21世纪经济报道记者杨娜娜 上海报道
向来低调极少公开发声的宁泉资产，近期意外站上舆论的风口浪尖。
据中国证券业协会（简称“中证协”）披露的网下投资者和配售对象限制名单显示，宁泉资产旗下的“宁泉致远55号私募证券投资基金”被列入“配售对象不得参与业务名单”，被限制“打新”的时间自2025年6月20日开始，限制时长为6个月。
近日，宁泉资产回应21世纪经济报道记者，本次产品被限制参与网下“打新”，是因为公司手动输入净值时数据出错。
宁泉资产被限制“打新”
“很多私募或机构在打新时都会或多或少遇到一些问题。在产品规模上，有时候因为净值变化未及时更新，填报时就会出错，连续出错后还可能被限制较长时间内不能参与打新”，有沪上私募人士告诉记者。
宁泉资产由从业33年的杨东创立于2018年1月，在业内颇具知名度。据渠道数据统计，宁泉资产截至今年一季末时的管理规模在450亿元左右。目前公司总人数26人，其中投研团队共18人。宁泉资产延续了兴全系的风格传统，重视内部培养，行业重点覆盖新能源产业链、TMT、半导体、医药生物、大消费、大金融等行业。
近两年，宁泉资产旗下多只产品积极参与打新，宁泉致远55号和宁泉旗下多只产品还曾出现在优优绿能于5月28日发布的网下发行初步配售结果公告中。但此后多只新股的发行公告中，就没有再看到这只产品的身影。
亦有第三方渠道人士跟记者透露，之前不少私募旗下产品也出现过类似情况 。报价出错、流程不规范、公司有违规行为等都有可能被挡在“打新”门外。管理人的个别产品被限制参与“打新”，更可能是因为单只产品的操作不规范，如果是因为公司整体层面出现较大问题，那么整个公司可能被取消“打新”资格。
最新的网下投资者限制名单中还包括广发证券、公募中海基金以及私募温州启元资产和盈峰资本等机构。其中，广发证券甚至被限制参与网下打新的时间为1年。上交所今年也因网下打新违规对上海辰翔私募等予以监管警示，涉及问题包括“制度不健全，执行不到位、研究不充分、流程不规范”等。
魔鬼在细节，而征服魔鬼的力量，正蕴藏于对每一个细节近乎苛刻的敬畏与坚守之中。此次“宁泉致远55号”产品被限制参与网下打新的信息，不仅对这家向来在业内享有较高声誉的私募造成影响，也对行业其他想要参与打新的机构敲响了合规的警钟。未来，各家机构需要进一步强化全流程的合规和审查意识，提高全链条合规水平。
魔鬼在细节，不少机构因合规问题被拒之门外
今年3月28日，《首次公开发行证券网下投资者管理规则》修订发布，进一步规范了网下打新业务规则，网下打新业务也成为相关部门的监管重点。
规则显示，网下投资者或其管理的配售对象在参与首发证券网下询价和配售业务时，二十一类行为被明令列为禁止性行为，其中包括“报送信息存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏”“使用他人账户、多个账户报价”“在询价结束前泄露本机构或本人的估值定价方法、估值定价参数、有关报价信息”“网上网下同时申购”“未按时足额缴付认购资金”等等。
“以前审核也很严格，因为参与资格达标的机构并不是很多，所以大家申报时也都很谨慎”，有资深金融从业人士对记者表示。
但是近年来，因为不合规而被限制参与打新的情况屡见不鲜。被“打新”拒之门外的理由包括重要复核机制形同虚设，通讯管控漏洞百出，研究报告只“走形式”，投资决策过程“空口无凭”，执行与记录留存缺失等……这些并非技术难题，而是基础合规意识与内控体系的缺位。
据中证协信息显示，最新的网下投资者限制名单中还包括广发证券、公募中海基金以及私募温州启元资产和盈峰资本等机构。从《中国证券业协会网下投资者自律措施决定书》来看这几家机构具体被限制的原因，包括未审慎报价、未严格履行报价评估和决策程序、定价依据不充分、网下询价和配售业务制度不完善、通讯工具管控执行不到位等。
以广发证券为例，其公司新股询价相关内部制度修订于2018年，但是本次未及时根据后续全面注册制相关规则进行更新。另外，重要操作环节履行复核机制不到位，公司提交的报价日期与复核确认日期不一致。还有一条是因为通讯设备管控不到位，该机构研究人员的通讯设备仅在询价日上午9点半之前受到管控，而9点半以后通讯设备不受管控，且报价决策人员询价日在外地出差时，仍然可以用手机远程填报价格，存在报价信息泄露的风险。
中海基金则因存在六项情形被限制“打新”六个月。比如只对新股研究报告进行形式审查，未发现“富特科技”项目研究报告估值区间存在计算错误。再比如只对估值中枢进行口头讨论，没有提交新股定价讨论过程及各方意见留痕的记录等。
百亿私募盈峰资本则存在7项被禁止的情形。举例来看，该机构个别研究报告存在事实性错误， “中仑新材”项目研究报告中，由于总股本、营业收入等关键数据引用错误，导致项目最终报价出现严重偏差。另外，该机构新股询价业务相关制度已发布，但审批流程未及时完成，而且没有对询价、申购等重要操作节点的复核等进行存档记录。
往前回溯，仅在2024年，因在参与首次公开发行股票网下询价过程中存在违规行为而被罚的就包括百亿量化私募北京卓识私募和上海衍复投资，上海珠池资产管理、广东天创私募基金、嘉实基金子公司嘉实资本、以及天安人寿保险股份有限公司和前海人寿保险股份有限公司两家险资在内的多家机构。
其中，卓识私募的部分内部研究报告内容存在简单复制摘抄承销商投价报告、粘贴错误等问题；衍复投资的部分项目报价偏离度较大；嘉实资本则存在询价日交易时段被管控人取出手机未注明原因等多个情况。
2023年，百亿量化私募珠海致诚卓远旗下多只产品也曾被列入打新“黑名单”；2022年的衍复投资、翼虎投资、大禾投资以及2021的涵德投资、私享投资、金戈量锐、华智汇金资产等私募旗下产品，都曾被列入配售对象限制名单，其中金戈量锐甚至因未缴款而被限制参与“打新”。
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