本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议
A股的创新药板块中，很少一家公司能像常山药业这样，被投资者赋予“常山赵子龙”的称号。
这个来自石家庄的肝素企业，凭借一杆尚未出鞘的“GLP-1长枪”，从2023年9月的4.5元一路杀至2025年11月的71.71元，市值最高突破659亿元。
然而，英雄迟暮总是来得比想象中更快。
截至2026年6月17日，常山药业股价已跌至25元附近，较峰值回撤近65%，市值缩水至不足230亿元。
从“七进七出”的勇猛无匹到“见龙卸甲”的英雄迟暮，常山药业这出资本大戏，浓缩了A股概念炒作的典型剧本。
01
长坂坡上的神话：从4.5元到71.71元的十五倍狂飙
2023年9月，当A股医药板块还在持续已久的低迷氛围中沉沦时，一只名叫常山药业的股票，悄然在4.5元的谷底蓄势。
彼时的它，不过是一家市值40余亿元、以肝素原料药和制剂为主业的河北药企，日均成交额仅约3200万元，在资本市场的角落里默默无闻。
然而，谁也没想到，这只"丑小鸭"即将上演一场堪比赵子龙长坂坡七进七出的惊天逆袭。在随后两年多的时间里，其股价如脱缰野马般一路狂奔，最高触及71.71元，市值一度膨胀至659亿元，涨幅达15倍。
这场暴涨的导火索，是一个名为"艾本那肽"的GLP-1受体激动剂（GLP-1RA）。
2023年9月中旬，常山药业公告控股子公司常山凯捷健研发的艾本那肽注射液已完成2型糖尿病适应症的III期临床试验。 消息一出，恰逢全球减肥药概念风起云涌，马斯克在社交媒体上的"带货"让诺和诺德的司美格鲁肽名声大噪，礼来的替尔泊肽销售额节节攀升，全球GLP-1类药物市场规模突破700亿美元。
资本市场瞬间被点燃，A股减肥药概念指数在一个月内累计涨幅达31%，而常山药业作为"低位小盘股"的典型标的，流通市值仅40余亿元，成为游资爆炒的完美猎物。
2023年9月11日，常山药业收获第一个20%涨停板，此后一发不可收拾。
在9月至10月的短短两个月内，股价累计上涨超过190%；2024年2月，电影《热辣滚烫》的热映再度点燃减肥药热情，当月股价又涨超40%；2024年4月，艾本那肽糖尿病适应症上市申请获国家药监局（NMPA）受理，股价再下一城。
到了2025年，这场狂欢进入高潮。5月至6月间，两个月内股价飙升近200%，6月9日创下52.09元的历史新高；随后势头不减，直至2025年11月触及71.71元的巅峰，市值高达659亿元。
在这场资本盛宴中，实控人高树华的身家暴增至142亿元，"牛散"杨明焕以4.88亿元入局，浮盈超过17亿元。 常山药业，这个昔日肝素行业的"老兵"，在GLP-1的光环下摇身一变，成为A股最炙手可热的"创新药第一牛股"。
它就像常山赵子龙，单枪匹马杀入千亿减肥药的战场，在长坂坡上杀了个七进七出，留下一段令市场瞠目的传奇。
02
白马银枪背后的真相：业绩与股价的惨烈背离
然而，赵子龙的神话终究只是演义。当市场情绪稍稍退潮，常山药业的基本面便如退潮后的礁石，狰狞地显露出来。
一个令人震惊的事实是：在股价暴涨达15倍的同一时期，公司的业绩却陷入了深渊。
2023年，常山药业归母净利润亏损12.40亿元，同比下降7181.47%；2024年，继续亏损2.49亿元；到了2025年，业绩预告仍显示净利润为负值（-3.58亿元）。三年合计亏损超过18亿元，这与其数百亿的市值形成了荒诞的对比。
业绩崩塌的根源在于公司赖以生存的肝素业务遭遇了灭顶之灾。
作为国内少数拥有完整肝素产业链的企业，常山药业高度依赖肝素原料药和制剂。然而，2021年后，国内低分子肝素制剂的市场格局因集采政策发生剧变，公司主力品种低分子量肝素钙注射液未能进入全国带量采购，销量持续断崖式下滑。
与此同时，肝素原料药价格在低位波动，市场竞争激烈，2025年肝素原料药销售收入同比下降13.91%，其中国外销售收入更是暴跌34.96%。 公司的销售毛利率从2021年前的60%以上，骤降至2025年的仅15%。
这意味着，常山药业的传统主业正在失血，而支撑其数百亿市值的"新希望"艾本那肽，却远水难解近渴。
更微妙的是，艾本那肽并非由常山药业全资拥有，其研发主体是控股子公司常山凯捷健，常山药业仅持股51%。也就是说，即便艾本那肽未来实现盈利，上市公司股东也只能分享其中一半的净利润。
这一关键事实，在股价狂飙中被大多数投资者选择性忽略了。
03
英雄迟暮：从71.71元到25元的坠落之路
盛极而衰，是资本市场永恒的剧本。常山药业的股价，在触及71.71元的巅峰后，开始了漫长而惨烈的下跌。
截至2026年6月，其股价已回落至25元左右，较高点跌幅超过65%，市值蒸发逾400亿元。 这出"英雄暮年"的悲剧，背后有多重因素交织。
第一，艾本那肽的"上市难产"彻底击碎了市场预期。
