21世纪经济报道记者 唐唯珂 报道
辉瑞加价最终竞得减肥药初创公司Metsera。
11月8日，辉瑞与Metsera共同宣布签署合并协议修正案，后者董事会重申对这笔交易的全力支持。
根据修订条款，辉瑞将以每股最高86.25美元的价格进行收购。该报价包括每股65.60美元的初始现金支付，以及在达成特定里程碑后，最高可达20.65美元的额外潜在付款。这一最终报价较9月22日辉瑞首次宣布收购意向前Metsera的收盘价33.32美元，溢价高达159%。
此次协议修订的背后，是全球医药巨头围绕减肥代谢赛道的激烈博弈。
此前，10月31日，辉瑞对Metsera以及丹麦制药巨头诺和诺德提起诉讼，称Metsera违反并购协议条款。10月25日，诺和诺德对Metsera提出价值高达85亿美元的收购要约，较此前辉瑞对其提出的收购报价高出十几亿美元。
华南某券商医药行业分析师向21世纪经济报道记者表示：“市场溢价的核心并非临床阶段资产本身，而是技术平台的可延展性——HALO和MOMENTUM平台的应用价值远超减肥领域，未来可延伸至内分泌、肿瘤等多个赛道，这种平台型价值正是当前并购市场的核心定价锚点。”
辉瑞“补课”
时间回溯至9月，辉瑞首次宣布以73亿美元收购Metsera时，市场普遍解读为其弥补自研管线短板的“战略性补缺”——此前辉瑞两款核心GLP-1候选药Danuglipron和PF-06954522先后因安全性问题终止研发，在千亿美元减肥药市场近乎“缺位”。
但此前交易推进期间，诺和诺德介入，先后抛出竞价方案，试图截胡这位拥有差异化技术平台的生物科技公司，最终促使辉瑞通过协议修订巩固交易意向。
对辉瑞而言，加价锁定Metsera是其扭转战略被动的关键一步。
Metsera的核心价值并非仅在于四条临床阶段管线，更在于其破解行业痛点的三大技术平台：HALO肽脂质化平台可将多肽药物半衰期延长至380小时，使核心产品MET-097i实现每月一次注射且无需滴定；MOMENTUM口服平台突破肽类药物口服吸收瓶颈，旗下口服GLP-1候选药已进入临床准备阶段；MINT筛选平台则通过超2万个高活性肽分子库支撑定制化研发。
这些技术不仅能让辉瑞快速获得MET-097i（Ⅱb期GLP-1激动剂）、MET-233i（Ⅰ期胰淀素类似物）等资产，更能赋能其现有多肽药物改良，形成“长效注射+口服+联合疗法”的全赛道布局。
此前，诺和诺德依托司美格鲁肽，礼来凭借替尔泊肽占据减重药市场主导地位，而Metsera的胰淀素+GLP-1联用策略被视为赛道“下半场”的关键方向。
MET-233i与MET-097i的联合疗法已进入临床，前者作为超长效胰淀素类似物，有望规避传统GLP-1疗法的肌肉流失副作用，这种差异化布局正是诺和诺德极力争夺的核心原因——其已将胰淀素靶点视为对抗礼来的“底线阵地”。
此前辉瑞自研减重药的过程并不顺利，其管线内的GLP-1减重药Danuglipron因安全隐患终止研发，另一款候选药也已放弃。连续受挫后，收购成为其快速切入减重药市场的必然选择。同时，面对业绩承压的现状，辉瑞急需通过布局高增长赛道找到后疫情时代的新增长极。
诺和诺德作为目前减重药市场的龙头，凭借司美格鲁肽依旧稳坐“药王”宝座。11月5日，诺和诺德发布2025Q3业绩：前三个季度的总营收达2299.20亿丹麦克朗（按平均汇率1丹麦克朗 = 0.1502美元换算，约合345.34亿美元），若按固定汇率（CER）计算，同比增长15%。其中，中国区表现稳健，收入为148.74亿丹麦克朗（约合22.34亿美元），同比增长8%。
2025年前三季度，诺和诺德糖尿病和肥胖护理业务收入2156.61亿丹麦克朗（约332.4亿美元），同比增长15%。其中，GLP-1药物收入1745.77亿丹麦克朗（约269.04亿美元），胰岛素产品收入397.36亿丹麦克朗（约61.24亿美元）。Ozempic（降糖版司美格鲁肽注射液）、Rybelsus（口服司美格鲁肽片）和Wegovy（减肥版司美格鲁肽注射液）三个品牌分别收入952.64亿丹麦克朗（约146.82亿美元），同比增长13%；167.90亿丹麦克朗（约25.88亿美元），同比增长5%；572.42亿丹麦克朗（约88.22亿美元），同比增长54%。
相比之下，礼来的GLP-1药物替尔泊肽系列产品稍逊一筹。礼来披露的2025年第三季度财报数据显示，替尔泊肽（包括降糖版Mounjaro和减重版Zepbound）单季度销售额突破101亿美元，前三季度累计销售额达到248.37亿美元。
