拓展累计投入高达4亿多元。爱美客公司此举，已使得我司和达透公司陷入生死存亡的困境，也使得8万多中小股民投资者利益严重损害，上千名员工生计悬于一线，千余家合作机构损失惨重。我们已经退无可退。”
另一边，爱美客也面临业绩增速放缓的压力。2023年至2024年，爱美客营业收入分别为28.69亿元、30.26亿元，同比增速从47.99%大幅降至5.45%；归母净利润分别为18.58亿元、19.58亿元，同比增速从47.08%收窄至5.33%。
2025年一季度，爱美客业绩进一步承压，营业收入同比下降17.9%至6.63亿元，归母净利润同比下降15.8%至4.44 亿元。在此背景下，上市首年即实现3亿元销售额的艾塑菲，无疑被爱美客寄予成为下一款明星单品的厚望，这也使其对该产品代理权的争夺更具战略意义。
双方激烈争夺的背后，也折射出更深的行业问题，她山（北京）咨询有限公司创始人陈贻凡向 21 世纪经济报道分析，“一方面，代理商是医美行业中不可或缺的存在，尤其是总代理，肩负着品牌建设的责任。但矛盾的是，品牌并不属于代理商，这使得品牌方和代理商总要在不断博弈中寻求平衡点。由于品牌归属问题，品牌方始终握有更大的主动权。因此，代理商如果希望摆脱这种不确定性，有效的办法要么是向品牌方转型，真正拥有自己的产品品牌；要么是加深与厂商的绑定，例如成立合资公司。”
“另一方面，此次事件孰是孰非暂不予置评，但客观上确实可能会给医美行业带来冲击。首先是不确定性的增强，代理商群体可能人人自危。毕竟，代理商是行业的重要组成部分，不可能要求所有企业都具备从研发、生产到营销、销售的全链条能力。如果代理商因强烈的不安全感，不再全力以赴，那么医美产品在营销和市场层面的表现难免会出现下滑。”陈贻凡进一步补充。
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