2024年4月，艾本那肽糖尿病适应症上市申请获NMPA受理时，市场曾乐观预计2025年一季度即可获批。然而，时间一天天过去，审批却陷入了"发补审评"阶段，即药监部门要求企业补充提交资料，这意味着审评进程被实质性推迟。 截至2025年12月，艾本那肽仍未获批上市，公司只能一再表示"正在积极推进上市许可审批工作"。
更致命的是，被市场寄予厚望的减重适应症，其临床试验申请虽然在2025年4月获受理，但截至2026年5月25日国家药审中心才首次公示艾本那肽减重适应症的I期临床试验信息，目前处于尚无招募患者状态。
在GLP-1减肥药赛道，诺和诺德和礼来两大巨头已经建立起数百亿美元的销售壁垒，信达生物玛仕度肽作为全球首款GCG/GLP-1双受体激动减重药物也已于2025年6月上市，而常山药业才刚刚启动减重适应症的1期临床，所谓的"国产替代"故事显得愈发苍白。
第二，GLP-1赛道的竞争格局远比想象中残酷。
常山药业在公告中多次"降温"，坦承艾本那肽"并非行业首创"，只是每周注射一次的GLP-1RA降糖药，而市场上同类药物早已群雄并起。
即便未来获批，面对司美格鲁肽、替尔泊肽等明星产品的强势挤压，以及国内信达生物、华东医药、仁会生物等对手的围追堵截，艾本那肽的盈利前景充满不确定性。
公司自己也承认："即使未来产品上市，也面临较高的市场竞争风险，盈利情况存在较大不确定性。"
第三，实控人和大股东的减持，成为压垮信心的最后一根稻草。
在股价暴涨期间，实控人高树华通过减持套现超过21亿元。 "牛散"杨明焕也在浮盈丰厚后减持套现超2亿元。 当公司内部人都在高位离场，外部投资者的信心自然土崩瓦解。2025年12月后，随着艾本那肽上市预期一再落空，机构资金开始撤离，股价进入了自由落体模式。
第四，妖股属性的反噬。
常山药业在2025年5月至6月的两个月内暴涨近200%，这种脱离基本面的疯狂拉升，本身就积累了巨大的回调压力。作为典型的"概念驱动型"妖股，其股价对消息面的敏感度极高。
利好时一飞冲天，利空时一泻千里。当艾本那肽的审批进度持续低于预期，前期涌入的游资和散户资金争相出逃，形成了踩踏效应。2026年以来，公司股价整体下跌57.28%，妖股的光环彻底褪去，露出了基本面亏损的血淋淋现实。
04
暮年英雄的启示：当概念退潮，谁在裸泳？
常山药业的故事，是A股创新药概念炒作的典型案例，也是GLP-1赛道狂热的缩影。
它的暴涨，源于全球减肥药市场的万亿想象空间，源于国内投资者对"国产替代"的迫切渴望，更源于低位小盘股在流动性宽松环境下的投机属性。
它的暴跌，则是因为故事终究需要业绩兑现，概念终究需要产品落地，而艾本那肽的审批迟滞、减重适应症的临床空白、肝素主业的持续失血，让这场梦醒得格外残酷。
从4.5元到71.71元再到25元，常山药业画出了一道惊心动魄的抛物线。这道弧线里，有赵子龙长坂坡的英勇，也有英雄迟暮的悲凉。
当GLP-1的风口逐渐从狂热回归理性，当资本市场开始追问"除了概念还有什么"，常山药业的投资者们终于发现：白马银枪的背后，是一匹瘦马、一杆钝枪，以及一个尚未走出临床试验的遥远梦想。
这是一个关于创新药投资本质的深刻教训：在概念与业绩之间，在故事与产品之间，在希望与绝望之间，永远隔着一条名为"时间"的鸿沟。而这条鸿沟，有时比长坂坡的七进七出，更难跨越。
牙痛两天了，吃了消炎药没有缓解可能是由于药物不对症、用药剂量不足等原因导致的。建议及时就医检查，在医生指导下进行针对性治疗。一、原因1.药物不对症：如果服用的是抗生素类药物，如阿莫西林胶囊等，而引起牙 出现头痛、恶心、呕吐的症状时，可能是由于饮食不当等生理性因素引起。也有可能是感冒、脑膜炎、高血压、偏头痛等原因导致。一、生理性因素如果患者在日常生活中进食了不干净的食物或者食物过期变质，则可能 如果与肺结核患者有密切接触史，则建议及时到医院进行相关检查。通常情况下，可做血常规、胸部X线片或CT等影像学检查，以及痰涂片抗酸杆菌染色检查、PPD皮肤试验、结核抗体检测等。一、体格检查：如对患者的呼吸 急性间质性肺炎是一种病因不明、进展迅速，以肺泡炎和纤维化为主要病变特征的一种疾病。其发病机制尚不明确，可能与病毒感染有关。1、感染：病毒是引起本病的主要致病因素之一，在患者血清中可检测到多种病毒抗 鼻窦炎是一种常见的上呼吸道感染性疾病，多由细菌、病毒等病原体引起。若患者出现明显的不适症状且药物治疗无效时，则需要考虑进行手术治疗。1、单纯性鼻窦炎：对于无明显并发症者可采用保守疗法，如应用抗生素 耳鸣是一种常见的症状，是指在没有外界声源的情况下患者主观感受到耳朵里有声音的现象。通常情况下，如果出现持续时间较长、伴随其他不适的症状时需要及时就医治疗。1、药物治疗：对于突发性耳聋引起的耳鸣，可 。
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