高盛预测，到2030年，口服GLP-1药物将占据减重疗法市场约24%的份额，市场增长空间巨大。
减肥药迎“三国杀”？
本次辉瑞交易条款的调整也折射出生物科技公司估值逻辑的变迁。
此次修订后的报价较Metsera 9月停牌前33.32美元的收盘价溢价超159%，较其2025年1月上市时27.8亿美元的市值更是实现数倍增长。
对辉瑞而言，这笔交易也是其应对业绩压力的必然选择。随着新冠疫苗收入下滑，公司股价较巅峰时期腰斩，此前已明确2025年将投入150亿美元完成两到三起战略并购。
但在减重赛道的布局，辉瑞可谓是一波三折。年初，其GLP-1候选药danuglipron因耐受性问题被迫中止研发，随后在8月又放弃了另一款GLP-1R激动剂PF-06954522的开发。
连续受挫使得收购成为辉瑞快速切入减肥药市场的唯一选择。Metsera若能顺利并入，其管线有望在2027年后陆续商业化，成为对冲成熟产品专利到期风险的新增长引擎。
不过值得一提的是，风险同样存在：MET-097i的Ⅱb期数据显示12周减重11.3%，虽优于部分竞品，但后续能否在Ⅲ期试验中延续优势、口服管线能否如期推进，将直接决定这笔投资的回报上限。
这场竞购战的落幕或将引发连锁反应。业内普遍认为，罗氏与Zealand Pharma合作开发长效胰淀素、默沙东收购翰森制药口服减肥药许可权等案例已显现趋势，Metsera交易的高估值将进一步激活市场热情，拥有“长效化、口服化、多靶点”技术优势的Biotech公司可能成为下一轮并购焦点。
而辉瑞与诺和诺德的此番交锋，也预示着减肥药赛道的竞争已从单一产品比拼升级为技术平台与管线生态的综合较量，“三国杀”格局下的行业洗牌才刚刚开始，谁能拔得头筹，仍需市场验证。
高盛亚洲医药研究主管陈子易此前在接受21世纪经济报道记者采访时指出，在未来3至5年内，GLP-1类产品实际上会成为全球市场最大的药品品类。若再将Ozempic、Wegovy，Mounjaro、Zabound等全部相加，其市场规模在上半年已经超越PD-1市场。因此，该类产品在未来几年的增长曲线无疑将保持良好态势。
“当然，在当前节点出现了一些新变化，涵盖价格以及支付端的变化。从年初开始，高盛研究部全球的医药团队在4月一同审视GLP-1模型时，最终将整体市场预期从1300亿美元下调至950亿美元，价格预期随之降低。同时，将口服产品的远期市场份额（2040年）提升至接近40个百分点，此类变化均可能影响最终市场格局。”陈子易认为，未来机会依旧存在，但机会可能更多地存在于新升级的方案、更优的口服产品、与GLP-1匹配的产品（如Amylin管线、增肌产品等）以及新的适应症和占位等方面。
痛风和关节炎一般不是一种疾病。两种疾病的发病原因、临床症状以及治疗方法等均存在一定的区别。1.发病原因：痛风是由于体内尿酸生成过多或排泄过少而引起的代谢性疾病，通常是由于长期吃高嘌呤的食物所引起 出现呼吸困难、有时还会咳嗽的症状，可能是由于肺炎导致的。但也可能与支气管炎、肺结核等疾病有关。一、是肺炎的情况1.细菌性肺炎：若患者受到金黄色葡萄球菌等病原体感染，可能会对肺部组织造成刺激，诱发炎症 飞蚊症一般是可以对视看飞蚊症的黑点。飞蚊症是一种常见的眼科疾病，主要是由于玻璃体混浊引起的。一、能对视的情况1.生理因素：随着年龄的增长，眼球内的晶状体会逐渐硬化和浑浊，在看东西的时候会出现小黑影飘 通常情况下，患者出现结膜炎和腹泻的症状，并不一定是肺炎引起的。如果担心是肺炎，则需要及时就医进行检查。1、原因：结膜炎通常是由于细菌感染或病毒感染等原因导致的一种炎症反应，在临床上会出现眼睛发红、分 咳嗽不停的新康泰克指复方盐酸伪麻黄碱缓释胶囊，该药主要用于缓解感冒引起的鼻塞、流涕及打喷嚏等症状。如果患者出现上述症状，则可以遵医嘱使用此药物进行治疗。1、作用机制：复方盐酸伪麻黄碱缓释胶囊是一 通常情况下，结肠癌晚期出现肠梗阻的情况时，患者需要通过禁食、胃肠减压、药物治疗等方式进行缓解。如果症状持续加重，则建议及时就医，在医生指导下采取手术的方式进行处理。1、禁食：由于结肠癌晚期肿瘤体积较 。本文链接：辉瑞加价拿下Metsera，减肥药“三国杀”格局落子？http://www.sushuapos.com/show-9-74779-0.html
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